Эксперт РА понизил рейтинг Селигдара до ruА со стабильным прогнозом
Рейтинг «Селигдара» снижен
«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности ПАО «Селигдар» до уровня ruА и установил стабильный прогноз. Ранее рейтинг компании находился на уровне ruA+ с негативным прогнозом. Решение связано с ростом процентной нагрузки в условиях жёсткой денежно-кредитной политики Банка России, а также с тем, что компания не выполнила планы по снижению долговой нагрузки из-за инвестиционной программы.
Рейтинг присвоен на основе консолидированной отчётности «Селигдара» по МСФО. Агентство учитывало умеренно сильный риск-профиль отрасли, высокую маржинальность, повышенную долговую нагрузку, высокую ликвидность и низкие корпоративные риски. «Селигдар» входит в число ведущих производителей золота и является крупнейшим производителем олова в России. Активы группы находятся в Якутии, Алтайском крае, Бурятии, Оренбургской и Иркутской областях, Хабаровском крае и на Чукотке.
Рынок золота поддерживает бизнес
Агентство умеренно позитивно оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам. Финансовые результаты золотодобывающих компаний зависят от цены золота, которая в последние несколько лет оставалась высокой. Средняя цена металла выросла с 1,4 тыс. долл. США за унцию в 2020 году до 3,4 тыс. долл. США за унцию в 2025 году, а в начале 2026 года достигла исторического максимума в 5,6 тыс. долл. США за унцию.
После рекордного роста цена золота корректируется, но её уровень остаётся комфортным для отрасли. Котировки поддерживают геополитическая нестабильность, повышенная макроэкономическая неопределённость и устойчивый спрос со стороны мировых центральных банков. Вход в отрасль требует лицензий и значительных капитальных вложений, поэтому барьеры для новых участников агентство считает умеренно высокими.
В 2025 году группа произвела 8 077 кг золота и вошла в топ-10 российских компаний по объёму производства. Запасы золота на 1 января 2026 года с учётом перспективных проектов обеспечивают ресурсную базу более чем на 30 лет при сохранении объёмов добычи 2025 года. Показатель AISC вырос на 39% год к году, до 1 867 долл. США за унцию, из-за роста НДПИ, укрепления рубля, инфляции затрат и повышения оплаты труда.
Долг и процентные расходы
На 31 декабря 2025 года скорректированный чистый долг с учётом агентского факторинга и поручительств составлял 3,7 EBITDA по методологии агентства. Коэффициент процентного покрытия EBITDA снизился до 1,7. Инвестиционная программа и жёсткая денежно-кредитная политика Банка России не позволили компании сократить долговую нагрузку в отчётном периоде в соответствии с ранее заявленными планами.
Долговая и процентная нагрузки оказывают давление на рейтинг. При расчёте долга агентство скорректировало стоимость «золотого» долга по средним ценам золота за анализируемый период. На отчётную дату долг, фиксированный или номинированный в граммах золота, составлял более 50% долгового портфеля. Группа использует заимствования в производимом активе, чтобы естественным образом хеджировать ценовые и валютные риски.
Агентство видит предпосылки для снижения долговой нагрузки в среднесрочной перспективе. Среди них — выполнение заявленной производственной программы и благоприятная ситуация на рынке золота.
Ликвидность и рентабельность
На горизонте 12 месяцев от отчётной даты источники ликвидности группы, включая невыбранные лимиты, полностью покрывают плановые погашения долга, расходы на его обслуживание и капитальные затраты. Агентство положительно оценивает диверсификацию финансовых инструментов и кредиторов, а также планы увеличить дюрацию долгового портфеля. При оценке рыночных рисков оно учитывало соответствие валюты долга, фиксированного или номинированного в граммах золота, выручке от продажи золота.
Рентабельность по EBITDA в 2025 году, по расчётам агентства, составила 40% и превысила его максимальные бенчмарки. Высокую маржинальность поддерживает благоприятная ценовая ситуация на рынке золота. В прогнозных периодах агентство не ожидает падения рентабельности EBITDA ниже верхней границы бенчмарка в 30%.
Корпоративное управление группы
Агентство оценило корпоративные риски «Селигдара» как низкие. Этому способствуют качество стратегии и корпоративного управления, высокий уровень прозрачности и риск-менеджмента. В группе работают совет директоров с независимыми членами и правление, компания публикует аудированную отчётность по МСФО и другую информацию, которую не обязана раскрывать.
В «Селигдаре» действует политика управления рисками и коллегиальный орган по управлению рисками. Компания страхует 98% основных средств. В конце июня 2024 года президента группы Бейрита К.А. и одного из бенефициаров поместили под домашний арест по делу об утрате активов НПФ, а в ноябре 2024 года меру пресечения смягчили до запрета определённых действий.
Менеджмент отмечает, что эти обстоятельства не связаны с группой и не влияют на операционное управление «Селигдаром». 28 июня 2024 года полномочия Бейрита К.А. как президента группы прекратили, этот пост занял Хрущ А.А. В компании указывают, что прямые доли бенефициаров несущественны, ситуация не повлияла на органы управления, а корпоративное управление продолжается в обычном режиме.
Стабильный прогноз рейтинга
Факторы внешнего влияния на рейтинг отсутствуют. Оценка собственной кредитоспособности «Селигдара» составляет ruА. Стабильный прогноз означает высокую вероятность сохранения рейтинга на текущем уровне в следующие 12 месяцев.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!