Рублификация ВТБ, массовые понижения рейтингов эмитентов: главные новости облигаций
Коротко про важные новости на рынке облигаций и что они на самом деле значат для инвестора. Погнали!
Рублификация ВТБ: новый тренд
ВТБ снова тащит инвесторов в рубли. ВТБ предложит держателям валютных субордов добровольно обменять их на рублёвые облигации. Причём сделали красиво: сначала выпуск с валютным номиналом, а потом перевод в рубли по курсу ЦБ. Купон — ключевая ставка +5%.
Главный триггер — изменения в налоговом кодексе. Раньше такой обмен считался продажей → возникал НДФЛ. Теперь налоговой базы нет, и инвестор не теряет льготы.
Рублификация — это уже системный тренд. Банки избавляются от валютных обязательств, а инвесторов мягко подталкивают в рубли.
Важный момент: если большинство перейдёт в новые бумаги, ликвидность старых валютных выпусков может просто исчезнуть. Останетесь — можете застрять в неликвиде.
Рынок секьюритизации
Секьюритизация растёт… несмотря на ЦБ. Рынок секьюритизации продолжает расти: в 2025 году +39%, до 2,6 трлн руб., и в 2026 ожидают дальнейшее расширение.
Причина простая — банкам это выгодно: они упаковывают кредиты в облигации → продают → освобождают капитал → выдают новые кредиты.
Но есть нюанс. ЦБ недавно раскусил, что банки начали использовать это как схему обхода надбавок по капиталу. И сейчас готовит ужесточение. Итог простой: рынок растёт и даёт инвесторам +200–250 б.п. к доходности, с другой стороны — регулятор может этот рост притормозить.
Тревожные сигналы по эмитентам
Негатив по рейтингу — блок, который нельзя игнорировать.
СибАвтоТранс — рейтинг рухнул до уровня C после техдефолта. Компания уже признала проблемы с ликвидностью и даже допускает реструктуризацию.
Классический сценарий: кассовый разрыв → техдефолт → неопределённость.
Кеарли Групп — минус ступень рейтинга Понижение до ruB+. Причины стандартные для текущего рынка:
рост долга
давление процентной нагрузки
ухудшение покрытия процентов
Компания растёт, но делает это на заёмных деньгах. В условиях высокой ставки это быстро начинает давить на устойчивость.
Эталон-Финанс — тоже под давлением. Снижение до ruBBB+.
Главная проблема — резкий рост долговой нагрузки: долг/EBITDA вырос до 6,8х против 3,4х годом ранее. Плюс, слабые продажи и падение EBITDA.
Девелоперы остаются одной из самых чувствительных отраслей к текущей ДКП.
Нэппи Клаб — продление статуса «под наблюдением», рейтинг ruC, пока без изменений.
Агентство говорит: высокая вероятность проблем с выплатами.
ежемесячные купоны + слабый денежный поток = риск кассовых разрывов
ПР-Лизинг —рейтинг ruВВВ+ сохранили, но прогноз ухудшили до развивающегося.
Что не нравится:
рост проблемных активов
снижение диверсификации
концентрация на крупных клиентах
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!