Крупнейшая нефтехимическая компании России выходит на рынок с облигациями в долларах, но с расчетами в рублях.
Мы недавно обсуждали, что валютные бонды выглядят интересным инструментом. Так что, залетаем в СИБУР? Давайте разбираться.
Параметры выпуска Сибур-001Р-03
- объем: от $200 млн;
- номинал: $100;
- срок: 3,5 года;
- купон: фикс, до 10% годовых (ежемесячные выплаты);
- рейтинг: AAA (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»);
- оферта и амортизация: нет;
- сбор заявок: 13 февраля.
В обращении у компании уже 3 выпуска в рублях, 8 валютных и 1 замещаек.
Что мы знаем о компании?
СИБУР Выпускает полимеры, каучуки и продукты органического синтеза, которые применяются в строительстве, медицине, автомобилестроении, ЖКХ и других сферах.
Выручка в основном идет с внутреннего рынка (75%), а ключевой продукт — базовые полимеры (полиэтилен и полипропилен), спрос на которые в России стабильно растет.
В 2023 году рынок полимеров в РФ прибавил рекордные 9%, и прогноз на ближайшее время – рост 3-4% в год.
Как с финансами? Вот результаты за 9 мес. 2024:
- выручка: +7,6% г/г;
- EBITDA почти не изменилась;
- рентабельность по EBITDA 41% (стабильно высокая);
- чистая прибыль выросла в 2,6 раз, но здесь эффект низкой базы из-за прошлогодних курсовых убытков;
- свободный денежный поток отрицательный из-за высокого CAPEX, который за 9 месяцев вырос на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Компания активно инвестирует: строит Амурский газохимический комплекс (готовность 60%), расширяет производство полипропилена и запускает нефтехимический комплекс в Нижнекамске.
Чистый долг / EBITDA = 1,5x. Это приемлемый уровень, учитывая масштаб компании). Средняя ставка по долгосрочным займам: 11,7% (в 2023 году была 8,9%).
Что в итоге?
СИБУР – крупнейший игрок на рынке, финансово устойчив, держит EBITDA-маржу выше 40%. Долг не критичный, но требует внимательного контроля. Крупные инвестпроекты могут дать мощный прирост прибыли в будущем. Доходность в валюте до 10% – хорошая для такого уровня эмитента.
Повторим риски: отрицательный свободный денежный поток и растущие ставки по долгу, хотя они пока и в пределах нормы.
Если доходность останется в районе 10% на размещении – выпуск выглядит интересно.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
