Селигдар привлекает инвесторов высокими купонами, несмотря на рост долгов
Сегодня истекает последний срок для участия в двух новых размещениях облигаций от компании Селигдар. Эмитент предлагает интересные условия, включая ежемесячный купон и отсутствие амортизации, но сталкивается с рядом финансовых и правовых проблем. Эксперт РА изменил прогноз на "негативный" из-за роста долговой нагрузки и высоких издержек на обслуживание долга. В статье рассмотрим, стоит ли инвестировать в эти выпуски и какие риски они несут.
Сегодня последний день чтобы поучаствовать сразу в 2 размещениях от золотодобытчика. Параметры:
рейтинг эмитента: AA-|ru| / Стабильный от НРА, ruA+ / Негативный от Эксперт РА, A+.ru / Стабильный от НКР;
доступ: всем;
сбор заявок: до 11 декабря;
купон: ежемесячный;
оферта/амортизация: нет.
Особенности фиксированного выпуска и флоатера
Фикс 001Р-08:
купон: до 18,5%;
срок: 2,5 года.
Флоатер 001Р-09:
купон: КС+4,75%;
срок: 2 года.
Краткая информация о компании Селигдар
Селигдар — один из крупнейших золотодобытчиков в России (входит в топ-5 по объемам) и ведущий производитель олова (№1). Производственные активы разбросаны по семи регионам — от Якутии до Чукотки. В составе холдинга есть и публичная компания Русолово.
Причины негативного прогноза от Эксперт РА
В конце августа 2025 года Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг эмитента на уровне A+, но изменил прогноз на "негативный". Вот несколько причин:
1. Вырос долг. У эмитента есть 3 выпуска облигаций с привязкой к цене золота, так эмитент хотел захеджировать себя от падений цен на золото, а получилось наоборот. При выдаче рейтинга долг/EBITDA составлял 3,7x, по LTM данным уже 4,15x.
2. Долг обслуживать стало дороже. Центробанк держит высокую ключевую ставку, кредиты дорогие — проценты «съедают» значительную часть прибыли. Но платить компании все еще комфортно, ICR составляет 2,18x.
Результаты за 9 месяцев
выручка: 61,8 млрд руб (+44% г/г);
EBITDA банковская: 29,5 млрд руб (+53% г/г);
рентабельность EBITDA: 48%;
чистый убыток: 7,7 млрд руб (-24% г/г).
Рост цен на золото играют на руку компании, она активно наращивает выручку, что позволяет сокращать чистый убыток. Но вместе с этим растут и обязательства, привязанные к золоту, так что все деньги уходят на проценты по займам.
Иронично, что при такой высокой рентабельности и рекордно высоких ценах на золото компания продолжает оставаться убыточной.
Но это не единственные риски. Ведь все мы знаем прекрасный кейс ЮГК и других добывающих производств. В конце 2024 года суд арестовал часть акций у президента Селигдара и основного акционера. Но уже в марте 2025 суд отменил аресты. Возможно, история уже закончилась, но осадок точно остался.
Мнение IF Bonds
Эмитент активно выходит на рынок облигаций и предлагает неплохую премию в обоих выпусках, особенно если Селигдар не снизит купон. Интерес к выпускам заканчивается ниже 17,75% за фикс и спреда в флоатере ниже 4%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!