Чистый убыток ММК за первый квартал составил 1,4 млрд рублей. Дивиденды отменят?
Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) отчитался за первые три месяца 2026 года по МСФО. Чистый убыток составил 1,37 млрд рублей против прибыли годом ранее. Многие эксперты не ждут дивидендов в 2026 году.
По итогам января-марта 2026 года Магнитогорский металлургический комбинат показал резкое ухудшение всех ключевых финансовых метрик:
выручка сократилась на 18,6% год к году, до 129 млрд рублей;
показатель EBITDA рухнул на 56,4%, до 8,6 млрд рублей;
рентабельность по EBITDA снизилась с 12,5% до 6,7%;
чистый убыток составил 1,37 млрд рублей, годом ранее была прибыль 3,1 млрд рублей.
Операционные показатели: производство падает, продажи снижаются
Производство стали сократилось на 4,9% год к году, до 2,5 млн тонн. Продажи металлопродукции снизились на 7,4%, до 2,2 млн тонн.
Капитальные вложения сократились на 24%. Условия на рынке стали сложные, так что инвестпрограммы приходится «резать».
Общие результаты за 2025 год тоже не радуют. Выручка ММК снизилась на 20,6%, до 609,9 млрд рублей, а чистый убыток составил 14,9 млрд рублей.
Проще говоря, ММК теперь продаёт и производит меньше. Компания экономит на инвестициях, чтобы сохранить деньги, но это не решает проблему падающего спроса.
Свободный денежный поток и дивиденды: чего ждать акционерам
Свободный денежный поток (FCF) ММК за I квартал 2026 года оказался отрицательным: -14,14 млрд рублей. Основная причина — снижение EBITDA и отток денежных средств в оборотный капитал. Это вызвано увеличением сроков расчетов по дебиторской задолженности.
Аналитики «Велес Капитал» ещё до публикации отчёта понизили целевую цену акций ММК с 35 до 30,1 рубля и изменили рекомендацию с «покупать» на «держать».
Они заявили: «На фоне сохраняющейся слабой конъюнктуры внутреннего рынка стали и отрицательного FCF мы не ожидаем рекомендации промежуточных дивидендов в первой половине текущего года».
В «БКС Мир инвестиций» также обращают внимание на мультипликаторы. Акции ММК торгуются со спотовым P/E около 15х против исторического уровня около 6х. При отсутствии роста прибыли нормализация мультипликатора может произойти за счёт снижения котировок, а не роста финансовых показателей. В 2025 году дивиденды уже не выплачивались.
Раз свободного денежного потока нет — дивидендов, скорее всего, тоже не будет. Акции ММК сейчас дороги относительно исторических уровней. Риск коррекции — высокий.
Долговая нагрузка: единственный плюс отчета
Чистый долг компании остаётся отрицательным: -66,6 млрд рублей. Коэффициент Чистый долг/EBITDA составляет минус 0,96x. По оценкам аналитиков, чистая денежная позиция ММК составляет около 80 млрд рублей.
Это значит, что у ММК нет долгов — наоборот, на счетах больше денег, чем кредитов.
Прогноз на II квартал 2026 года
Компания отмечает, что во II квартале 2026 года спрос на металлопродукцию продолжит испытывать давление из-за спада деловой активности в России. Однако строительный сезон окажет стабилизирующее влияние на объёмы продаж.
Ряд аналитиков (ПСБ) сохраняют позитивный взгляд на акции ММК в среднесрочной перспективе. Они ожидают, что восстановление строительного спроса (с началом сезона) и смягчение денежно-кредитной политики во втором полугодии 2026 года поддержат котировки.
Мнение экспертов: что будет с акциями
Аналитики «БКС Мир инвестиций» оценивают отчёт как ожидаемо слабый и считают, что он лишь подтверждает ухудшение конъюнктуры отрасли. Главная мысль: проблема не в разовом убытке, а в отсутствии драйверов роста прибыли в ближайшие кварталы.
«Велес Капитал» понизил целевую цену акций ММК до 30,1 рубля и изменил рекомендацию на «держать». В ПСБ сохраняют более позитивный взгляд: они ожидают восстановления во втором полугодии 2026 года.
Как это отразится на инвесторах
Для частных инвесторов, владеющих акциями ММК (тикер MAGN на Московской бирже), отчёт — повод пересмотреть ожидания.
Что важно учитывать:
Дивидендов в 2026 году, скорее всего, не будет. На фоне отрицательного свободного денежного потока и слабой конъюнктуры аналитики не ждут промежуточных дивидендов.
Крепкая долговая позиция — главный козырь. Пока другие металлурги задыхаются от долгов, ММК сидит на горе денег (около 80 млрд рублей). Это позволяет пережить кризис без риска для выживания.
Акции дорогие. ММК торгуется с P/E около 15х при исторической норме 6х. Это значит, что рынок либо ждёт быстрого восстановления, либо переоценивает компанию. Риск падения котировок — высокий.
Вывод
ММК — качественная компания с отличным балансом, но сейчас она переживает тяжёлый этап в цикле. Инвесторам с горизонтом до года, возможно, стоит присмотреться к другим секторам. Тем, кто готов держать акции 2-3 года, текущие уровни могут быть интересны для постепенного набора позиции, но не для крупных вложений «всё сразу».
Ключевые факторы для наблюдения: динамика железнодорожных перевозок стали и решения ЦБ по ключевой ставке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.