Медскан выходит на рынок с облигациями, несмотря на высокий долг и убытки
Медскан, крупный игрок в российском негосударственном здравоохранении, привлекает внимание новым выпуском облигаций на 3 млрд рублей. Компания демонстрирует рост выручки, но сталкивается с увеличением убытков из-за высокой долговой нагрузки.
Медскан выходит на рынок с новым выпуском облигаций серии 001P-02. Разбираемся, интересно ли размещение.
Параметры выпуска облигаций
объем: 3 млрд руб.;
купон: не выше КБД на сроке 2 года + 400 б.п. (~16,25%);
срок: 2 года 1 месяц (750 дней);
амортизация/оферта: нет;
рейтинг эмитента: ruA от Эксперт РА, A(RU) от АКРА;
доступно: всем;
сбор заявок: до 15:00 22 апреля.
Что известно о компании
Медскан — одна из крупнейших компаний России в негосударственном секторе здравоохранения. Медицинские учреждения Медскана включают в себя 70 клинических центров, более 530 медицинских офисов, а также международный медицинский хаб в Сколково. 50% компании принадлежит ГК «Росатом».
Финансовые показатели за 2025 год
выручка: 32,6 млрд руб. (+16% г/г);
EBITDA: 5,0 млрд руб. (+28% г/г);
чистый убыток: 3,3 млрд руб. (1,1 млрд руб. в 2024 году);
чистый долг/EBITDA: 3,3х (3,5х в 2024 году).
Выручка компании выросла по всем направлениям, в т. ч.:
«лабораторные услуги»: 8,7 млрд рублей (+18% г/г);
«медицинские услуги»: 4 млрд рублей (+21% г/г);
«Сколково»: 3 млрд рублей (+34% г/г).
Но чистый убыток все равно кратно увеличился. Основная причина — большая долговая нагрузка и растущие процентные расходы. Так, финансовые расходы за 2025 год выросли более чем в 1,5 раза до 4,6 млрд руб. Компания связывает рост долга с большим инвестиционным циклом, который завершился в прошлом году. По прогнозам менеджмента, значение Чистый долг/EBITDA в 2026 году должно снизиться до 1,9х.
По тем же прогнозам, выручка в 2026 году должна вырасти на 27% до 41,6 млрд рублей, а EBITDA — на 34%, до 6,7 млрд рублей.
Мнение IF Bonds
Ожидаемая доходность нового выпуска находится в районе 17,5%, что соответствует рыночному уровню в этом рейтинге. Из плюсов: компания растущая и наполовину принадлежит Росатому. Из минусов: большая долговая нагрузка и отрицательная прибыль. На наш взгляд, прогнозы менеджмента пока что выглядят слишком оптимистично, поэтому было бы логичнее сперва дождаться улучшения финансового состояния, а затем уже принимать инвестиционные решения.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!