Softline скупает компании одну за другой, но насколько устойчив такой рост? За громкими цифрами скрываются тонкости: долговая нагрузка растёт, рентабельность отстаёт от конкурентов, а своих «дойных коров» у бизнеса нет. Это путь к лидерству или к переутомлению?
У Softline #SOFT неплохие итоги за 2024 год:
компания провела аж 9 сделок M&A;
оборот вырос на 32%;
валовая прибыль — аж на 57%;
доля собственных решений выросла до 67% в валовой прибыли, именно в этом сегменте самая высокая маржа;
в итоге EBITDA взлетела на 58%;
рентабельность по EBITDA хоть и подросла, но всего около 6% – самая низкая среди всех производителей софта;
чистая прибыль сократилась до 2,6 млрд ₽, но пока в плюсе.
На этом фоне компания подтвердила планы по выплате дивидендов в 1 млрд ₽, а заодно запустила байбек — с октября уже выкуплено более 6,5 млн акций.
Звучит неплохо. Но в первом квартале текущего года всё стало грустнее:
оборот вырос всего на +12% г/г;
EBITDA — всего на +3%, при рентабельности около 9%;
чистая прибыль выросла в 3 раза — до 745 млн ₽, но тут много корректировок;
чистый долг удвоился: Net Debt / EBITDA = 2x, против 0,9x в конце прошлого года, это уже на грани комфортного уровня.
Компания успокаивает: в будущем рост долга будет сдержан, а для новых покупок есть пул из 58 млн собственных акций. Но пока картина такая: рост замедлился, долговая нагрузка выросла, а рентабельность остаётся, мягко говоря, невысокой.
Для сравнения: у Астры и Диасофта рентабельность EBITDA 38%, у Позитива 24%.
Основная деятельность — интеграция и реселлинг, они не генерируют много свободного кэша. А M&A требуют денег. И если купленные бизнесы не начнут давать достаточный поток, то история масштабирования может оказаться не такой уж устойчивой.
Компания, конечно, делает ставку на рост доли собственных решений и развитие продуктов — это стратегически верно. Но сегодня, с высокой ставкой и дорожающим обслуживанием долга, это рискованная ставка. Особенно если параллельно платить дивиденды и делать байбек.
Softline остаётся одной из немногих публичных IT-компаний с понятной стратегией и ростом. Но рост — дорогой. А устойчивость — под вопросом. Это история не для консерваторов, а для тех, кто верит: экосистема выстрелит, а рынок даст компании дышать.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
