Почти год МБЭС не выходил на рынок — и снова здравствуйте
Почти год тишины — и внезапное возвращение. Международный банк экономического сотрудничества выходит на рынок с облигациями на 10 лет. Казалось бы, эмитент надёжный, рейтинг — AAA, купон — выше среднего. Но есть нюанс, который нельзя упустить из виду.
На этот раз эмитент вернулся с длинным фиксом на 10 лет, но с офертой уже через 3 года. Разбираем, чем хороша эта бумага и где тут подводные камни.
Параметры выпуска МБЭС-002Р-04
купон: КБД на срок 10 лет + 3,5% годовых (примерно 15,5–16% сейчас), выплаты ежемесячно;
срок обращения: 10 лет;
оферта: есть, через 3 года;
амортизация: нет;
объем: 5 млрд ₽;
рейтинг: AAA(RU) от АКРА;
доступно: всем;
сбор заявок: до 7 августа.
Кто такой МБЭС?
Международный банк экономического сотрудничества — старейшая международная финансовая организация, основанная в 1963 году по инициативе СССР. Штаб-квартира — в Москве. Участники — Россия, Вьетнам и Монголия.
Цель банка — развитие внешнеэкономических связей стран-участников, поддержка торговых операций, проектное финансирование.
Финансовые итоги за 2024 год
выручка — 47,5 млн евро (+2,2x г/г);
чистая прибыль — 4,7 млн евро (+85%);
свободный денежный поток (FCF) — отрицательный: –4,4 млн евро.
Операционная рентабельность высокая, запас по капиталу впечатляющий:
коэффициент достаточности капитала — 62%;
доля капитала в активах — 43,6% (при норме ЦБ ≥8%);
норматив ликвидности (Н2) — 24,5% (при норме ≥15%);
ICR (EBITDA/процентные) — 1,15 (на грани, но приемлемо).
Концентрация активов по странам и контрагентам высокая, но пока под контролем. Доля активов в одной стране превышает 30%, что тянет оценку риск-профиля вниз — это единственный системный минус.
Что говорит АКРА?
Агентство буквально на днях подтвердило рейтинг на уровне AAA(RU). Из отчёта:
«Банк показывает сильную достаточность капитала, адекватную ликвидность и возвращается к прибыльности после шока 2022 года. Слабое место — концентрация активов. Поддержка стран-акционеров не влияет на рейтинг — он основан на собственной кредитоспособности банка».
Вывод
Перед нами надёжный выпуск с офертой через 3 года и почти беспрецедентным рейтингом AAA. Финансово всё в порядке:
выручка и прибыль растут;
капитал с запасом;
ликвидность достаточна.
Купон — не рекордный, но вполне приличный для столь высокого качества.
Единственный реальный минус — оферта. Придётся следить за ставкой в 2028 году, чтобы не получить снижение купона. Хотя, учитывая, что он и так небольшой, мы рассчитываем, что он уменьшится не более чем на 0,5–1 п. п.
Таким образом, для консервативной части портфеля это хороший выбор.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!