Рынок акций США: value vs низкая бета
Резкий рост волатильности на фондовом рынке США, наблюдавшийся в первой половине февраля, привел к пересмотру оценок перспектив рынка глобальными инвесторами. Так, Emerging Portfolio Fund Research сообщает о существенном оттоке капитала из фондов акций в фонды денежного рынка, о переходе инвестфондов в «деньги» свидетельствует и регулярное исследование Bank of America Merrill Lynch. Бумаги из нашего декабрьского списка рекомендаций на рынке акций США оказались в среднем сравнительно устойчивыми к влиянию негативных факторов. Тем не менее, мы считаем необходимым внести изменения в наш подход к формированию списка рекомендаций с учетом изменения ситуации на рынке.
В условиях повышенной волатильности усиливаются риски коррекции вниз на рынке акций США в целом, и востребованными могут оказаться бумаги с низким коэффициентом бета. Наш анализ показывает, что большинство акций с низкой бетой торгуются с фундаментальными мультипликаторами выше среднего по рынку. Соответственно, инвесторам приходится икать компромисс между низкой бетой («защитные» бумаги) и высоким потенциалом роста (“value”). Мы попытались сбалансировать наш список рекомендуемых акций на рынке США, включив в него бумаги с низкой бетой и сохранив бумаги с высокой дивидендной доходностью.
Обновленный список рекомендаций по рынку акций США:
Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА» | ||||||
Компания Тикер MCap, $ млрд. EV/EBITDA Чистый долг / EBITDA Див. дох-ть Beta | ||||||
ExxonMobil | XOM US | 323.8 | 12.07 | 1.19 | 4.0% | 0.91 |
AT&T | T US | 223.3 | 7.46 | 2.51 | 5.4% | 0.70 |
Procter&Gamble | PG US | 205.0 | 13.43 | 1.13 | 3.4% | 0.61 |
General Motors | GM US | 58.9 | 2.43 | -0.27 | 3.5% | 1.23 |
Ford Motor | F US | 42.5 | 6.57 | -0.78 | 5.7% | 1.28 |
FirstEnergy | FE US | 14.0 | 7.73 | 4.75 | 4.6% | 0.66 |
Среднее | 144.6 | 8.3 | 1.4 | 4.4% | 0.90 | |
Индекс S&P 500 | 13.2 | 1.5 | 1.9% | - |
Справочно: список рекомендаций от 21.12.17:
* - изменение цены + дивиденды Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА» | ||||||
Компания Тикер Закрытие 21.12.17 Закрытие 15.02.18 Дивиденды за период 21.12 - 15.02 ($ на акцию) Доходность за период 21.12 - 15.02* Beta | ||||||
ExxonMobil | XOM US | 83.85 | 76.21 | 0.77 | -8.2% | 0.91 |
AT&T | T US | 38.88 | 37.00 | 0.5 | -3.5% | 0.70 |
Intel | INTC US | 46.76 | 45.92 | 0.3 | -1.2% | 1.19 |
Cisco Systems | CSCO US | 38.53 | 44.08 | 0.29 | +15.2% | 1.12 |
General Motors | GM US | 42.16 | 41.85 | 0 | -0.7% | 1.23 |
Ford Motor | F US | 12.63 | 10.76 | 0.28 | -12.6% | 1.28 |
Kohl's | KSS US | 53.47 | 65.15 | 0 | +21.8% | 1.45 |
Fluor Corp. | FLR US | 51.26 | 57.85 | 0 | +12.9% | 1.53 |
Среднее | +3.0% | 1.18 | ||||
Индекс S&P 500 | +1.7% |
Ниже в приложениях мы приводим краткие сведения о компаниях, впервые включенных в наш список рекомендаций.
Следует добавить, что инициатива Д. Трампа по инвестициям в размере $1.5 трлн. (из них $200 млрд. – из федерального бюджета) в инфраструктурные проекты, в случае реализации, может стать фактором роста по бумагам компаний, связанных с инфраструктурным строительством. Кроме того, проект бюджета предполагает рост расходов на оборону, что привлекает внимание инвесторов к бумагам компаний соответствующего сектора. Мы не включили в список рекомендаций акции инфраструктурных и оборонных компаний из-за их высокой беты, но приводим их список в Приложении 3.
