InvestFuture

Ростелеком проводит цифровизацию: подорожают ли акции?

Прочитали: 899

Ростелеком #RTKMP — один из крупнейших российских провайдеров цифровых услуг и сервисов. Сейчас он собирается строить первый центр обработки данных (ЦОД) в арктической зоне. 16 октября директор Северо-Западного филиала Ростелекома подписал соглашение об этом с губернатором Мурманской области.

Планируется, что на этапе строительства в проект будет инвестировано 100 млн рублей, после запуска еще около 300 млн.

Для Ростелекома это уже не первый шаг к развитию сервисов обработки данных и облаков. В 2020 году было заключено стратегическое соглашение с банком ВТБ, который приобрел 44,8% в подразделении Ростелеком-ЦОД. Сделка помогла Ростелекому профинансировать развитие данного сегмента. Одним из её условий было проведение IPO Ростелеком-ЦОД в течении трех лет.

Но цифровое крыло Ростелекома не ограничивается одними только ЦОД. Помимо этого, есть кибербезопасность, системы “Умный город”, цифровая медицина, государственные сервисы для банков и правительства. К 2025 году Ростелеком планирует увеличить долю цифровых бизнесов в структуре выручки до 25%.

3
 

Рис. 1. Структура выручки компании Ростелеком.

На чём сегодня зарабатывает Ростелеком?

В 2020 году цифровые сервисы стали главным драйвером роста выручки как в абсолютном, так и в относительном выражении. Цифровой сегмент вырос на 60% по сравнению с 2019 годом и увеличил свою долю с 10% до 14%. 

3
 
 

Рис. 2. Цифровые сервисы увеличивают долю в структуре выручки Ростелеком.

Однако в первом полугодии 2021 года темп роста цифрового сегмента замедлился до 20%, что не позволило ему увеличить долю в общей выручке. Главным драйвером стал все еще растущий сегмент мобильной связи (Tele2). 

3

Рис. 3. Структура выручки Ростелеком в 2020-2021 гг.

Финансовое состояние компании

Во втором полугодии Ростелеком продолжает радовать ростом выручки и OIBDA, а самое главное — улучшением показателей прибыльности. Так, чистая прибыль выросла на 52%, а свободный денежный поток стал положительным.

Из негатива: достаточно высокая долговая нагрузка. Чистый долг в абсолютном выражении почти не изменился. Также растут капитальные затраты. В основном они идут на выполнение государственных программ, так что ожидать высокой доходности от таких вложений не всегда приходится.

3
 

Рис. 4. Основные финансовые показатели Ростелеком в первом полугодии 2021 года.

Почему российские телекомы делают ставку на цифровые сервисы?

Главная причина — упадок рынка фиксированной связи, а также насыщение рынков мобильной связи и интернета.

Домашняя телефония остается в прошлом. Доходы от нее в последние годы постепенно снижаются. Например, в последнем отчете Ростелекома мы увидели падение этого сегмента на 10%.

На фоне этого проникновение мобильной связи уже перевалило за 170% — у многих людей больше одной сим-карты. Проникновение интернета приближается к 90%. Телеком-компании понимают: доходы от традиционных направлений уже не смогут расти значительными темпами. А значит, надо диверсифицировать свой бизнес.

А как дела у конкурентов?

Основной публичный конкурент Ростелекома — компания МТС. Она пошла несколько другим путем диверсификации бизнеса, сделав упор на развитие экосистемы и финтех-сервисов (МТС банк). Цифровые и облачные сервисы у МТС тоже есть, но их доля пока невелика. Все они прячутся в сегменте “прочие услуги”. Выручка и прибыль компании в целом также растут.

3
 

Рис. 5. Структура выручки компании МТС.

Сравнение Ростелеком и МТС по основным показателям

МТС — частная компания, более эффективная, но с меньшими темпами роста. Она больше подходит дивидендным инвесторам благодаря высокой дивидендной доходности.

Компания

CAGR выручка за 5 лет

CAGR чистая прибыль за 5 лет

Чистый долг / OIBDA

Дивидендная доходность

ROA

P/E

Ростелеком

16,8 %

24 %

2,40

5,8% (для привилегированных)

3,3 %

9,90

МТС

3,6 %

3,9 %

1,85

11%

7,1 %

9,70

 

Рис. 6. Сравнение финансовых показателей Ростелеком и МТС.

Сделаем расчет справедливой стоимости акции методом дисконтирования дивидендов.

Заложим в оценку консервативный темп роста дивидендов на 5% в год, заявленный в стратегии развития компании до 2025 года.

Для МТС пока делать расчёт не будем. В начале 2022 года она должна представить обновленную дивидендную стратегию, которая может сильно изменить результаты.





Ростелеком привилегированные

Коэффициент бета

0,48

Безрисковая ставка

0,08

Страновая премия

0,021

Средняя доходность индекса Мосбиржи

0,163

Ставка дисконтирования

0,141









Темп роста дивидендов (до 2025 года)

5%

Темп роста дивидендов (долгосрочный)

5%

Последняя дивидендная выплата Ростелекома составила 5 рублей на акцию.

Расчет дисконтированных дивидендных потоков:

DDF = 5*(1+0,05) / (1+0,141) + (5*(1+0,05)^2) / (1+0,141)^2 + (5*(1+0,05)^3) / (1+0,141)^3 + (5*(1+0,05)^4) / (1+0,141)^4 + (5*(1+0,05)^5) / (1+0,141)^5 = 19,62.

Расчет терминальной (остаточной) стоимости:

TV = (5*(1+0,05)^5)*(1+0,05) / (0,141-0,05) = 73,63.

Расчет справедливой стоимости:

FV = (DDF + TV)*(1-0,13) = (19,62 + 73,63)*(1-0,13) = 81,13

Итог: ожидание падения стоимости на 5,5%.

Мнение аналитиков InvestFuture

Акции Ростелекома достаточно интересны с точки зрения темпов роста бизнеса и перспектив увеличения доли цифровых сервисов.

Однако есть и крупные минусы: низкая эффективность, слабые дивидендные ожидания, высокая долговая нагрузка.

Если вы верите в перспективы кратного роста цифровых сервисов, то акции Ростелекома могут дать хорошую доходность. Но по совокупности факторов акции МТС выглядят интереснее.

Оцените материал:
(оценок: 51, среднее: 4.49 из 5)
Читайте другие материалы по темам:
InvestFuture logo
Ростелеком проводит

Поделитесь с друзьями: