ВДО расшифровывается как «высокодоходные облигации», и, как бы странно ни звучало, для рынка облигаций звание «ВДО» — не комплимент. Там где высока доходность, риски тоже велики.
Как же отличить ВДО от обычных облигаций?
Ставка купона при размещении равна или превышает ключевую ставку на 5%; на вторичном рынке — ориентируемся на уровень эффективной доходности.
Также у ВДО высокая доходность часто сочетается с частыми купонными выплатами - каждый месяц, например.
В зарубежной практике к так называемым high-yield bonds принято относить бумаги с кредитным рейтингом ниже BBB-/Baa3 по международной шкале S&P, Fitch, Moody’s. Международный рейтинг России и ряда эмитентов первого эшелона находится на уровне BBB. Однако у большей части российских эмитентов - рейтинги от отечественных агентств, шкалы которых не переводятся напрямую в шкалы S&P, Fitch, Moody’s.
Здесь нам на помощь приходят ограничения Центробанка. Регулятор не просто так требует прохождения тестирования при желании приобрести бумаги с рейтингом ниже ruAAA.
Мосбиржа тоже сигнализирует нам о повышенном риске, когда вносит выпуск в «Сектор повышенного инвестиционного риска». Раньше здесь было не так много компаний: выпуски микрофинансовых организаций и выпуски, по которым был допущен тех.дефолт и/или реструктуризация. С этого года сюда автоматом будут попадать: все эмитенты без рейтинга; эмитенты с рейтингом ниже ruВВ-.
Рейтинг сильно влияет на привлекательность бумаг для институциональных инвесторов. ВДО существуют преимущественно за счет физ.лиц. По оценкам агентства Эксперт РА, в облигациях с кредитным рейтингом ruA- доля физических лиц может превосходить 50%. А в бумагах категории ruB доля физлиц может достигать 90-100%.
Причем тут объемы? Объем влияет на ликвидность выпуска, а значит и на уровень листинга. Чем меньше объем выпуска, тем меньше в нем институциональных инвесторов. Ведь если объем эмиссии невелик, то крупный инвестор рискует выкупить значительную его долю и застрять в бумагах до погашения.
Рэнкинги крупнейших организаторов можно посмотреть, например, здесь. Топ составляют инвестиционные подразделения крупных банков: Sber CIB, Газпромбанк, ВТБ Капитал и др.
Лидерами размещений ВДО являются: Иволга Капитал, Универ Капитал, ИК Фридом Финанс, Совкомбанк, ИБ Синара, BCS Global Markets.
Корпорация МСП – это федеральный институт поддержки малого и среднего предпринимательства. Варианты поддержки при выпуске облигаций могут быть следующие: компенсация затрат на организацию выпуска, выплату купонов, поручительство. Поэтому, для небольших эмитентов наличие такой поддержки скорее большой плюс.
Например: Бифорком Тек-БО-П01 (в разделе Поддержка корпораций МПС указано, что компания получила субсидирование ставки купона)
Отсутствие отчетности по МСФО. Если компания публикует свою отчетность только по РСБУ, то для инвестора это всегда дополнительные риски. Отчетность по РСБУ - это отчетность по одному юридическому лицу. Но чаще всего бизнес существует в форме группы компаний. И для его адекватной оценки необходима консолидированная отчетность по МСФО. Более того, МСФО предполагает более высокий уровень раскрытия информации. Например, если в отчетности по РСБУ вы увидите, что чистая прибыль за период сформировалась за счет “прочих доходов”, то никаких разъяснений о природе этих доходов вы не получите. В МСФО же по всем существенным суммам вы сможете прочитать дополнительные разъяснения.
Финансовые показатели деятельности: негативная динамика выручки и прибыли, высокий уровень долговой нагрузки и прочие проблемы. Помните, высокодоходными не только рождаются, но и становятся. Некогда сильные компании с высоким рейтингом тоже могут опуститься на уровень ВДО. На американском рынке такие компание нызвают «падшими ангелами»(fallen angels).
Необходимо ограничивать долю ВДО в портфеле, например, до 10% от всего объема облигаций. Жестких рекомендаций здесь нет, все зависит от вашего отношения к риску.
Диверсификация. Покупайте несколько выпусков разных эмитентов, чтобы снизить риск дефолта каждого из них.
Должного уровня диверсификации можно также достичь, приобретая БПИФ и EFT на ВДО. Фонды на российский рынок ВДО: RCHY, BCSB. На американский: VTBH, FXFA, FXRD,BCSY,OPNB,AMHY.