Бюджетное правило заработает с мая: Минфин снова начнет покупать валюту
Премьер-министр Михаил Мишустин подписал постановление, которое позволяет возобновить операции в рамках бюджетного правила с мая 2026 года. Документ датирован 27 апреля и опубликован 29 апреля. Изначально предполагалось, что пауза продлится до 1 июля, но правительство приняло решение вернуться на рынок на два месяца раньше.
В конце февраля 2026 года правительство заморозило бюджетное правило. Это произошло из-за резкой волатильности на сырьевых рынках, который случился после начала военного конфликта на Ближнем Востоке.
В марте Минфин объявил, что операции приостановлены «до лета». 27 марта Антон Силуанов уточнил: пауза продлится до 1 июля Тогда же вышло соответствующее постановление правительства.
Однако в середине апреля, выступая на Биржевом форуме, министр финансов заявил, что правительство рассматривает возможность более быстрого возобновления операций.
«С одной стороны, мы должны рынку дать понимание, что мы руководствуемся какими-то принципами участия на валютном рынке. А с другой стороны, тоже должны быть более гибкими в связи с меняющейся ситуацией», — пояснил Силуанов.
23 апреля Минфин официально объявил о возвращении к операциям с мая. 27 апреля Мишустин подписал постановление, и 29 апреля документ был опубликован.
Бюджетное правило — это механизм, который защищает российскую экономику от скачков цен на нефть. Когда нефть дорогая, Минфин покупает валюту и золото, пополняя резервы и сдерживая укрепление рубля. Когда нефть дешёвая — продаёт, поддерживая рубль и бюджет. Пауза была объявлена из-за резкого взлёта цен после начала войны на Ближнем Востоке. Теперь механизм возвращается с опережением графика.
Как будут проходить операции
Минфин будет покупать иностранную валюту и золото на внутреннем валютном рынке в рамках стандартной процедуры бюджетного правила. Ари этом ведомство учтёт операции, отложенные за март и апрель, при определении объёма майских сделок. Это значит, что в мае Минфин купит больше валюты, чем если бы просто вернулся к плановым показателям — дополнительно будет реализован отложенный спрос за два месяца.
Официально о точных цифрах ведомство объявит 6 мая (в третий рабочий день месяца) в 12:00. Традиционно операции проводятся ежедневно равными долями.
Источником денег для покупки валюты становятся дополнительные нефтегазовые доходы, которые бюджет получает, когда фактическая цена на нефть превышает базовую (цену отсечения). Эти средства идут в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Цена отсечения в 2026 году составляет $59 за баррель Urals.
Сейчас, по данным Минфина, объём мартовских продаж (когда нефть была дешевле) и апрельских покупок (когда нефть подорожала) «примерно совпадает».
В январе–феврале 2026 года объём сделок был рекордным — эквивалент 12,8 млрд и 11,9 млрд рублей в день. Эти операции Минфин проводил по старым правилам, продавая валюту из резервов (так как нефть была дешевле цены отсечения). Сейчас и в мае ситуация зеркально изменится — Минфин будет покупать.
Проще говоря, Минфин будет забирать с рынка часть валютной выручки, которую нефтяники получают от экспорта. Раньше он это делал каждый день, потом перестал, а теперь начнёт снова — и в мае, скорее всего, будет покупать особенно активно, чтобы «догнать» пропущенные месяцы.
Почему решение приняли так быстро
Исходный план был вернуться к операциям в июле. Но вмешалась геополитика. Из-за войны на Ближнем Востоке и фактической блокады Ормузского пролива мировые цены на нефть резко выросли, превысив $100 за баррель. Вслед за мировыми ценами потянулась вверх и цена российской нефти Urals.
При высоких ценах на нефть у Минфина возникает обязанность покупать валюту, чтобы наполнять ФНБ — иначе дополнительные доходы просто «съест» инфляция. Поскольку нефть остается дорогой, а риски новых скачков цен сохраняются, было принято решение не тянуть до июля, а вернуться на рынок уже в мае.
Как отмечал глава РСПП Александр Шохин, Минфин решил «погодить» с корректировкой бюджетного правила до осени, наблюдая за ситуацией на Ближнем Востоке. Однако само возобновление операций сочли нужным ускорить.
Итак, нефть резко подорожала, и у казны появились «лишние» нефтяные сверхдоходы. Чтобы они не разогнали инфляцию, правительство решило оперативно изъять их с рынка, купив на них валюту и положив в «кубышку» (ФНБ).
