Золото за $4 000 — предвестник кризиса? Анализ роста цены
На неделе золото впервые в истории достигло отметки 4 тысячи долларов за тройскую унцию. С начала года драгоценный металл подорожал на 51%. Тренд на устойчивый рост цены продолжается минимум с февраля прошлого года. На этом фоне часть экспертов бьют тревогу: «дорогое золото — признак надвигающегося экономического кризиса», — говорят они. Масло в огонь подлилавает и глава МВФ заявив, что «рост спроса на золото — тревожный сигнал». Действительно ли это так? Разбираемся в статье.
Исторические аналогии
Для начала обратимся к истории и ответим на вопрос: действительно ли золото является правдивым признаком скорого кризиса в экономике? Сделаем это на примере последних крупных потрясений:
Стоимость золота во время мировых экономических кризисов
Примечание: жёлтые стрелки указывают на начало кризиса. Источник: TradingView
Энергетические кризисы 1970-х. В новое десятилетие золото «вошло» на отметке 35,2 долларов за унцию. Постепенно оно дорожало: в первые дни 1971 года — 38,35 доллара, в начале 1972 — 47,5 доллара, через год — 66,3 доллара. В 1973-м году драгметал даже стоил больше 120 долларов за унцию. Однако за пару месяцев до официального начала топливного кризиса (17 ноября 1973 года) цена пошла вниз и доходила до 90 долларов. Перед следующим топливным кризисом золото росло стабильнее: в первые дни 1978 года золото стоило 168 долларов, через год — 225 долларов.
Впрочем, стоит напомнить, что незадолго до первого энергокризиса — в 1971 году — США отказались от привязки доллара США к золоту. Следствием стало то, что драгметалл стал свободно торгуемым активом, и цена резко выросла.
Рецессия 1990-х годов затронула большую часть западного мира. Началась с третьего квартала 1990-го и продлилась 9 месяцев. Вопреки стереотипу, золото перед этим кризисом не дорожало, а наоборот, дешевело:
🔸 408 долларов за унцию в начале 1989 года,
🔸 395 долларов в начале 1990-го года,
🔸 360 долларов в день кризиса.
Рецессия начала 2000-х (кризис доткомов). Можно сказать, что кризис начался в марте 2000 года после обрушения индекса NASDAQ. Тогда «лопнул пузырь» доткомов (прим. компании, бизнес которых завязан на работе в интернете). Рынок и экономика восстановились, но снова рухнули в последние два квартала 2002 года. В первом случае цена золото колебалась в узком диапазоне 280-300 долларов последние полгода (за исключением короткого пробития наверх). Перед повторным кризисом золото стабильно дорожало на протяжении года, правда не существенно — на 15%.
Мировой финансовый кризис 2008 года начался, по мнению Джорджа Сороса, с августа 2007 года. Тогда банки были вынуждены взять на себя кредиты для того, чтобы обеспечить ликвидность банковской системы. Другие официальным начало кризиса называют октябрь 2008 года. Тогда все ведущие Центробанки (за исключение ЦБ РФ и ЦБ Японии) снизили ключевую ставку. Сложно сказать, что перед кризисом золото однозначно дорожало, была и существенная, продолжительная коррекция.
Позже эхо этого кризиса второй волной «прокатилось» по Европе с 2011 по 2013 года. На этот раз проблемы в экономике ЕС начались с Португалии: понижение кредитного рейтинга сразу на две ступени — распродажа облигаций — выдача стране льготного кредита. Накануне этого кризиса уже можно с уверенностью заявить: золото стремительно росло.
Рецессия из-за COVID-19. Считается, что рецессия вызвана локдауном, но «звоночки» о том, что вот-вот наступит кризис можно было заметить и до этих событий: США и Китай активно вели торговую войну (в 2018-2020 годах), а в МВФ предостерегали о «синхронном замедлении» мировой экономики, производственная активность тогда «резко ухудшилась».
«Спусковым крючком» кризиса стала пандемия. В декабре 2019 года в китайском городе Ухань выявили вспышку неизвестной тогда болезни. Впоследствии она захлестнёт весь мир, а с марта 2020 года границы начнут закрывать страны Запада, тогда же начнут переводить людей на режим самоизоляции. Из-за ограничений мировая экономика в 2020 году сократится на 3%.
Лишь в трёх из восьми представленных случаев золото дорожало в преддверии кризиса. Можно сделать вывод:
но в некоторых случаях драгметалл может стать индикатором, поэтому его точно стоит добавить в список отслеживаемых. Впрочем, как пишет в своей книге Нассим Талеб, «чёрные лебеди» практически невозможно предугадать.
Анатомия рекорда: почему золото дорожает и продолжится ли рост?
🔸 Политическая неопределённость. Правительство США приостановило работу. Шатдаун длится уже более недели. Республиканцы и демократы не могут согласовать бюджет на следующий финансовый год. У одной из крупнейших экономик Европы — Франции — премьер-министр ушёл в отставку, не проработав и месяца. На Ближнем Востоке продолжается война Израиля и ХАМАС, которая всё ещё рискует перерасти в нечто большее. При этом президент США Дональд Трамп развязал торговую войну со всем миром: Штаты ввели торговые пошлины на импорт основных торговых партнёров.
