Что там у Норникеля? Ремонты все те же, а вот прогнозы понижены
Цены на металлы растут, а Норникель режет прогнозы и отказывается от дивидендов. Почему один из крупнейших игроков отрасли не оправдал ожиданий, несмотря на поддержку сырьевого рынка? И как инвестору отличить временные трудности от системных проблем?
Пока рынок смотрит на металлургов в поисках идей под ослабление рубля, Норникель (GMKN) выкатил производственный отчёт за 1-е полугодие 2025 года. И сразу немного остудил пыл.
Объёмы упали:
никель: -4%;
медь: -2%;
палладий: -5%;
платина: -6%.
И прогноз на 2025 год тоже стал скромнее:
никель: -3,5%, 196–204 тыс. тонн;
медь: -3%, 343–355 тыс. тонн;
палладий и платина: -1–2%.
Почему результаты не очень?
Компания обновляет парк техники. Старое финское и немецкое оборудование уходит, на его место идут российские и дружественные аналоги. Это требует времени:
замена;
адаптация;
наращивание объёмов;
ремонты, логистика, калибровка качества продукции.
И всё это — на фоне неблагоприятного рынка: низкие цены на металлы + крепкий рубль = слабые финпоказатели.
Финансовая политика: сдержанность и осторожность
Как признал финансовый директор Сергей Малышев, это вынудило компанию:
сократить инвестиционную программу;
сдерживать рост операционных расходов;
отказаться от дивидендов за 2024 год.
Запланированные капитальные вложения на 2025 год — ₽215 млрд, но дальнейший рост долга компания ограничивает в интересах акционеров.
Что это значит для инвестора?
Фундамент у Норникеля остаётся неплохим:
цены на металлы (особенно палладий и никель) идут вверх;
спрос держится;
растёт доля маржинальных продуктов (никель высокой чистоты, катоды).
Однако:
при сильном рубле и сниженных объёмах бумага не выглядит «дешёвой»;
пока нет сигнала по улучшению cash-flow или ситуации с дивидендами, дисконт к акциям выглядит сомнительным;
это не история «здесь и сейчас», но через год-два Норникель может стать сильнее.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!