Рынок розничной торговли в России неплохо развит. Его общий объем составляет около 17 трлн рублей, а растет он в среднем на 4% в год — примерно наравне с инфляцией (рис. 1).
Рис. 1. Динамика объемов розничной торговли в России. Источник: x5.ru
Лидер отрасли — компания X5 Retail Group (FIVE) с капитализацией около $8,8 млрд. Давайте разберемся, достойны ли ее бумаги занять место в инвестиционном портфеле долгосрочного инвестора.
Справка InvestFuture
Х5 Retail Group — лидер отечественного рынка розничной торговли. Компании принадлежат такие бренды, как Пятёрочка, Перекрёсток, Карусель и Чижик. У Х5 свыше 16 тыс. магазинов и 42 распределительных центра, которые в основном расположены в европейской части России.
На долю компании приходится почти 13% всего рынка офлайн-ритейла в России. По этому показателю она лидирует среди всех российских ритейлеров. На втором месте — Магнит, у него около 9% рынка. В соответствии с российским законодательством, максимальная доля рынка, которую может занимать одна компания, не может превышать 25%. Таким образом, в России у Х5 Retail Group еще есть возможность увеличить свою долю в два раза (рис. 2).
Посмотрим, из чего складывается выручка Х5 Retail Group.
82% дохода компании приносит сеть Пятёрочка. Это небольшие магазины у дома, торгующие товарами повседневного спроса. На втором месте стоит Перекресток — супермаркет высококачественной свежей продукции. Он дает холдингу 16% выручки.
Еще 1,5% выручки приносит Карусель — крупный гипермаркет, в котором представлен наиболее широкий ассортимент продовольственной продукции, а также специализированных непродовольственных товаров. Это наименее рентабельное подразделением в структуре холдинга. В будущем X5 Retail Group планирует избавиться от гипермаркетов и сосредоточиться на небольших магазинах шаговой доступности (рис. 3).
Стратегия развития
Самую маленькую долю доходов Х5 Retail Group пока приносят новые направления, в числе которых — сеть “жестких” дискаунтеров Чижик. На нее у компании большие планы. По сути, Чижик — это небольшой магазин у дома с ограниченным ассортиментом (не более 800 позиций) и очень низкими ценами. В этом году компания планирует увеличить число таких магазинов до 70, а в следующие три года открыть еще 3 тыс. таких точек продаж. По прогнозам аналитиков, к 2024 году Чижик займет второе место среди сетей «жестких» дискаунтеров и будет генерировать более 350 млрд рублей выручки.
X5 Retail развивает и онлайн-сегмент. В секторе электронной коммерции среди продуктовых ритейлеров компания также лидирует по доле рынка (рис. 4).
Ожидается, что в 2021 году российский рынок онлайн-продаж продуктов питания вырастет на 90% по отношению к прошлому году и достигнет объема в 295 млрд рублей, а к 2023 году увеличится почти в 2,5 раза.
Финансы
Глядя на финансовые показатели Х5 Retail Group, трудно поверить, что это традиционная компания из сферы розничной торговли. Выручка X5 в последние пять лет росла в среднем на 20% в год. Такие темпы скорее характерны для IT-компаний, чем для ритейлеров. Правда, прибыль на акцию (EPS) росла скромнее — на 15% в год (рис. 5).
Дивиденды компания выплачивает с 2017 года. Cейчас дивидендная доходность ее акций составляет примерно 5%.
По мультипликатору P/E Х5 Retail Group стоит выше, чем в среднем по рынку, а остальные мультипликаторы у нее находятся в пределах средних значений по отрасли. Кстати, P/E у компании всегда был немного выше среднерыночного. Это и понятно — высокие темпы роста всегда привлекают инвесторов (рис. 6).
Мнение аналитиков InvestFuture
В столь неспокойные времена, как сейчас, не хочется рисковать и делать ставки на волатильные акции. Гораздо спокойнее вложиться в крупные надежные компании с устойчивым денежным потоком и сложившейся бизнес-моделью. Такие компании не только сохранят ваш капитал в периоды волатильности, но и приумножат его на длительном горизонте.
Тем, кто не хочет делать ставки на какие-то небольшие компании с неустойчивым положением, а предпочитает инвестировать только в лидеров отрасли, стоит присмотреться к X5 Retail Group.
|
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 E |
2022 E |
2023 E |
2024 E |
||
|
Дивиденды (рублей на акцию) |
79,5 |
92,06 |
110,47 |
184,13 |
202,5 |
222,75 |
245 |
269,5 |
|
Темпы роста дивидендов заложены в 10% ежегодно, согласно заявлениям менеджмента.
|
Коэффициент бета |
0,6 |
|||
|
Безрисковая ставка |
0,0875 |
|||
|
Страновая премия |
0,021 |
|||
|
Среднегодовая доходность индекса Мосбиржи |
0,162 |
|||
|
Ставка дисконтирования |
0,0875 + 0,6*(0,162-0,0875) + 0,021 = 0,1532 |
|||
Аналитик Александр Никитов, редактор Сергей Глушков
InvestFuture.ru
