Обзор рынков. Что происходит в России, Китае и США?
Российский рынок ушел на коррекцию, в китайской экономике проблема за проблемой, а Сбер, кажется, собрался окучивать рынок Китая. Рассказываем про самые важные события фондовых рынков.
Подробнее смотрите на Youtube:
У Китая снова проблемы
У нашего азиатского партнера продолжается сезон 33 несчастий. Например, легендарный пенсионный фонд Норвегии проработал в стране целых пятнадцать лет — а на той неделе взял и объявил об уходе. Правда, вложил фонд за все время не очень много: всего $42 млрд в 850 китайских компаний. Активов у фонда почти на $1,5 трлн, так что $42 млрд — это правда скромно.
Кроме того, из Китая продолжается отток миллиардеров. И не просто продолжается, а ускоряется.
Еще в прошлом году китайские миллиардеры решили, что пора уезжать. Видимо, их испугали те меры, которые правительство применяло в борьбе с ковидом.
Тем временем юань продолжает падать к доллару, в четверг он опустился до минимума за 16 лет. Причина та же: инвесторы уходят и забирают деньги, а роста спроса на юань нет и не предвидится.
Китайский экспорт сейчас очень слаб. Наши соседи экспортируют на 9% меньше продукции, чем год назад! А ведь тогда в стране вообще был ковид и локдауны. И даже то, что мы с вами покупаем товары из Китая рекордными объемами, вообще никак не помогает. Восстановление после ковида очень медленное, внутренний спрос слабоват, старые инвесторы уходят, новых — нет.
На этом фоне Китай решил ударить конкурентов из США по самому больному, так сказать, в яблочко. Власти КНР запретили чиновникам пользоваться айфонами. Ну, как минимум, на рабочем месте. И акции Apple тут же снизились сразу на 6%.
Скорее всего, дело не в том, что китайские чиновники потребляют безумное количество айфонов. А в том, что смартфоны, их производство и потребление Китай и США старались не трогать. Но год назад Байден запретил продавать Китаю передовые технологии полупроводников — а вот сейчас Китай пошел в атаку на Apple. Все это выглядит как предвестники бури. Если Китай просто ограничится запретами на использование айфонов для чиновников и госкомпаний, все успокоятся. Но вот если проблемы начнутся с производством и экспортом айфонов из Китая по всеми миру, то последствия будут глобальными и неприятными для всей мировой экономики.
А ещё у Китая слабеет демография. По прогнозам, его население сократится к концу 21-го века вдвое.
Ну и ложка меда в бочке дегтя. Судя по всему, Китай научился делать самые современные микропроцессоры для смартфонов 5G на техпроцесcе семь нанометров. Причем без тех самых европейских технологий, которые Байден и ЕС запретили продавать.
Во всяком случае так утверждает сам Китай. Говорят, что новые процессоры появятся в смартфонах Хуавэй. В частности, Хуавэй Мейт 60 Про. Непонятно, как это могло произойти: кто-то говорит, что это просто пиар, кто-то намекает на промышленный шпионаж. Так это или нет — покажет время. Все таки процессоры для смартфонов — это производство, которое рентабельно только при гигантских объемах в десятки и сотни миллионов штук. Так что правду мы точно узнаем. Скрыть или подделать такой объем нереально.
Но уж очень интересный тайминг: объявили, что научились клепать процессоры не хуже конкурентов из Тайваня, и тут же пошли войной на Apple. Совпадение? Узнаем. Наверняка новые Хуавеи с новыми процессорами приедут в Россию.
А из России в Китай может зайти Сбербанк, который зарегистрировал товарный знак со словом “банк” на китайском языке.
У Сбера всегда были глобальные амбиции, его "дочки" имелись по всей Восточной Европе и в Турции. Но после 2022 года теперь, видимо, будет попытка зайти в Китай. Госбанки КНР ведь тоже сильно наращивают присутствие в России, почему бы и российскому госбанку не сделать так? По слухам, пока что неподтвержденным, наш зелёный гигант поначалу будет работать в пограничье, рядом с нашей территорией. А там — как пойдет.
США в ожидании заседания ФРС
Перейдем к Америке. В США на той неделе праздновали День Труда, поэтому в понедельник никто не работал. Макростатистики было мало и в целом как будто особенно ничего не происходило, неделя очень спокойная. Ну, поссорились Джи Пи Морган с Блумбергом по поводу оценки рецессии: первые оценивают ее вероятность в 15%, вторые в 60%.
