ЦБ России отвергает терпимость к инфляции и ужесточает риторику
Позиция Банка России
Зампред Банка России Алексей Заботкин в интервью "Ведомостям" заявил, что призывы проявлять большую терпимость к инфляции усиливают опасения, что низкая инфляция так и не будет достигнута, и это влияет на ожидания участников рынка. Он напомнил, что цель денежно-кредитной политики уже закреплена в законе о Банке России: это ценовая стабильность, которая необходима для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста. По его словам, "эта формулировка исчерпывающа: ДКП способна и должна обеспечивать соответствие роста спроса производственным возможностям экономики". Таким образом, регулятор подчеркивает приоритет контроля инфляции как ключевого условия для долгосрочного роста экономики.
ДКП и координация с правительством
Комментируя идеи об усилении координации правительства и Центрального банка, Алексей Заботкин отметил, что авторы таких предложений в ситуации, когда фактический выпуск оказывается ниже потенциального уровня, обычно подразумевают дополнительную мягкость или гибкость денежно-кредитной политики. По его оценке, на практике это будет означать лишь более высокую инфляцию, а не ускорение устойчивого роста. Он подчеркнул: "Это не поможет ни долгосрочному росту, ни структурной перестройке экономики. При более высокой инфляции будут выше не только номинальные, но и реальные процентные ставки, поскольку все потребуют более высокую премию за инфляционный риск. В результате финансирование инвестиций станет только дороже, в том числе и для задач структурной трансформации". Таким образом, попытка стимулировать экономику за счет более высокой инфляции, по его словам, приведет к удорожанию кредитов и инвестиционных проектов.
Мандат центральных банков
Зампред ЦБ отдельно остановился на вопросе мандатов зарубежных регуляторов и опроверг представление о том, что существуют центральные банки, которые таргетируют конкретный показатель экономического роста. Он заявил: "В отдельных случаях в мандате, действительно, упоминается полная или максимальная занятость, однако это не то же самое, что целевой темп роста ВВП. Имеется в виду полнота использования трудовых ресурсов для достижения потенциального уровня роста экономики". По его словам, в этом смысле российская формулировка о "сбалансированном и устойчивом росте" фактически точно соответствует идее полной занятости. Он добавил: "Подчеркну: среди центральных банков из стран с низкой инфляцией нет таких, у которых двойной мандат допускал бы толерантность к высокой инфляции ради ускорения роста. В реальности невозможно за счет дополнительной эмиссии и более высокой инфляции повысить устойчивые темпы роста экономики".
Международный и российский контекст
Алексей Заботкин указал, что обсуждение допустимости более высокой инфляции могло бы иметь смысл в специфической макроэкономической ситуации, когда экономика в течение многих лет находится в условиях очень низкой инфляции и высокой безработицы, то есть устойчиво ниже своего потенциала. В качестве примера он привел еврозону и США после глобального финансового кризиса, где длительный период сочетались низкая инфляция и повышенная безработица. Однако, по его словам, "в России ситуация прямо противоположная. Последние пять лет инфляция в среднем была примерно вдвое выше целевого уровня, а безработица находится на рекордно низких значениях". На этом фоне дискуссии о большей терпимости к росту цен он назвал неуместными для текущих российских условий.
Инфляционные ожидания и ставки
Зампред Банка России подчеркнул, что подобные рассуждения сейчас не только бесполезны, но и вредны для динамики инфляции и процентных ставок. Он отметил: "Более того, подобные рассуждения сейчас вредны. Когда звучат призывы проявлять большую терпимость к инфляции, это усиливает опасения людей, что низкая инфляция так и не будет достигнута". По его словам, в результате такие обсуждения тормозят снижение инфляционных ожиданий, а в рыночные ставки закладывается более высокая инфляционная премия. Это приводит к тому, что участники рынка требуют более высокую доходность по долгосрочным инструментам, так как закладывают в них риск ускорения роста цен. "Следствием этого становится продление периода жесткой ДКП, для того чтобы переломить эти инфляционные ожидания", – заключил Заботкин, увязывая риторику о допустимости высокой инфляции с необходимостью дольше сохранять повышенные ключевые ставки.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!