Как это отразится на рубле
Возобновление покупок валюты Минфином — это прямой спрос на иностранную валюту, а значит, фактор ослабления рубля. Пока правило было на паузе, он получил возможность укрепиться (поскольку ведомство не забирало валюту с рынка). С мая эта поддержка исчезнет, более того — добавится дополнительное давление со стороны покупок.
Экономист Софья Донец ранее отмечала, что возврат к регулярному бюджетному правилу позволит рублю «вернуться в интервал 76–79 рублей за доллар, а также избежать неконтролируемого укрепления в мае – июне». Она также подчеркнула, что такое решение «снимет дополнительное давление на российских экспортеров на ближайшие месяцы, что позитивно для их котировок».
При этом эксперты подчёркивают: фундаментальной переоценки рубля ждать не стоит. Спрос на валюту со стороны Минфина (десятки миллиардов рублей в месяц) значителен, но не сравним с объёмами экспортной выручки. Основной вклад в ослабление рубля сейчас даёт не столько само бюджетное правило, сколько сигнал рынку: государство намерено проводить предсказуемую политику и не давать рублю чрезмерно укрепляться.
Как это отразится на инвесторах
Для инвесторов эта новость имеет несколько важных последствий.
Рубль и валютные стратегии
Если вы планировали покупать валюту в расчёте на дальнейшее укрепление рубля, важно понимать: с мая фактор поддержки рубля со стороны паузы в бюджетном правиле исчезает. Более того, стартуют регулярные покупки валюты Минфином, которые будут давить на российскую валюту. С учётом отложенных за март-апрель объёмов давление в мае может быть даже выше обычного.
Для долгосрочных сбережений в рублях это значит, что их реальная покупательная способность по отношению к валюте может снижаться быстрее, чем в предыдущие месяцы.
Акции экспортёров
Слабеющий рубль — это позитив для российских экспортёров. Их выручка номинирована в валюте (доллары, евро, юани), а расходы — в рублях. Когда рубль слабеет, рублёвая выручка растёт.
Больше всего выигрывают от слабого рубля:
нефтегазовый сектор («Роснефть», «Лукойл», «Газпром нефть», «Татнефть»);
металлурги («Северсталь», НЛМК, ММК);
производители удобрений («ФосАгро», «Акрон»);
золотодобытчики («Полюс», «Полиметалл»).
Как отмечала экономист Софья Донец, возврат к бюджетному правилу — это позитивный сигнал для котировок экспортёров.
Акции импортёров и потребительского сектора
Обратная сторона медали — ослабление рубля негативно для компаний, чьи расходы номинированы в валюте. Это в первую очередь:
Авиакомпании («Аэрофлот»);
IT-компании (закупка оборудования и лицензий);
ритейлеры (импортные товары);
автодилеры.
Валютные затраты этих компаний растут, что давит на их маржинальность и прибыль.
Облигации и ставки
Для долгового рынка возврат к бюджетному правилу — это ещё один аргумент в пользу того, что денежно-кредитная политика остаётся предсказуемой. Покупки валюты Минфином означают изъятие ликвидности из рублёвой системы (пусть и не напрямую), что может поддерживать ставки на более высоком уровне, чем в случае полного отсутствия операций.
Но главный фактор для облигаций — по-прежнему ключевая ставка ЦБ, а не бюджетное правило.
Возобновление бюджетного правила — это возврат к предсказуемой макроэкономической политике
Для инвестора это означает, что поддержка рубля со стороны паузы в операциях Минфина исчезает, и курс будет больше зависеть от фундаментальных факторов (цена нефти, санкции, счёт текущих операций).
Экспортёры получают дополнительный позитивный сигнал (ослабление рубля увеличивает их рублёвую выручку). Импортёрам стоит готовиться к росту валютных расходов.
Для частных инвесторов, которые держат валюту, новость нейтральна (покупки Минфина не перекрывают объёмы экспорта). А вот для тех, кто планирует открывать длинные позиции в рубле, стоит учесть, что с мая фактор «паузы» перестанет работать.
Впрочем, как и всегда при инвестициях в рубль, главным остаётся уровень цен на нефть и санкционная политика — именно они сейчас определяют курс, а бюджетное правило лишь вторичный, хотя и важный, механизм.