За последнее время акции Macy's #M прибавили +17%, Nordstrom #JWN и Kohl's #KSS+3%, GAP #GAP +5%.
Причина этого — планы одного из ритейлеров, Saks Fifth Avenue, провести в первой половине 2022 года IPO. Компания планирует вывести на него своё онлайн-подразделение электронной коммерции.
Saks Fifth Avenue хочет получить оценку в $6 млрд. Это втрое больше, чем во время предыдущей оценки, которая состоялась в марте текущего года.
Сильнее всего выросли в цене акции ритейлера Macy's. Ведь ранее, 6 октября, инвестиционная компания Jana Partners заявила, что только онлайн-бизнес Macy's может стоить $14 млрд, при общей капитализации компании в $7 млрд. Если это действительно так, то после выделения онлайн-сегмента акции Macy's могут удвоиться в цене. Такая высокая оценка была аргументирована ростом онлайн-шоппинга в мире.
Похоже, после планируемой оценки интернет-бизнеса Saks Fifth Avenue в $6 млрд инвесторы поняли, что $14 млрд — тоже реально. А раз так, то, возможно, и Macy's решит последовать примеру конкурента.
Финансовые показатели Macy's
По результатам 2 квартала этого года онлайн-продажи Macy's составили 32% от общего объема продаж.
Рассчитаем ожидаемый мультипликатор P/S для онлайн-сегмента.
Выручка Macy's за последние 12 месяцев составляет $21,9 млрд. Соответственно, выручка в онлайн-сегменте 21,9*0,32 = 7,01 млрд.
При оценке в 14 млрд, P/S онлайн-бизнеса получается около 2. Это вполне адекватно для растущего сегмента. Онлайн-продажи Macy's выросли на 45% со 2 квартала 2019 года.
Получается что у Macy's действительно есть шансы выделить онлайн-подразделение с такой высокой ценой, особенно на фоне сильных финансовых результатов в последнем квартале.
Показатели Macy's восстановились до уровня докризисных и уже превзошли их.
По отношению ко 2 кварталу 2019 года произошли следующие изменения:
-
Рост выручки на 2%;
-
Рост валовой маржинальности на 1,8 процентных пункта;
-
Снижение SG&A (коммерческие, общие и административные расходы) на 13%.
-
Увеличение скорректированной EBITDA более чем вдвое.
-
Увеличение скорректированной EPS в 4,5 раза.
Рис. 1. Финансовые показатели Macy's.
Глобальных прорывов в бизнесе компании не произошло, однако она хорошо поработала над оптимизацией и снижением расходов.
Но в долгосрочной перспективе Macy's имеет проблемы в виде нерастущей выручки и высокой конкуренции со стороны Amazon.
Рис. 2. Денежные потоки Macy's.
Прогнозы аналитиков
Прогнозы аналитиков относительно дальнейшей стоимости акций Macy's разделились. Примерно половина экспертов советует держать акции, еще треть — продавать.
Прогнозная стоимость лежит в диапазоне от 15 до 33 $ за акцию. Средняя целевая цена, таким образом, находится на уровне 24$. А это меньше текущей цены примерно на 12%.
Как видим, прогнозы выглядят достаточно негативно. Однако многие из них, скорее всего, еще не закладывают в оценку возможное отделение онлайн-бизнеса, которое может и не произойти.
В настоящий момент покупка акций Macy's не выглядит надежным решением, поскольку точных данных о каких-либо сделках пока нет.
Мнение аналитиков InvestFuture
Выручка Macy's уже несколько лет подряд не растет, переломить негативную тенденцию пока не удается из-за высокой конкуренции со стороны Amazon. Однако в кризис компания как следует поработала над эффективностью, снизила затраты и нарастила долю онлайн-продаж.
Хорошие показатели в моменте могут способствовать высокой оценке онлайн-сегмента при его выделении, если оно всё же произойдёт. И в таком случае для акций Macy's вполне можно прогнозировать рост.
Аналитик Иван Черненко, редактор Никита Марычев.