Из интересного: Мексика становится для США новым Китаем. Блумберг показал график, из которого видно, что экспорт из Мексики обогнал экспорт из Китая.
Сказал бы кто такое лет 5 назад — никто бы не поверил. Но, конечно, это ничего не говорит о самой структуре экспорта. По-видимому, всё-таки, мексиканский экспорт менее технологичный. Во всяком случае, пока что.
Что действительно важного происходит в США — так это «прогрев» перед заседанием ФРС. Официальные лица все активнее намекают на решение, которое примет регулятор. А решение, скорее всего, будет простое — ставочку подержать на месте и дать инфляции самой себя задушить.
При этом все активно пытаются убедить рынок, что случись чего — ставку поднимут, не расслабляйтесь, это ещё не пауза. Логика такая: подавить инфляцию сейчас, чтобы не задирать ставку потом. Решение по ставке скажут 20 сентября.
А что в России?
А у нас тоже продолжаются свои, домашние страсти по ставкам. Заседание состоится в эту пятницу.
И разброс мнений экспертов впечатляет. Вот Альфа прогнозирует рост ставки всего 0,5%, а Райф — на целых 2%.
Предсказать тут практически невозможно.. Но есть подозрение, что те, кто назовет цифру побольше, будут правы. Все очень просто: рост цен никак не хочет замедляться. И, кстати, ЦБ тут выпустил целый обзор: спрос перегрет, это страшно разгоняет цены, считает он. А тут ещё прибавился и наш старый добрый бензин с дизелем, которые стремительно дорожают и разгоняют все остальные цены и инфляционные ожидания. Рост таких ожиданий надо гасить как можно скорее. А как у нас Центробанк их гасит? Вспоминаем декабрь 2014 года и март 2022: бьёт высокой ставкой. И скорее всего, меры по валютному курсу все-таки будут, потому что инфляция во многом сейчас зависит от курса.
Отдельно финансовые власти стараются погасить спрос в стройке, а именно бьют по ипотеке. Минфин уже подтвердил, что первый взнос планируют увеличить с 15% до 20%. И это еще не все: банкам «срежут» субсидию. Очевидно, что задача та же: погасить спрос.
Эксперты в один голос говорят: рынку жилья очень нужен «холодный душ». А перегрет он как раз из-за льготной ипотеки: чем ниже по ней ставки, тем выше цены.
При этом Минфин пока осторожничает, ведь доходы у населения падают. Вот он и не трогает саму ставку. Увеличение первоначального взноса — это такой мягкий способ.
Застройщики, конечно, «холодного душа» не хотят, но власти не хотят ни протестов ипотечников, ни ипотечного кризиса. Проблема в том, что девелоперы завязали окупаемость многих проектов на льготные программы. Раньше от роста ставки серьезно выигрывал Самолет (относительно других застройщиков). Ведь у него огромная доля жилья продается именно по льготке. А сейчас Самолёту придется тяжелее, чем раньше. Но очень сильно он, как и ПИК, вряд ли упадет в своей капитализации.
Кстати, ипотека — не единственное, где Минфин и ЦБ идут единым фронтом. Оба ведомства пытаются хоть что-то сделать с рублем, как-то его поддержать. В том числе, ему поможет рост ставки, налоговый период, да и экспортерам скоро опять в бюджет платить. Кроме того, Минфин вынужден купить валюту в рамках бюджетного правила.
Но чтобы рынок не смущать, купит он их у ЦБ, то есть рынок этих рублей не увидит.
А вот ЦБ скоро платить по еврооблигациям. И платить он будет в рублях. Но инвесторы привыкли получать доходы по еврооблигациям в валюте, а значит, что они начнут ее скупать, чтобы нивелировать риски российской валюты. И вот чтобы все эти колебания опять не отправили рубль куда-то за сотку, ЦБ одновременно нарастит покупку рублей.
Кстати, тут у нас все ругали производителей удобрений: якобы именно они хуже всех возвращают выручку в Россию! Так вот и им прилетело, вывозить удобрения из станет сложнее: придется отдать государству минимум 7% от таможенной стоимости. И это, конечно, тоже будет играть в пользу рубля.
