Соотношение стоимости обыкновенных (АО) и привилегированных (АП) бумаг Сбербанка опустилось к минимальным значениям года — до уровня 1,11.
Причина в том, что «префы» в последние дни показывали опережающую динамику, поднимаясь быстрее обыкновенных бумаг.
Несмотря на то, что компания платит одинаковые дивиденды на оба типа бумаг, цена акций традиционно различается, причем динамика спреда между инструментами может подсказывать инвестору, в какую конкретно бумагу лучше вложиться.
Существенный рост соотношения АО/АП делает привилегированные бумаги неоправданно дешевыми, ведь по мере роста спреда увеличивается разница в потенциальной дивидендной доходности двух акций. То есть по «префам» она становится гораздо выше, чем по обыкновенным бумагам. В такой ситуации для инвестора они могут представлять больший интерес.
Сейчас складывается обратная ситуация, когда соотношение опустилось к минимальным годовым значениям. Соответственно обыкновенные акции по мере снижения разницы в дивдоходности начинают выглядеть привлекательней, так как начинает играть важную роль фактор их более высокой ликвидности.
Чаще всего снижение соотношения АО/АП может быть вызвано двумя причинами:
- ростом важности дивидендной доходности на фоне падения рублевых ставок или ожиданий увеличения выплат;
- оттоком нерезидентов из обыкновенных акций Сбербанка, которые присутствуют в составе ключевых международных индексов.
Отметим важную деталь. Согласно презентации Сбербанка от апреля 2019 г., количество держателей АО в абсолютном выражении меньше, чем количество держателей АП. И это при том, что обороты торгов в АП, как правило, в 10 раз ниже.
Это обусловлено тем, что частные инвесторы с небольшим капиталом в первую очередь ориентируются на АП, так как по ним выше форвардная дивдоходность. А крупные фонды, которых в количественном выражении естественно меньше, выбирают ликвидность, делая ставку на АО.
В структуре акционеров АО доля физических лиц всего лишь 2%, тогда как в АП она составляет 26%.
БКС Брокер
