Рынок ОФЗ окажется под давлением из-за инфляции и заимствований
В новом выпуске рубрики ответов на вопросы мы обсудили с Николаем Дадоновым, главой аналитики IF+, прогнозы для рынка ОФЗ в 2026 году, стратегии для розничных инвесторов, влияние инфляции и НДС на облигации, перспективы юаневых ОФЗ, а также выбор между первичными и вторичными размещениями.
Рынок ОФЗ в 2026 году, как и обычно, будет определяться двумя ключевыми факторами.
Первый — инфляция. Чем выше и устойчивее инфляция, тем дольше и выше будут оставаться процентные ставки. В этом сценарии рынок ОФЗ, особенно с фиксированным купоном, будет под давлением, а потенциал роста котировок останется ограниченным.
Второй фактор — бюджет и заимствования Минфина. Бюджет 2026 года уже изначально дефицитный, и этот дефицит будет закрываться за счёт выпуска ОФЗ. В 2025 году дефицит пересматривался в сторону увеличения, и нет оснований считать, что в 2026 году этого не произойдёт снова. Более активные заимствования означают дополнительное предложение на рынке и, соответственно, ограничение для снижения доходностей и переоценки ОФЗ.
Пока я не вижу условий для того, чтобы рынок ОФЗ повторил успехи первой половины прошлого года.
Кому и в каких случаях имеет смысл покупать ОФЗ?
Для розничного инвестора я вижу две возможные стратегии.
Первая — спекулятивная ставка на снижение доходностей на отдельных участках кривой. В текущих условиях идея рисковая: инфляция остаётся высокой, Минфин активно наращивает выпуск, и предложение может оказаться даже выше планов. Такая стратегия может сработать, но и риски соответствующие.
Вторая — долгосрочное владение с целью финансирования долгосрочных фиксированных расходов. Например, ипотека, когда при этом есть свободные средства. В этом случае можно рассматривать вариант вложения этих средств в портфель ОФЗ для формирования стабильного денежного потока, из которого будет выплачиваться ипотека.
Условно, если ипотека взята под 6%, а доходность ОФЗ составляет около 14%, такая конструкция становится экономически осмысленной. Такая схема требует планирования и дисциплины, но является на мой взгляд вполне рабочей.
Влияние инфляции и НДС на рынок облигаций
Инфляция за первые 13 дней выросла до 1,26% против 0,63%. Но оценивать эффект от повышения НДС пока рано — для этого нужны полные данные за январь-февраль и понимание динамики спроса. Однако логика простая: чем выше фактическая инфляция, тем дольше будут сохраняться высокие процентные ставки. Это означает давление на рынок облигаций с фиксированным купоном, особенно на бумаги с высокой дюрацией. Чем длиннее облигация, тем обычно болезненнее она реагирует на сохранение высоких ставок и инфляционных рисков.
Перспективы для юаневых ОФЗ и курса валют
Юаневые ОФЗ — это инструмент валютной диверсификации и хеджирования валютного риска на длинном горизонте, вплоть до 2029-2033 годов. Это бумаги с высоким кредитным качеством, хорошей ликвидностью и потенциальной валютной переоценкой.
Есть и ограничения. Во-первых, это относительно дорогие бумаги по номиналу — 10 000 юаней. Во-вторых, при текущем крепком рубле держать инструмент с доходностью 5-6% в юанях сложнее.
По сути, юаневые ОФЗ — это задел на будущее, ставка на возможную девальвацию рубля, а не инструмент для заработка сейчас.
Что касается курса, рубль остаётся хрупким. На него одновременно давят снижение цен реализации нефти Urals, санкционные ограничения и высокая внутренняя инфляция. Поэтому девальвация — скорее вопрос времени, а не принципиальной возможности. Точный тайминг предсказать сложно, но вероятность ослабления рубля к концу года я считаю высокой.
Выбор между первичными и вторичными размещениями ОФЗ
Вторичный рынок ОФЗ большой и ликвидный, на нём представлен широкий спектр выпусков — с фиксированным и плавающим купоном, разных сроков и дюраций. Я не вижу особой необходимости для розничного инвестора фокусироваться на первичных размещениях. Вполне можно спокойно работать через вторичный рынок и подбирать подходящие бумаги без участия в аукционах Минфина.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!