Напомним: пошлины ввели в конце 2021 года. Тогда цены взлетели в космос, и чтобы все удобрения не вывезли до последнего мешка, нужно было что-то делать. В прошлом году Минфин поднял пошлину аж до 23,5%, — но только если тонна стоит не меньше $450. И тут цены на удобрения рухнули. В итоге бюджет заработал всего ₽6 млрд, а хотел ₽120 млрд. Теперь пошлина — всего 7%, но есть нижний порог: меньше 1100 рублей за тонну заплатить не получится.
В Российской ассоциации производителей удобрений ругаются и недоумевают. Там говорят, что внутренний спрос и так обеспечивается почти полностью, а цены сейчас рухнули в четыре раза, и заработка у них особенно и нет. А им еще надо инвестировать в производство, что инвестировать — неизвестно.
Но удобрения нужны для того, чтобы что-то вырастить. А чтобы то, что вырастили, собрать, нужен бензин и дизель, а с ним в России всё плохо. Министр сельского хозяйства Дмитрий Патрушев уже прямо говорит: раньше проблемой была цена, теперь – само наличие топлива. Особенно в южных регионах, где оно едет мимо полей на другие цели.
Все дело в том, что в нефтянке у нас чудесная система налогов: нефтедобыча рентабельна, а вот нефтепереработка не очень. Заправки например, уже давно выживают за счёт «сникерсов и колы».
И вот чтобы по нефтепродуктам все же была какая-никакая маржа, применялись два способа: экспорт и демпфер. Демпфер обычной человеческой логике не поддается: это вроде как налог на убыток и субсидия на прибыль. Если ты теряешь на продаже бензина, то должен платить за это государству, если зарабатываешь — держи ещё.
Минфин было дернулся в августе сократить демпфер вдвое, но теперь уже передумал его трогать: ведь бензина просто нет, и если нефтяники вообще перестанут получать за него деньги, это точно объемы не увеличит. Тем временем Минсельхоз требует вообще запретить на время экспорт. В этом случае соседи из Беларуси, конечно, будут не очень рады. И рубль, кстати, тоже. Хотя экспорт бензина в Бразилию в августе вырос. В общем, тришкин кафтан: убьешь экспорт — ударишь по рублю и соседям, не убьешь — урожай на поле останется. Дорегулировались!
Российский рынок: маркетплейсы душат, Газпром грустит
Глава Минцифры Максут Шадаев фактически поддержал идею о компенсации убытков Почты России маркетплейсами и вообще онлайн-торговцами. При этом раньше Минцифры аккуратно высказывался против. Но ведь Почта России — это их детище ещё с тех времён, когда министерство называлось Минкомсвязи. Поэтому, конечно, грустно, но неудивительно.
Почему грустно? Потому что это убивает прибыль компаний. Почта требует 0,5% квартального оборота. И это не мелочи. Давайте посмотрим на примере Озона. Оборот компании — ₽327 млрд. Тогда «почтовый сбор» составил бы 1,86 млрд, или 18,5% от валовой прибыли. Вайлдберриз заработал за прошлый год 10 млрд рублей прибыли, а Почте пришлось бы отдать 8 млрд. То есть почти всю прибыль. А "счастливее" всех от такого сбора будет, конечно, М.Видео: у него и так долги огромные, а теперь ещё и долги Почты.
И конечно, цены на недорогие массовые товары могут подняться на 5-10%. То есть, платить в итоге будем мы с вами. ФАС считает, что расходы лягут на покупателей.
Коммерсанты, конечно, сдаваться не готовы. Они отправили письмо премьеру Михаилу Мишустину с просьбой отстать от них и поискать деньги для Почты где-нибудь ещё. Пожелаем им удачи.
У Газпрома на той неделе было много новостей, но без позитива. Молдова вот пересчитала свои расходы газа и расходы на газ, а заодно привлекла двух аудиторов. Все трое хором сказали, что Газпром завышает требования в десятки раз, и Молдова должна не $700 млн, а только $9 млн.
Логика такая: часть долга ушла в оплату неудачных инвестиций Газпрома, которые уже случились, по части долга прошли сроки, а часть просто неверно посчитали.
Газпром, конечно, уже привык: Молдова почти ничего не платит с 2021 года. Однако сейчас продажи просели, и каждый доллар на счету. Если бы Молдова заплатила всю сумму, это составило бы 20% от всей прибыли за полгода.
