«Эксперт РА» подтвердил рейтинг ПАО «Полюс» на уровне ruAАA
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Полюс» на уровне ruAАA. Прогноз по рейтингу остался стабильным, что предполагает высокую вероятность сохранения текущего уровня в ближайшие 12 месяцев.
Причины подтверждения рейтинга
Рейтинг ПАО «Полюс» поддерживают сильный бизнес-профиль, высокая маржинальность, низкая долговая нагрузка, высокая ликвидность и низкий уровень корпоративных рисков. Агентство присвоило рейтинг на основе консолидированной отчетности МСФО компании.
Добыча и активы Полюса
ПАО «Полюс» входит в число крупнейших золотодобывающих компаний мира. Компания ведет добычу на пяти месторождениях в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия). Группа преимущественно добывает золото открытым способом и в 2025 году произвела 2 529 тыс. унций металла.
«Эксперт РА» высоко оценило позиции Группы на рынках сбыта: по объему производства в 2025 году Полюс стал крупнейшей золотодобывающей компанией России. Действующих запасов Группы достаточно для стабильной добычи в течение около 40 лет, если учитывать объем производства 2025 года и только действующие активы.
Цены и себестоимость золота
Агентство умеренно позитивно оценивает устойчивость отрасли Группы к внешним шокам. Финансовые результаты золотодобытчиков зависят от цен реализации золота, которые исторически имеют контрциклический характер и обычно растут во время глобальных потрясений. В 2023–2025 годах рост цен поддерживали геополитическая и экономическая нестабильность, а также высокий спрос мировых центральных банков на монетарное золото.
В 2026 году цены продолжили расти на фоне усиления прежних факторов и обострения рисков глобальных конфликтов. Во 2 кв. 2026 года они закрепились выше 4 тыс. долл. за унцию. Один из самых низких в отрасли уровней себестоимости добычи у Группы повышает ее устойчивость к возможному снижению цен на золото по сравнению с другими компаниями сектора.
Группа входит в нижний квинтиль кривой издержек благодаря преимущественно открытому способу добычи, высокому содержанию золота в руде, наличию сурьмы во флотоконцетрате и низким операционным рублевым затратам. По итогам 2025 года совокупные денежные затраты на производство золота (AISC) выросли на 87%, до 1 437 долл. на унцию.
На рост AISC повлияли повышение НДПИ из-за более высокой средней цены реализации золота, введение надбавки к НДПИ с 01 июня 2024 года и изменение механизма этой надбавки с 01 января 2025 года. Также расходы выросли из-за укрепления рубля, увеличения вскрышных работ, планового сокращения добычи на месторождении Олимпиада при отработке карьера «Восточный», а также увеличения вскрышных работ на месторождениях Благодатное и Наталка. Влияние оказала и инфляция затрат на рабочую силу, электроэнергию и расходные материалы.
Концентрация добывающих активов
Агентство позитивно оценило концентрацию бизнеса. Группа не зависит от покупателей, поскольку реализует золото на высоколиквидном рынке, а также не зависит от труднозаменимых поставщиков.
Около 46% золотодобывающих активов Группы в терминах переработки руды сосредоточено в Красноярском кластере. Это создает риск существенных финансовых потерь при приостановке работ из-за внешних обстоятельств. Однако достаточное страховое покрытие в страховых компаниях с высоким рейтингом финансовой надежности минимизирует этот риск.
Долг и ликвидность
На 31.12.2025 долговая нагрузка, рассчитанная как скорректированный долг к LTM EBITDA по методологии агентства, составила 1,2х против 1,3х на 31.12.2024. Снижению показателя способствовали благоприятные цены на золото, хотя объем реализации металла в натуральном выражении в 2025 году сократился на 18% по сравнению с предыдущим отчетным периодом.
Несмотря на существенные планы по капитальным затратам, «Эксперт РА» ожидает, что при плановой добыче около 2,5–2,6 млн унций в среднесрочной перспективе долговая нагрузка не превысит 1,5х. Агентство учитывает консервативную финансовую политику Группы, которая не предполагает дивидендных выплат во время активной инвестиционной фазы. Показатель покрытия процентных расходов EBITDA в исторических и прогнозных периодах существенно превышает бенчмарк агентства в 5,6х.
Прогнозная ликвидность получила позитивную оценку: в течение 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток вместе с остатком денежных средств полностью покрывает все направления использования ликвидности. Качественную оценку поддерживают диверсифицированная структура финансирования и отсутствие пиковых погашений долга.
Основные расходы Группы выражены в рублях. Поэтому укрепление рубля к доллару США может негативно повлиять на финансовые показатели компании.
Маржинальность и управление
Рентабельность Группы по EBITDA стабильно остается высокой благодаря ценовой ситуации на рынке и низкому уровню общих денежных затрат (TCC) на действующих месторождениях. Этот показатель превышает бенчмарк «Эксперт РА» в 30%, необходимый для максимальной оценки. Агентство не ожидает существенного ухудшения рентабельности в 2026 году благодаря сильной ценовой конъюнктуре.
«Эксперт РА» также отметило высокое качество корпоративного управления и стратегического обеспечения. В Группе действует Совет директоров, в который входят четыре независимых члена. ПАО «Полюс» раскрывает отчетность для неограниченного круга лиц, публикует необязательную к раскрытию информацию и годовой отчет менеджмента.
Качество риск-менеджмента агентство оценило высоко. В Группе действуют элементы управления рисками, а активы застрахованы в компаниях с высоким уровнем кредитного рейтинга. Факторы внешнего влияния на рейтинг отсутствуют.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
