Ростелеком раскрывает финансовые результаты. Судьба ГК "Solar" под вопросом
В третьем квартале 2025 года Ростелеком продемонстрировал уверенные финансовые результаты, однако остаются неразрешённые вопросы, касающиеся денежного потока и судьбы ГК "Solar". Несмотря на рост выручки и OIBDA, отрицательный свободный денежный поток ограничивает возможность выплаты дивидендов.
#RTKM отчитался за третий квартал и девять месяцев 2025 года. И отчёт получился… странно двояким:
с одной стороны, цифры выглядят уверенно;
с другой — ключевые вопросы инвестора так и остаются без ответа;
а главное, непонятно, что там с ГК "Solar", которую ещё недавно готовили к IPO.
Финрезультаты: стабильно, но без прорывов
Выручка за третий квартал выросла на 8%, до ₽209 млрд. OIBDA — тоже на 8%, до ₽81,5 млрд. Компания вновь вышла в чистую прибыль после прошлогоднего убытка.
На горизонте девяти месяцев рост чуть выше: +10% по выручке и +6% по OIBDA. Это говорит о том, что базовый бизнес оператора — мобильная связь, ШПД и цифровизация госсектора — остаётся крепким и предсказуемым.
Проблемы с денежными потоками и дивидендами
Проблема в другом: деньги не доходят до акционеров. Ростелеком третий квартал подряд показывает отрицательный свободный денежный поток. За 9 месяцев FCF составил минус ₽28 млрд — против уверенного плюса год назад. При высокой ставке это означает одно: пространство для дивидендов минимальное.
Почему денежный поток в минусе?
Причина тут не одна.
Инвестиции всё ещё очень высокие — почти 18% от выручки за девять месяцев. Да, компания заявляет о постепенном снижении capex, но пока это всё равно огромная нагрузка.
Растут финансовые расходы: чистый долг вместе с арендами достиг ₽730 млрд (около 2,3× OIBDA). При текущей ставке обслуживание такого долга становится действительно тяжёлым. На этом фоне даже хороший операционный результат не превращается в деньги.
Куда пропал Solar — и почему это важно?
Отдельная интрига — судьба ГК "Solar". Это флагман Ростелекома в кибербезопасности: быстрорастущее, маржинальное направление, которое теоретически могло сделать Ростелеком “технологичным” холдингом, а не просто оператором связи.
В конце октября эмитент проводил заседание СД, в повестке дня есть два странных пункта:
об изменении размера доли участия ПАО «Ростелеком» в ХХХ;
о прекращении участия ПАО «Ростелеком» в ХХХ.
Что за секретный ХХХ? Коммерсант и Форбс писали — вероятно, это про снижение доли, потому что сам Solar готовится к IPO. С одной стороны, IPO это возможность Ростелекому заработать, а с другой стороны — "такая корова нужна самому" Ведь актив растущий и открывает новые перспективы для компании.
В самом отчёте направление кибербеза выросло лишь на символические проценты — и становится понятно, почему рынок насторожился.
Общие выводы по Ростелекому
Ростелеком остаётся типичной историей “госстабильности”: предсказуемая выручка, высокая OIBDA, устойчивый базовый бизнес. Но без драйверов — и с тяжёлой инвестиционной программой, которая давит на денежные потоки. Поэтому, Ростелекому интереснее остаться с растущим активом, в которую они еще и привлекут деньги на IPO.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!