А тут ещё и с газовым хабом не задалось. Помните, прошлой осенью началась тема про «газовый хаб» на западе Турции в качестве замены взорванным "Северным потокам"?
Когда приезжал Эрдоган, от Путина мы услышали, что Botas — это турецкая газовая компания — получила от нашей стороны «дорожную карту» по проекту. Но дело в том, что это новость середины июня, и ее сообщал сам «Газпром». Короче, никаких перспектив роста сбыта, кроме второй "Силы Сибири", а ее ещё строить и строить. И надеяться, что китайская промышленность будет хотя бы стоять на месте или медленно расти, но не падать.
Короче, дела у Газпрома вообще не очень. Разрыв с Европой остудил интерес инвесторов, акции торгуются у своих минимумов. И пока конкуренты из нефтегазового сектора растут, Газпром тащится далеко позади без особых предпосылок к росту.
Кстати, Транснефть в прошлом была не очень популярна бумага, а теперь она растет. Почему?
Во-первых, сплит. Во-вторых, ОПЕК+ разгоняет цены на нефть.. Это великолепно для нефтяных гигантов РФ, даже с учетом дисконта. В-третьих, сильный отчёт: чистая прибыль выросла в полтора раза, выручка тоже лучше ожиданий, дальнейшие перспективы неплохие – в том числе дивидендные.
А вот кто удивил — так это префы Ростелекома. Они очень сильно отстали от индекса и своих же обычных акций. Не выглядит ли это как инвестидея?
В России привыкли гордиться нашим айти-банкингом. Но не все так просто. В IT все взаимосвязано, и многие наши решения развертывались при помощи зарубежных решений. Конечно, теперь придется переезжать на решения отечественные. У некоторых банков, например, Альфы или Тинькофф, выхода просто нет, они ведь под санкциями
Тем не менее, такие переезды не делаются не быстро. Поэтому банки просят ЦБ отсрочить импортозамещение софта. Сейчас им отводят 2 года, а банки просят 4. Причина банальная: наши поставщики не успеют адаптировать наши системы под нужды сектора.
А что бывает, когда айти-системы работают не как следует? В пятницу об этом узнал МТС-банк и его клиенты. Пока что опубликовали 3 файла с разными данными, там содержится больше 5 млн строк, а общий дамп, если верить источникам утечки, содержит 21 млн строк.
Тут даже не скажешь, повезло МТС банку, или не повезло. Утечка, конечно, да ещё такого размера — это катастрофа. Но, как мы уже рассказывали, скоро штрафы за такие утечки будут кратно увеличены, за повторные утечки они вообще будут оборотными. Так что банк скорее пронесло, а вот клиентов — нет.
Ну и ещё одна новость из банковского айти — Открытие Брокер прекращает свое существование и фактически сливается с ВТБ Инвестициями.
Это было предсказуемо, всё-таки ВТБ купил Открытие не вчера, и этот бренд, так или иначе, скоро исчезнет.
Зато вот Тинькофф инвестиции начали торги некоторыми фондами Финекса. Начали с самого маленького, потом добавили ещё. Но торговать можно только между клиентами брокера, на внебиржевом рынке.
Естественно, их предупреждают, что фонд торгуется с дисконтом, куда ж без него. Достигает он 70% от справедливой цены.
Многим кажется диковатым продавать с таким дисконтом, но уж очень хочется избавиться уже от заблокированного Финекса и «отыграть» потери на Мосбирже.
Рынок облигаций: пора покупать ОФЗ?
На рынке облигаций наблюдается рост риск-премий. Растут спреды между облигациями разных рейтингов. Такие явления часто замечаются именно перед грядущей коррекцией рынка.
Что до рынка ОФЗ, то покупать гособлигации пока что еще рано, какие бы интересные не были проценты по ним. Но все идет к тому, что совсем скоро появится возможность зафиксировать отличные доходности.
Календарь событий на эту неделю
В США появятся данные по базовой инфляции, сырой нефти и розничным продажам. ЕЦБ будет решать вопрос со ставкой в четверг, за день до нашего ЦБ.
В России в понедельник отчитаются Мать и Дитя, в Штатах в понедельник Оркал, а в четверг Эдоби. Даты отсечки по дивидендам американских акций наступят у Кока-Колы, обеих ЭйчПи, Насадка, Парамаунта и некоторых других акций, вы их видите на экране.