Что, если бы нестабильность стала не угрозой, а точкой входа? Пока одни пассивно наблюдают за боковиком, другие выстраивают сбалансированный портфель на основе дивидендов, внутренних драйверов и стратегической переоценки. Где искать точки роста — в нашем разборе.
На фоне рекордно высокой ключевой ставки, мягкой деэскалации в геополитике и растущей волатильности в ожиданиях Центробанка российский рынок акций продолжает находиться в состоянии боковика. Индекс Мосбиржи остаётся примерно на 18% ниже февральских максимумов, несмотря на улучшение макроэкономических показателей, замедление инфляции и относительную стабилизацию рубля.
Рынок разрывается между осторожностью и возможностью. Это типичная ситуация, в которой инвестор должен выбирать не между «купить или продать», а между «ждать» и «перестраивать структуру капитала».
Ключевые драйверы на остаток 2025 года — это денежно-кредитная политика Банка России, дивидендный сезон и степень прогресса на переговорах между Россией, Украиной и США. ЦБ может приступить к снижению ставки уже в июне, что откроет возможности для переоценки компаний с высокой долговой нагрузкой и активной операционной моделью. Переговорный процесс остается непредсказуемым, но само его наличие снижает риски новых санкций и поддерживает рыночную устойчивость.
Фокус стратегии смещается в сторону внутреннего спроса, стабильных дивидендов и компаний, способных эффективно использовать снижение ставок. В такой среде выигрывают те, кто ориентирован на устойчивый денежный поток, не зависит критически от экспорта и демонстрирует дисциплину в управлении долгом.
Крупнейший российский ритейлер остаётся сильнейшим благодаря сочетанию роста, дисциплины и одной из самых привлекательных дивидендных доходностей на рынке. Несмотря на снижение рентабельности в первом квартале 2025 года (EBITDA -8% г/г, чистая прибыль -24%), выручка компании выросла на 20,7%, что подтверждает сохранение высокой операционной динамики.
Ожидаемое снижение рентабельности обусловлено ростом расходов на персонал и масштабированием бизнеса в сегментах e-grocery и дискаунтеров («Чижик»), что является частью долгосрочной стратегии X5.
Главным катализатором выступает возврат к выплате дивидендов: объявлены 648 рублей на акцию, дополнительно возможно распределение ещё 512 рублей. Совокупная доходность может достигнуть до 35%. При этом долговая нагрузка остаётся умеренной (NetDebt/EBITDA 1,1x), и дивидендная политика X5 допускает высокий уровень выплат при условии, что долговая нагрузка сохраняется ниже 2x. С учётом текущих параметров акции X5 выглядят особенно привлекательной идеей в условиях высокой ставки и ограниченного числа качественных дивидендных историй.
Сбер остаётся фундаментально надёжной и недооценённой историей на российском рынке. В условиях высокой ключевой ставки банк демонстрирует высокую операционную устойчивость, сохраняя рентабельность капитала на уровне 22–22,5%, даже при умеренном росте стоимости риска. По итогам апреля 2025 года чистая прибыль выросла на 5,1% г/г до 137,8 млрд рублей, а совокупная прибыль с начала года составила 542,3 млрд рублей (+9,5% г/г).
Основной вклад в результат вносит рост процентного дохода (+13,8% за 4 месяца), который обеспечивается структурной доминацией в кредитовании, несмотря на стагнацию корпоративного сегмента.
Особую инвестиционную привлекательность акции Сбера обеспечивают высокая и стабильная дивидендная политика — не менее 50% от чистой прибыли. Дивидендная доходность по итогам 2024–2025 годов составит примерно 12%, при этом выплаты остаются прогнозируемыми и полностью покрываются текущим денежным потоком.
Мультипликаторы Сбера по-прежнему находятся на значительном дисконте к историческим уровням: бумаги торгуются по 0,9x P/BV и 4,1x P/E, что предполагает недооценку в 25–30% даже с учётом макроограничений. Экосистемный подход и масштабы присутствия делают Сбер одним из самых устойчивых бенефициаров внутреннего потребления и рефинансирования при смягчении политики ЦБ.
Один из крупнейших российских девелоперов жилой недвижимости сохраняет стратегическую привлекательность как бенефициар ожидаемого снижения ключевой ставки. Высокая долговая нагрузка (чистый долг по оценке SberCIB до 324 млрд рублей) делает компанию особенно чувствительной к снижению стоимости заимствований.
Компания завершила 2024 год с ростом выручки на 32% до 339 млрд рублей и EBITDA в 83,6 млрд рублей, превысив ожидания рынка. Несмотря на снижение чистой прибыли (в том числе из-за переоценок и эффекта высокой базы 2023 года), операционные показатели остаются устойчивыми.
На 2025 год «Самолёт» берёт курс на финансовую стабилизацию и заморозку экспансии, что снижает риски дополнительного наращивания долга. Компания нацелена на удержание объёмов продаж вблизи 1,3 млн кв. м в год, что обеспечивает предсказуемость денежного потока.
«Яндекс» остаётся одной из наиболее перспективных технологических историй на российском рынке благодаря сочетанию масштабируемости, экосистемной модели и инвестиционного цикла в высокомаржинальные направления. По итогам первого квартала 2025 года компания показала уверенный рост выручки на 34% год к году до 306,5 млрд рублей, превзойдя консенсус-прогнозы. Скорректированная EBITDA достигла 48,9 млрд рублей (+30% г/г), а рентабельность составила 16%, оставаясь стабильной при масштабировании бизнеса.
Основные драйверы — электронная коммерция, райдтех и доставка, обеспечившие более 45% прироста выручки. При этом высокомаржинальные направления — поиск и такси — продолжают формировать финансовый фундамент, покрывая убытки в инвестиционных сегментах. Рентабельность сегмента «Поиск и портал» выросла до 51,7%, что демонстрирует эффект операционного рычага и зрелости модели. Также стоит отметить рост числа подписчиков «Яндекс Плюс» до 41,3 млн (+26% г/г), что усиливает удержание аудитории и выстраивает базу для дальнейшей монетизации контента и сервисов.
Несмотря на снижение чистой прибыли на 41% г/г в I квартале, компания подтвердила прогноз на 2025 год: рост выручки свыше 30% и EBITDA на уровне 250 млрд рублей. Учитывая масштабы, устойчивость модели и перспективы повышения маржи, потенциал переоценки остаётся значительным.
Газпром, Норникель, Магнит, НЛМК всё ещё несут репутационные издержки после отказа делиться прибылью с акционерами. При этом долгосрочная денежная модель у них остаётся под давлением: либо от высоких долгов, либо от нестабильной выручки.
С фундаментальной точки зрения, при ставке 21% акции с ожидаемой дивидендной доходностью выше 15% становятся аналогом корпоративных облигаций высокого риска. Но с потенциалом переоценки при снижении ставок.
Базовый прогноз по индексу Мосбиржи — 3500 пунктов к концу 2025 года при сценарии снижения ставки, отсутствия новых внешних шоков и сохранения рубля в диапазоне 85–95 за доллар. Это означает потенциал роста около 26% от текущих уровней, не считая дивидендной доходности.
Таким образом, несмотря на общую нестабильность, инвестор, готовый к среднесрочному горизонту, имеет возможность сформировать сбалансированный портфель из качественных акций с высокими выплатами и потенциалом роста. Стратегия на остаток года — держать позиции, не наращивать риски агрессивно, но и не упускать возможности, которые предоставляет рынок в моменте.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
