Рынки распродают акции техсектора после “письма из 2028-го”: что пугает в сценарии ИИ-кризиса от Citrini
Аналитики Citrini Research опубликовали мысленный эксперимент — «письмо из 2028 года». Отчёт вызвал панику на рынках. Инвесторы массово выходили из акций технологического сектора. Акции отдельных компании в секторе программного обеспечения, вроде ServiceNow, потеряли 5-10% стоимости за день. В отчёте авторы смоделировали сценарий системного кризиса, вызванного ИИ: безработица 10%, S&P 500 упал на 38%, ипотечный рынок на $13 трлн под угрозой. Авторы выбрали этот формат, чтобы описать риски, которые начали проявляться уже сегодня.
Призрачный ВВП: почему экономика растёт, а люди беднеют
В сценарии Citrini Research, в 2026–2027 годах корпоративные прибыли бьют рекорды. Компании массово увольняют сотрудников, экономят на зарплатах и вкладывают освободившиеся средства в ИИ-инфраструктуру. Производительность труда растёт темпами, невиданными с 1950-х. Формально ВВП продолжает расти. Авторы называют это «призрачным ВВП»: выпуск продукции есть, а деньги в реальную экономику не попадают.
ИИ-агенты не покупают продукты, не платят за аренду и не ходят в рестораны. Владельцы вычислительных мощностей богатеют — остальные беднеют. На данный момент, потребительская экономика США составляет 70% ВВП. Белые воротнички — её главные участники. Падение их доходов и, соответственно, потребления сказывается на всей экономике.
Спираль вытеснения: как ИИ убивает рабочие места без создания новых
Авторы представляют следующий цикл:
компании сокращают персонал -> маржа растёт -> прибыль направляется на ИИ -> ИИ становится мощнее -> следует новый раунд увольнений.
Естественного ограничителя у него нет. Уволенные менеджеры и аналитики переходят в курьеры и таксисты, переполняя рынок низкоквалифицированного труда. Зарплаты падают и там.
Исторически технологии уничтожали одни профессии и создавали другие. Банкоматы удешевили банковские операции — банки открыли больше отделений и наняли больше кассиров. Интернет разрушил турагентства, но породил целые новые индустрии. Каждый раз появлявшиеся рабочие места требовали людей. ИИ — первая технология, которая совершенствуется именно в тех задачах, куда люди могли бы переориентироваться. Уволенный программист переходит в «управление ИИ» и обнаруживает, что ИИ уже справляется с этим самостоятельно.
Смерть «трения»: ИИ-агенты разрушают бизнес на инерции потребителей
По утверждениям аналитиков, триллионы долларов американской капитализации держались на простой идее: люди заняты, ленивы и редко ищут лучшее предложение. Страховые компании зарабатывали на автоматическом продлении полисов. Сервисы подписки — на том, что пользователи забывают отменить платёж. Mastercard и Visa собирали 2–3% с каждой транзакции, потому что альтернативы попросту не существовало. Авторы называют это «монетизацией человеческих ограничений».
ИИ-агенты убирают эти ограничения полностью. Они ежегодно пересматривают страховку, находят самую дешёвую доставку среди десятков приложений и переводят платежи через стейблкоины в обход карточных систем. По мысленному сценарию авторов, после публикации отчёта Mastercard за первый квартал 2027 года, где зафиксировалось резкое замедление роста транзакций, акции упали на 9% за один день. Бумаги Visa, American Express и Capital One последовали за ними.
От отраслевого кризиса к системному
Поначалу рынки считали происходящее локальной проблемой технологического сектора. Белые воротнички — это 50% занятости в США и более 65% потребительских расходов. Именно они берут ипотеку на дорогое жильё, покупают новые автомобили и оплачивают частные школы. Когда их доходы структурно упадут, за ними потянется вся потребительская экономика. Рецессия наступит во втором квартале 2027 года.
Параллельный удар пришёл из частного кредитования. Рынок прямых займов объёмом $2,5 трлн будет наполнен выкупленными SaaS-компаниями, чьи оценки строятся на стабильно повторяющихся доходах. Дефолт Zendesk на $5 млрд — крупнейший в истории сегмента — обнажит скрытую проблему: «вечный капитал» страховщиков окажется деньгами рядовых американцев, вложенными в токсичные активы.
Ипотека на $13 трлн: хорошие кредиты в изменившемся мире
Главный риск сценария — американский ипотечный рынок на $13 трлн. Кризис 2008 года был вызван плохими заёмщиками: банки выдавали кредиты людям, которые изначально не могли их обслуживать. В сценарии 2028 года всё иначе. Не выплачивать начинают образцовые заёмщики. Их кредиты выдавались под один мир. Мир изменился уже после.
Традиционные инструменты центральных банков, среди которых снижение ставок и скупка активов, лечат финансовый симптом. Реальная причина остаётся прежней: ИИ-агент выполняет работу менеджера с зарплатой $180 000 в год меньше чем за $200 в месяц. Денежно-кредитная политика на это повлиять не может.
Что это значит для инвесторов сегодня
S&P 500 сейчас у исторических максимумов. Рынки оценивают ИИ как двигатель роста.
Ранее мы давали другой прогноз: реальная отдача от ИИ-инвестиций пока не догоняет капвложения, а рост американской экономики без них был бы близок к нулю. Сценарий Citrini добавляет к этому зеркальный риск. Даже если производительность вырастет так, как обещают оптимисты, рост, не распределённый через зарплаты, не превращается в потребительский спрос. А это 70% американской экономики.
Под давлением в обоих сценариях окажутся одни и те же активы: акции компаний-посредников, SaaS с высокими мультипликаторами, бумаги, завязанные на доходы белых воротничков. Но ставки выше, чем просто портфельные потери. Речь идёт об уровне жизни миллионов людей и устойчивости макроэкономики в целом.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!