«Русал» предложит юаневые облигации с купоном до 10,25%
10% в юанях: новое размещение «Русал»: интересно ли? Подводные камни, риски и доходности
Снижение ключевой ставки откладывается и на валютный рынок возвращаются двузначные доходности. Сегодня разберем новый юаневый выпуск «Русала», который предлагает более 10% годовых.
Параметры
объем: будет определен позднее;
купон: ежемесячный, до 10,25% (YTM до 10,75%);
срок: 1,5 года (540 дней);
амортизация/оферта: нет;
рейтинг эмитента: A+(RU) от АКРА, ruA+ от Эксперт РА;
доступно: всем;
сбор заявок: до 15:00 9 октября.
Что известно про компанию
«Русал» — это крупнейший в России и один из крупнейших в мире производителей алюминия. Компания владеет активами и представительствами в более чем 20 странах. «Русалу» также принадлежит 26,4% акций ГМК «Норникель». БОльшую часть выручки (58%) компания получает с азиатского рынка.
Про финансы
Разберем финансовые результаты за первое полугодие 2026:
выручка: $8,3 млрд (+10,9% г/г);
скорр. EBITDA: $1,2 млрд (+64,4% г/г);
чистая прибыль: $419 млн (против убытка $87 млн годом ранее);
чистый долг: $8,9 млрд (+10,5% с начала года);
чистый долг/скорр. EBITDA: 5,8х.
Благодаря росту цен на алюминий «Русал» немного поправила свое финансовое положение в этом году. При этом операционный денежный поток снизился с $888 млн до $400 млн, а капзатраты и проценты к уплате составили $1 млрд. То есть живых денег на обслуживание своей деятельности «Русалу» по-прежнему не хватает.
Чистый долг тем временем вырос до $8,9 млрд, а ЧД/EBITDA — до 5,8х. Этим и объясняется высокий купон, который предлагает эмитент.
Что с облигациями
Новый выпуск «Русала» дает небольшую премию к старым: например, пятый и шестой выпуски дают около 9,26% и 9,44% соответственно, оба погашаются в июле 2027 года. Среди аналогов на рынке можно выделить РусУдоб1Р1 с рейтингом АА-, офертой в феврале 2028 и доходностью 10,1%. Также ЭНплГ1РС10 и «Акрон» Б2P2 с рейтингами АА- и АА предлагают 9% и 8,8% соответственно. То есть «Русал» по-прежнему имеет самый высокий купон, но при этом и более высокий риск.
Мнение IF Bonds
Исходя из практики, компании такого масштаба могут работать с высоким долгом годами (см. «Мечел»), поэтому переживать за высокую долговую нагрузку, на наш взгляд, стоит не так сильно, как в ВДО. В остальном размещение определенно представляет интерес для инвесторов, но небольшой срок (1,5 года) делает его менее привлекательным по сравнению с аналогичными выпусками на рынке.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!