Чистый убыток ММК за первый квартал составил 1,4 млрд рублей. Дивиденды отменят?
По итогам января-марта 2026 года Магнитогорский металлургический комбинат показал резкое ухудшение всех ключевых финансовых метрик:
выручка сократилась на 18,6% год к году, до 129 млрд рублей;
показатель EBITDA рухнул на 56,4%, до 8,6 млрд рублей;
рентабельность по EBITDA снизилась с 12,5% до 6,7%;
чистый убыток составил 1,37 млрд рублей, годом ранее была прибыль 3,1 млрд рублей.
Операционные показатели: производство падает, продажи снижаются
Производство стали сократилось на 4,9% год к году, до 2,5 млн тонн. Продажи металлопродукции снизились на 7,4%, до 2,2 млн тонн.
Капитальные вложения сократились на 24%. Условия на рынке стали сложные, так что инвестпрограммы приходится «резать».
Общие результаты за 2025 год тоже не радуют. Выручка ММК снизилась на 20,6%, до 609,9 млрд рублей, а чистый убыток составил 14,9 млрд рублей.
Проще говоря, ММК теперь продаёт и производит меньше. Компания экономит на инвестициях, чтобы сохранить деньги, но это не решает проблему падающего спроса.
Свободный денежный поток и дивиденды: чего ждать акционерам
Свободный денежный поток (FCF) ММК за I квартал 2026 года оказался отрицательным: -14,14 млрд рублей. Основная причина — снижение EBITDA и отток денежных средств в оборотный капитал. Это вызвано увеличением сроков расчетов по дебиторской задолженности.
Аналитики «Велес Капитал» ещё до публикации отчёта понизили целевую цену акций ММК с 35 до 30,1 рубля и изменили рекомендацию с «покупать» на «держать».
Они заявили: «На фоне сохраняющейся слабой конъюнктуры внутреннего рынка стали и отрицательного FCF мы не ожидаем рекомендации промежуточных дивидендов в первой половине текущего года».
В «БКС Мир инвестиций» также обращают внимание на мультипликаторы. Акции ММК торгуются со спотовым P/E около 15х против исторического уровня около 6х. При отсутствии роста прибыли нормализация мультипликатора может произойти за счёт снижения котировок, а не роста финансовых показателей. В 2025 году дивиденды уже не выплачивались.
Раз свободного денежного потока нет — дивидендов, скорее всего, тоже не будет. Акции ММК сейчас дороги относительно исторических уровней. Риск коррекции — высокий.
Долговая нагрузка: единственный плюс отчета
Чистый долг компании остаётся отрицательным: -66,6 млрд рублей. Коэффициент Чистый долг/EBITDA составляет минус 0,96x. По оценкам аналитиков, чистая денежная позиция ММК составляет около 80 млрд рублей.
Это значит, что у ММК нет долгов — наоборот, на счетах больше денег, чем кредитов.
Прогноз на II квартал 2026 года
Компания отмечает, что во II квартале 2026 года спрос на металлопродукцию продолжит испытывать давление из-за спада деловой активности в России. Однако строительный сезон окажет стабилизирующее влияние на объёмы продаж.
Ряд аналитиков (ПСБ) сохраняют позитивный взгляд на акции ММК в среднесрочной перспективе. Они ожидают, что восстановление строительного спроса (с началом сезона) и смягчение денежно-кредитной политики во втором полугодии 2026 года поддержат котировки.
Мнение экспертов: что будет с акциями
Аналитики «БКС Мир инвестиций» оценивают отчёт как ожидаемо слабый и считают, что он лишь подтверждает ухудшение конъюнктуры отрасли. Главная мысль: проблема не в разовом убытке, а в отсутствии драйверов роста прибыли в ближайшие кварталы.
«Велес Капитал» понизил целевую цену акций ММК до 30,1 рубля и изменил рекомендацию на «держать». В ПСБ сохраняют более позитивный взгляд: они ожидают восстановления во втором полугодии 2026 года.
Как это отразится на инвесторах
Для частных инвесторов, владеющих акциями ММК (тикер MAGN на Московской бирже), отчёт — повод пересмотреть ожидания.
Что важно учитывать:
Дивидендов в 2026 году, скорее всего, не будет. На фоне отрицательного свободного денежного потока и слабой конъюнктуры аналитики не ждут промежуточных дивидендов.
Крепкая долговая позиция — главный козырь. Пока другие металлурги задыхаются от долгов, ММК сидит на горе денег (около 80 млрд рублей). Это позволяет пережить кризис без риска для выживания.
Акции дорогие. ММК торгуется с P/E около 15х при исторической норме 6х. Это значит, что рынок либо ждёт быстрого восстановления, либо переоценивает компанию. Риск падения котировок — высокий.
Вывод
ММК — качественная компания с отличным балансом, но сейчас она переживает тяжёлый этап в цикле. Инвесторам с горизонтом до года, возможно, стоит присмотреться к другим секторам. Тем, кто готов держать акции 2-3 года, текущие уровни могут быть интересны для постепенного набора позиции, но не для крупных вложений «всё сразу».
Ключевые факторы для наблюдения: динамика железнодорожных перевозок стали и решения ЦБ по ключевой ставке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.