Эксперт РА подтвердил ЮГК рейтинг ruАА и сохранил развивающийся прогноз
Рейтинг ЮГК подтвержден
«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «ЮГК» на уровне ruАА и снял статус «под наблюдением». При этом агентство сохранило развивающийся прогноз. Такой прогноз означает равную вероятность сохранения или снижения кредитного рейтинга.
Неопределенность связана с дальнейшей финансовой и дивидендной политикой, а также с корпоративным управлением после смены собственника. 15 июля 2026 года АО «БТС — Мост Холдинг» стало владельцем 67,25% акций ПАО «ЮГК», которые ранее принадлежали Российской Федерации в лице Росимущества. Агентство также не знает, каким будет объем выкупа акций ЮГК по возможной оферте нового акционера.
Риски после смены собственника
На момент пересмотра рейтинга «Эксперт РА» не получило информации о планах существенного вывода денег в пользу нового мажоритарного акционера. Агентству также не сообщали о привлечении долга для финансирования сделки АО «БТС — Мост Холдинг» или о выдаче ЮГК поручительств, гарантий и другого обеспечения в пользу мажоритарного акционера.
Агентство будет следить за тем, как возможный отток денежных средств или рост долговой нагрузки при изменении финансовой политики повлияют на кредитоспособность группы. Оценка учитывает текущую ситуацию на рынке золота. Рейтинг присвоен на основе консолидированной отчетности ПАО «ЮГК» по МСФО.
Бизнес и добыча золота
ЮГК входит в число крупнейших золотодобывающих компаний России. Группа ведет добычу в Уральском и Сибирском хабах, а ее портфель включает более десяти месторождений и девять золотоизвлекательных фабрик. Компания преимущественно добывает золото открытым способом, а объем его реализации по итогам 2025 года составил 12 тонн.
«Эксперт РА» оценило бизнес-профиль группы как умеренно сильный. Агентство считает отрасль достаточно устойчивой к внешним шокам, хотя финансовые результаты золотодобытчиков зависят от цен реализации. Средняя цена золота выросла с 1,4 тыс. долл. США за унцию в 2020 году до 3,4 тыс. долл. США за унцию в 2025 году, а в начале 2026 года достигала исторического максимума в 5,6 тыс. долл. США за унцию.
После рекордного роста цены золота скорректировались, но остаются на комфортном для отрасли уровне. Их поддерживают геополитическая нестабильность, повышенная макроэкономическая неопределенность и устойчивый спрос мировых центральных банков. Агентство считает барьеры для входа в золотодобычу умеренно высокими из-за лицензирования и значительных затрат на создание производства.
Запасы и себестоимость
Позиции ЮГК на рынках сбыта агентство оценило как умеренно высокие: по объему производства в 2025 году компания была одной из крупнейших золотодобывающих компаний России. Поддержку рейтингу дает ресурсная база. По данным JORC, доказанные и вероятные запасы группы составляют 11,1 млн унций, чего при текущем уровне добычи достаточно более чем на 20 лет.
Себестоимость золота на унцию находится в верхнем квинтиле кривой издержек. В 2025 году показатель AISC составил 2 139 долл. США за унцию, увеличившись на 45% за год. На него повлияли повышение налога на добычу полезных ископаемых, инфляция рублевых затрат и укрепление рубля.
Долг и ликвидность
На 31 декабря 2025 года долг группы с учетом операционной аренды достиг 86,3 млрд руб. Это на 8% больше, чем годом ранее. При этом отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 1,9х против 2,4х годом ранее благодаря росту EBITDA.
Покрытие процентных расходов EBITDA сократилось до 3,6х с 4,1х годом ранее из-за удорожания фондирования и увеличения долга в абсолютном выражении. Однако агентство по-прежнему считает этот показатель комфортным. В прогнозных периодах «Эксперт РА» ожидает улучшения покрытия процентов EBITDA за счет благоприятных цен на золото и дальнейшего роста добычи.
Операционный денежный поток, остаток денежных средств и доступные кредитные линии полностью покрывают потребности в ликвидности на год вперед от отчетной даты. Кредитный портфель диверсифицирован по инструментам, кредиторам и валютам. Около 60% долга приходится на краткосрочные обязательства, но агентство ожидает их успешного рефинансирования благодаря невыбранным кредитным линиям и доступу к рынкам капитала.
Выручка и валютные риски
Выручка ЮГК в 2025 году выросла на 43%, до 108,8 млрд руб. Рост обеспечили благоприятные цены на золото и увеличение производства на 13%. Рентабельность EBITDA снизилась до 37% с 40% годом ранее, но осталась существенно выше максимального ориентира агентства в 30%.
На рентабельность повлияли повышение НДПИ, более быстрый рост основных операционных расходов, включая расходы на оплату труда, а также укрепление рубля. Основные расходы группы номинированы в рублях, поэтому укрепление российской валюты может ухудшать финансовые показатели. При этом валютный риск частично снижается благодаря естественному хеджированию: валютный долг полностью обеспечен валютными поступлениями.
Корпоративное управление ЮГК
Блок корпоративных рисков получил умеренно высокую оценку. Рейтинг поддерживают стратегическое обеспечение группы, прозрачная структура владения и уровень раскрытия информации. Вместе с тем агентство допускает изменения стратегии и корпоративного управления после перехода 67,25% акций к АО «БТС — Мост Холдинг» 15 июля 2026 года.
В группе работает совет директоров, в который входят три независимых члена. На 2 октября 2026 года назначено досрочное переизбрание совета директоров на внеочередном собрании акционеров. В ЮГК также действуют комитет по аудиту и рискам, а также комитет по номинациям и вознаграждениям.
При оценке управления рисками агентство учло остановку четырех карьеров Уральского хаба в августе 2024 года на три-четыре месяца. Информационная прозрачность группы находится на высоком уровне: компания готовит и аудирует годовую и полугодовую отчетность по МСФО, а также раскрывает значительный объем необязательной информации. Факторы внешнего влияния на рейтинг отсутствуют, а оценка собственной кредитоспособности составляет ruАА.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!