Проблемы с госдолгом США и шатдаун подрывают доверие к доллару, и инвесторы переводят активы в золото. Это стратегический долгосрочный процесс. Таким образом, золото находится в долгосрочном восходящем тренде, подпитываемом макроэкономическими и геополитическими факторами, – комментирует рост цен директор по аналитике Инго Банка Василий Кутьин.
🔸 Массовая закупка Центробанков. На фоне заморозки российских активов в США и Европе ЦБ РФ и других стран стали охотнее инвестировать в золото. Для сохранения драгметалла не нужно обращаться к контрагентам, а его хранение не несёт риска изъятия.
Если в IV квартале 2021 года Центробанки разных стран хранили 11,25 тысячи тонн золота, то в II квартале 2025 года — 26,89 тысяч тонн. Данные World gold councils.
🔸 Снижение ставки ФРС. Резервная система в сентябре уже снизила ставку на 0,25%. Президент Трамп публично многократно призывал главу ФРС Пауэлла снижать ставку и дальше.
Облигации США, как и золото, считаются защитным активом. На фоне снижения доходности интерес к бондам США будет падать, а к золоту — расти. Часть средств инвесторы могут перенаправить в драгоценный металл.
🔸 Инфляция доллара. Индекс доллара (DXY) с начала года упал на 9% и с августа находится в диапазоне 96-98. Таким дешёвым валюта США не была с 2022 года. Этот фактор важен, потому что стоимость унции золота на бирже считается в долларах.
Будут ли эти четыре фактора действовать и дальше — самый главный вопрос на сегодня. Ситуация противоречивая:
— политическая неопределённость сходит на нет. Трамп утверждает, что закончил 7 войн, разработал план по завершению войны Израиля и ХАМАС, стороны уже подписали первую фазу плана по завершению конфликта. Шатдаун правительства США, скорее всего, решится в ближайшие недели. Самый длительный длился 35 дней.
— массовая закупка золота Центробанками, скорее продолжится. Факторов, которые бы сломили этот тренд не видно. Тенденция усилится, если ЕС всё таки решится изъять замороженные российские активы.
— снижение ставки ФРС, пожалуй, главная неопределённость. Президент публично давит на резервную систему на протяжении нескольких месяцев, называя главу Пауэлла «тормозом». Впрочем, данные говорят не в пользу снижения: инфляция в августе выросла с 2,7% до 2,9%. Инфляционные ожидания населения в октябре побили пятилетний рекорд и достигли 3,4%.
— индекс доллара нашёл хороший уровень поддержки в районе 96 пунктов. Он несколько раз с июля его тестировал, но в октябре отскочил наверх.
Мировая экономика, вероятно, замедлится сильнее ожиданий, не исключён стагфляционный сценарий — сочетание стагнации и высокой инфляции благоприятно для роста золота, — считает Василий Кутьин.
Аналитики Инго Банка считают, что рост ещё не исчерпан. Они прогнозируют, что в 2025 году золото может подорожать до 4,2 тысячи долларов за тройскую унцию, а в 2026 году — протестировать уровень 5,5 тысяч долларов.
Аналитики Goldman Sachs тоже ставят на рост золота. По их прогнозу металл в 2026 году достигнет отметки 4,9 тыс. за тройскую унцию.
Главный фактор влияния на котировки золота
Нам удалось выяснить фактор, который сильнее всего влияет на котировки золота. Для этого мы использовали регрессионно-корреляционный анализ.
Это считается высокой корреляцией, пусть и является обратной. То есть, чем ниже реальная ставка — тем дороже золото.
Это легко объясняется: когда реальные ставки снижаются — держать деньги на вкладах становится всё менее выгодно. Бывают периоды, когда ставка является и вовсе отрицательной, то есть доходность вкладов меньше инфляции. В этом случае растёт соблазн инвестировать в альтернативные инструменты, в том числе в золото. Когда ставки растут – доходность депозитов и облигаций тоже становятся выше, золото теряет привлекательность.
Сейчас реальные ставки снижаются. Если в январе показатель был на уровне 2,0–2,05, то в сентябре опустился до 1,56. Помимо этого, котировки золота зависят от:
🔸Денежная масса. Показатель корреляции – 0,6. Чем больше денежной массы — тем выше инфляция и доходность бондов США.
🔸Индекс доллара (DXY) – минус 0,5. Как и было описано ранее, золото торгуется в долларах. Соответственно, чем дешевле доллар – тем дороже золото в этих самых долларах.
🔸Инфляционные ожидания – 0,5. Если люди ждут высокой инфляции доллара – ищут способы защититься и активнее инвестируют, в том числе в золото.
🔸Доходность 10-летних бондов США – минус 0,5. Облигации Штатов считаются защитным активом и конкурируют с золотом. Чем более высокая доходность в бондах – тем меньше стимулов инвестировать в золото.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!