Приложение 1. Procter&Gamble
Производитель потребительских продуктов Procter&Gamble (PG US) отличается стабильностью дивидендных выплат. В последние годы компания испытывала сокращение выручки и EBITDA, однако показатели прошедших четырех кварталов позволяют говорить о возможности улучшения динамики. Procter&Gamble стабильно увеличивает долю выручки в США, что может иметь благоприятный эффект в условиях реализации налоговой реформы Д. Трампа.
Одним из оснований для включения акций P&G в наш список рекомендация является низкое значение коэффициента бета, что (в сочетании со сравнительно высокой дивидендной доходностью) позволяет рассматривать их как «защитные» бумаги в период повышенной волатильности на рынке.
Дивиденды, $ на акцию:
Динамика цены акций:
Фин. показатели (2017г.):
Выручка | 65.0 $млрд. | -0.4% г/г |
EBITDA | 11.7 $млрд. | -33.4% г/г |
Чистая прибыль | 6.8 $млрд. | -34.5% г/г |
Чистый долг | 16.4 $млрд. | -4.6% г/г |
Доля зарубежной выручки | 55% | +1 п.п. |
Сравнение с сектором:
EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA | |||||
Procter&Gamble | 3.5 | 13.4 | 20.6 | 3.4% | 1.1 |
S&P 500 Consumer Staples Index | 1.6 | 13.7 | 21.0 | 2.9% | 1.9 |
Структура выручки по регионам:
Доля выручки в США:
Приложение 2. FirstEnergy
FirstEnergy (FE US) – холдинговая компания, объединяющая активы в секторах электроэнергетики, производства и транспортировки нефти и газа, а также услуг в сфере энергетики. Высокую долговую нагрузку компании следует отнести к факторам риска для инвесторов. Между тем дивидендная политика FirstEnergy стабильна и предсказуема: в течение прошедших четырех лет компания выплачивала ежеквартальные дивиденды в размере $0.36 на акцию, что предполагает дивидендную доходность 4.4%. Всю выручку компания получает в США.
Динамика фин. показателей:
Динамика цены акций:
Фин. показатели (прошедшие 12 мес.):
Выручка | 13.9 $млрд. | -5.3% г/г |
EBITDA | 4.7 $млрд. | -0.6% г/г |
Чистая прибыль | 1.4 $млрд. | +38% г/г |
Чистый долг | 22.3 $млрд. | +2.3% г/г |
Сравнение с сектором:
EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA | |||||
FirstEnergy | 2.6 | 7.7 | 10.6 | 4.6% | 4.7 |
S&P 500 Utilities Index | 3.5 | 11.9 | 17.6 | 3.7% | 5.3 |
Динамика операционных показателей:
Ранее FirstEnergy сообщала о планах сокращения своего присутствия в низкорентабельном и обремененном долгами сегменте генерации. В январе текущего года вышли сообщения о продаже генерирующих активов FirstEnergy инвестиционным фондам на сумму $2.5 млрд. Средства от сделки планируется направить на сокращение долга и финансирование инвестиций. Сделка благоприятна для миноритариев FirstEnergy, поскольку устраняет необходимость в размещении дополнительных акций для финансирования инвестпрограммы до 2020 года. Кроме того, выход из генерирующего бизнеса может сделать совокупный денежный поток FistEnergy более стабильным.
Приложение 3. Инфраструктурное строительство и оборонный комплекс
Мы отобрали акции компаний, которые потенциально (прямо или косвенно) могут стать бенефициарами увеличения бюджетных расходов на оборону и реализации программы госинвестиций в инфраструктурные проекты в США. В наш список вошли акции из индекса S&P 500 соответствующие следующим критериями: отношение чистого долга к EBITDA менее 2, дивидендная доходность выше 1%, EV/EBITDA