Эти четыре буквы могут скрыть миллионы: как компании маскируют реальную прибыль
Выглядит как алфавитная каша: EBITDA, EBIT, OIBDA... Но за этими терминами — реальная сила (или слабость) компании. Почему одни показатели скрывают проблемы, а другие подчёркивают успех — разберёмся без заумных формул.
Заглянешь в отчет — и глаза разбегаются. Что это за «зоопарк показателей» и зачем компании всё это нам демонстрируют?
Если у вас тоже иногда ощущение, что в отчётах просто играют в слова, а не в честные цифры — держите шпаргалку.
Зачем столько вариантов прибыли?
OIBDA, EBITDA-C, EBIT — всё это варианты операционной прибыли. Зачем их так много? Компании по-разному считают прибыль, чтобы показать то, что им выгодно показать. Особенно если нужно подчеркнуть «стабильность» или, наоборот, приукрасить просадку. Но у каждого из этих показателей есть своя логика — и для нас, как инвесторов, это важный сигнал.
EBITDA: денежная сила без износа
EBITDA — стандарт «грязной» прибыли до процентов, налогов и списаний на износ. То есть — показатель, максимально приближённый к денежному потоку. Именно его используют, чтобы оценить, насколько бизнес способен генерировать кэш, независимо от структуры активов.
Чем более капиталоёмкий бизнес — тем важнее EBITDA. Если у компании огромные заводы и склады, амортизация сильно «съедает» чистую прибыль.
Но при этом у неё может быть отличный денежный поток, потому что списания — это неживые деньги. Вот и выходит: EBITDA показывает «денежную силу компании», не искажённую списаниями.
Пример: у Ленты (#LENT) высокая EBITDA, потому что бизнес стабильно генерирует денежный поток. Амортизация и аренда — огромные, но кэш идёт. Именно это делает ритейл интересным даже при скромной чистой прибыли.
EBIT: когда важна операционная эффективность
EBIT — классическая операционная прибыль. Это выручка минус все операционные расходы, включая амортизацию. Показывает «чистую» эффективность бизнеса до процентов и налогов, но уже с учётом износа.
Если амортизация маленькая — EBIT ≈ EBITDA. В этом случае компании:
либо показывают просто EBIT;
либо всё равно добавляют EBITDA — потому что к ней привык рынок (особенно в IPO и у крупных инвесторов).
Пример: #POSI (Позитив). Как IT-компания, он не строит склады и заводы, капвложения низкие. Амортизация — минимальна, и разницы между EBIT и EBITDA почти нет. Можно смотреть на оба, но в презентациях всё равно используют EBITDA — привычнее.
OIBDA: фокус на стабильную операционку
OIBDA (Operating Income Before Depreciation and Amortization) — когда хотят подчеркнуть операционку. По сути — близнец EBITDA. Но у OIBDA акцент именно на операционную прибыль. Он исключает не только амортизацию, но и внеоперационные статьи — например, доходы от продажи активов, штрафы, курсовые разницы.
Компании используют его, когда хотят подчеркнуть стабильность основного бизнеса, без шума, и не смешивать основной бизнес с разовыми доходами и санкциями.
Пример: #MTSS (МТС). У неё в отчётах часто фигурирует именно OIBDA. Потому что телеком-бизнес стабилен, однако могут всплыть разовые истории: продажа башен, санкционные штрафы, переоценки. Всё это не отражает суть основного бизнеса — и их убирают. Получается «чище» и понятнее для инвестора.
EBITDA-C: когда и EBITDA уже не хватает
EBITDA-C — это скорректированная EBITDA, и она нужна, когда и в самой EBITDA слишком много шума. Сюда добавляют или исключают:
судебные издержки;
курсовые разницы;
эффекты от M&A;
инвестиции в новые направления, которые пока в убытке.
То есть, это попытка вычистить всё, что разово и не относится к ядру бизнеса.
Пример: #YDEX (Яндекс). Компания вкладывается в десятки направлений — ЖКХ, e-com, облака, подписки. Многие — убыточны на старте. Если смотреть обычную EBITDA, всё смешано. Но скорректированная EBITDA показывает, сколько зарабатывает ядро экосистемы — поиск, реклама, такси. Именно её используют аналитики, чтобы отделить «будущее» от «настоящего».
Как использовать все эти показатели и не запутаться?
Вот несколько простых правил:
сравнивайте одинаковые показатели внутри сектора;
обращайте внимание на расхождение между EBITDA и чистой прибылью — если оно большое, стоит разобраться;
смотрите, что именно подчёркивает сама компания — это многое говорит о её сильных и слабых сторонах.
Главное — понимать, что за словами
Хотя показателей много, суть одна — компании пытаются показать бизнес так, как им выгодно. Наша задача — понимать, что стоит за буквами и где что приукрашено. От этого напрямую зависит, насколько трезво мы оцениваем инвестиционные идеи.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!