Сможет ли рынок российский поглотить такой дефицит бюджета?
Россия тратит быстрее, чем зарабатывает, а дефицит бюджета растёт как на дрожжах. Но справится ли рынок с таким объёмом заимствований? И не станет ли новый поток ОФЗ тем самым «чёрным лебедем», который обрушит долговой рынок даже при падающей ставке?
Госдума в июне уточнила параметры федерального бюджета на 2025 год. Доходы были снижены с 40,3 трлн до 38,5 трлн рублей, расходы — увеличены с 41,5 трлн до 42,3 трлн. Плановый дефицит вырос в три раза — с 1,2 трлн до 3,8 трлн рублей. Но даже эти корректировки выглядят консервативно по сравнению с реальными темпами исполнения бюджета.
К 22 июля расходы уже составили 24,1 трлн рублей — это на 14% больше, чем год назад. Если темпы сохранятся, по итогам года расходы могут достичь 41,1 трлн — чуть ниже плана, но только из-за сдвига сезонности: в декабре расходы будут ниже обычного. Минфин просто перенёс часть зимних трат на первую половину года.
Доходы тем временем проседают
Сейчас собрано 18 трлн рублей, что на 9% меньше, чем в 2024 году на ту же дату. Даже если осенью удастся выйти на прошлогодний уровень, итоговая сумма вряд ли превысит 33,5 трлн рублей — это на 5 трлн ниже обновлённого плана и на 13% меньше изначального прогноза.
При таких темпах реальный дефицит может превысить 7,5 трлн рублей:
это вдвое больше официальной оценки;
почти в четыре раза выше начального бюджета.
Что грозит рынку?
Главный риск — в том, что Минфин может не успеть компенсировать проблемы с доходами:
увеличится объём размещаемых облигаций;
возрастёт давление на долговой рынок;
ставки могут перестать снижаться, несмотря на политику ЦБ;
высока вероятность вытеснения частных заёмщиков с рынка.
Таким образом, на рынок может вывалиться очень много бумаг от Минфина, что может ударить по долговому рынку даже в условиях снижения ключевой ставки.
Тревогу вызывает и ситуация с инфляцией
инфляционные ожидания остаются незафиксированными;
цены на нефть пока не демонстрируют устойчивого роста;
укрепление рубля остаётся под вопросом;
экономическая модель продолжает зависеть от внешнеэкономических условий.
Если цены на нефть неожиданно не начнут расти, а рубль не упадёт, то вся ситуация выглядит неблагоприятно как для бюджета, так и для инвесторов.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!