«Эксперт РА» подтвердил рейтинг МГКЛ на уровне ruB и отозвал его
«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «МГКЛ» на уровне ruB со стабильным прогнозом, после чего отозвал рейтинг и прогноз из-за расторжения договора по инициативе рейтингуемого лица.
Факторы рейтинговой оценки
Рейтинг кредитоспособности ПАО «МГКЛ» был обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой долговой и процентной нагрузкой, умеренно высокой оценкой ликвидности, приемлемой рентабельностью и крайне высокими корпоративными рисками.
Агентство оценило устойчивость отрасли к внешним шокам как среднюю. Барьеры для входа в ломбардный бизнес, комиссионную торговлю и оптовую торговлю золотом оно сочло низкими, поскольку для этого не требуются существенные капитальные и технологические вложения.
ПАО «МГКЛ» работает в московском регионе и является одним из лидеров по числу ломбардов и комиссионных магазинов. На рынке вторичного оборота драгоценных металлов компания выступает значимым игроком. По данным компании, к середине 2026 года у группы было открыто 215 отделений.
Агентство также отметило высокую диверсификацию продаж, отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков и концентрации активов. Поддержку оценке рынка сбыта оказывают высокие среднедушевые доходы населения в регионе работы группы.
Долг, ликвидность и рентабельность
На 30 июня 2026 года долговой портфель компании, включая арендные обязательства, вырос до 8,74 млрд рублей против 4,65 млрд рублей годом ранее. В его составе были 6,34 млрд рублей выпущенных облигаций, 593 млн рублей привлеченных займов и 1,81 млрд рублей арендных обязательств.
Отношение долга к EBITDA LTM на отчетную дату составило 3,4х против 4,3х годом ранее. Агентство указало, что это свидетельствует о повышенной долговой нагрузке. Компания в ближайшей перспективе рассматривает возможность приобрести банк с привлечением заемных средств, поэтому «Эксперт РА» не ожидает сокращения долговой нагрузки в среднесрочной перспективе.
Отношение EBITDA LTM к процентным платежам за период с 30 июня 2025 года по 30 июня 2026 года составило 1,8х против 1,5х годом ранее. Агентство отметило высокий размер процентных платежей на фоне повышенной долговой нагрузки.
Умеренно высокая оценка ликвидности связана с высокой дюрацией долгового портфеля, преимущественно состоящего из облигационных займов, и существенными остатками денежных средств на балансе. По расчетам агентства, операционный денежный поток вместе с денежными средствами покрывает потребности компании в ликвидности на среднесрочную перспективу.
При этом давление на оценку оказывает регулярное предоставление финансирования за периметр группы в существенных для компании объемах. Поддержку ликвидности обеспечивают комфортный график погашения долга и диверсификация источников фондирования благодаря широкой программе облигационных заимствований.
За отчетный период выручка компании выросла в три раза, до 48,5 млрд рублей, а EBITDA увеличилась в 2,5 раза. Основным драйвером роста выручки стало увеличение оборотов в оптовой скупке и переработке лома драгоценных металлов. Однако это направление является низкомаржинальным, а его доля в консолидированной EBITDA составляет менее 10%.
EBITDA margin по итогам отчетного периода составила 5,3% против 7,1% годом ранее.
Корпоративные риски
Основное давление на рейтинг, по оценке агентства, оказывали непрозрачные сделки M&A, часть которых имеет признаки отсутствия экономической обоснованности, а также предоставление финансирования за периметр группы.
«Эксперт РА» также отметил негативные публикации в СМИ о фактах неправомерного использования инсайдерской информации топ-менеджером ПАО «МГКЛ» при операциях с акциями компании. Структуру группы агентство назвало относительно прозрачной, но указало, что часть активов находится за пределами периметра консолидации.
В группе действует совет директоров с независимыми членами, однако из-за ряда непрозрачных сделок агентство не смогло положительно оценить эффективность его работы. Коллегиальный исполнительный орган отсутствует. Компания публикует операционные и финансовые показатели, но уровень транспарентности снижают сделки со связанными сторонами.
Факторы внешнего влияния отсутствуют. Стабильный прогноз предполагал высокую вероятность сохранения рейтинга на текущем уровне в течение 12 месяцев.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
