Сравниваем 3 выпуска облигаций: где доходность выше и за какой риск?
Сегодня мы сравним три выпуска облигаций с рейтингом около AA: НоваБев Групп, ВТБ Лизинг и ГТЛК. Каждый из них предлагает разные доходности и уровни риска.
Обычно мы разбираем один выпуск облигаций за пост, подробно смотрим отчетность и риски. Но на первичке сейчас сразу несколько бумаг с похожими рейтингами и параметрами. Поэтому попробуем другой подход — сравнить сразу три выпуска, чтобы было проще понять, где доходность выше и за какой риск её предлагают.
Участники мини-баттла
НоваБев Групп;
ВТБ Лизинг;
ГТЛК.
У всех рейтинг около AA, но бизнесы, сроки и доходности заметно отличаются.
НоваБев Групп
Доходность ниже, но бизнес понятный. Бывшая «Белуга» — один из крупнейших производителей и дистрибьюторов алкоголя в России. Компания управляет сетью алкомаркетов «ВинЛаб», владеет пятью ликеро-водочными заводами общей мощностью более 20 млн декалитров в год, а также рядом пищевых активов на Дальнем Востоке.
Акции торгуются на Мосбирже с 2007 года под тикером BELU.
Параметры выпуска НоваБев-003Р-03:
купон: до 15%;
срок: 3 года;
выплаты: ежемесячно;
амортизация: в конце срока;
рейтинг: AA (Эксперт РА);
объем: 3 млрд ₽.
Финансы. Последняя отчетность по МСФО — за 1 полугодие 2025 года:
выручка: 69 млрд ₽ (+21%)
EBITDA: 9 млрд ₽ (+22%)
чистая прибыль: 2 млрд ₽ (+4%)
Маржинальность держится благодаря росту продаж более дорогих брендов и развитию сети «ВинЛаб», хотя процентные расходы растут.
Операционные результаты за 2025 год пока выглядят спокойно: рынок алкоголя в стране снизился на 5%, а Novabev — примерно на 2%. То есть, компания чувствует себя чуть лучше рынка.
ВТБ Лизинг
Выше доходность, но метрики слабее. Это крупная лизинговая компания из периметра группы ВТБ. Работает с корпоративными клиентами и МСБ, финансируя покупку транспорта, спецтехники и железнодорожных вагонов.
Параметры выпуска ВТБ Лизинг 001Р-МБ-05:
купон: до 16,5%;
доходность: до 17,8%;
срок: 3 года;
выплаты: ежемесячно;
амортизация: постепенная;
рейтинг: AA (Эксперт РА);
объем: до 5 млрд ₽.
Финансы, согласно РСБУ за 9 месяцев 2025 года:
выручка: 56 млрд ₽ (-4%);
чистый результат: убыток.
Ключевые показатели долговой нагрузки:
ND/EBITDA: 5,3x;
ICR: 1.
Для лизинговой компании это довольно напряженные метрики — процентные платежи практически съедают операционную прибыль. Но кредитное качество во многом поддерживается принадлежностью к группе ВТБ, что снижает риск для держателей облигаций.
ГТЛК
Государственная история и самый длинный срок. Крупнейшая лизинговая компания страны с портфелем почти 3 трлн рублей. Она финансирует авиацию, железнодорожный транспорт, суда и инфраструктурные проекты.
Компания на 100% принадлежит государству и фактически выступает инструментом реализации транспортной политики.
Параметры выпуска ГТЛК-002Р-12
купон: до 16,75%;
срок: 4 года;
выплаты: ежемесячно;
амортизация: ближе к погашению;
рейтинг: AA- (Эксперт РА);
объем: 15 млрд ₽.
Бизнес ГТЛК сильно завязан на государственные проекты. Многие активы имеют долгую окупаемость и низкую ликвидность, но модель компании строится вокруг господдержки.
Капитал формировался бюджетными взносами, часть процентных расходов компенсируется государством, а облигации иногда выкупаются Минфином через средства ФНБ. Именно благодаря этой поддержке рейтинговые агентства дают компании AA-, хотя без учета государства её кредитоспособность оценивается значительно ниже.
Вывод
Перед нами три облигации с похожим рейтингом, но разной логикой риска:
НоваБев — понятный потребительский бизнес, доходность около 15%;
ВТБ Лизинг — выше доходность, но слабее метрики;
ГТЛК — инфраструктурный гигант с господдержкой и самым длинным сроком.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!