Эксперт РА подтвердил рейтинг облигаций ТКК класса Б на уровне ruA+
Рейтинг облигаций ТКК
«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг облигаций ООО «Транспортная концессионная компания» класса Б на уровне ruA+. Речь идёт о неконвертируемых процентных документарных облигациях на предъявителя с обязательным централизованным хранением. Владельцы бумаг могут потребовать их досрочного погашения.
Выпуск имеет идентификационный номер №4-02-36523-R от 15.09.2016 и ISIN RU000A0JWU23. Объём эмиссии составляет 2,013 млрд руб., размещение началось 27.09.2016. Ближайшая оферта назначена на 14.10.2026, дата погашения — 20.09.2046.
Особенности выпуска класса Б
Облигации класса Б не конвертируются, а условия выпуска не предусматривают их списания. При этом у них нет обеспечения, в отличие от бумаг классов А1, А2, А3 и А4. Эти выпуски обеспечены залогом всех денежных требований к Санкт-Петербургу по концессионному соглашению, требований по договору специального залогового счёта в АО «Банк СГБ» с рейтингом ruA- и развивающимся прогнозом, а также прав на получение 50% выручки по договору распределения выручки с СПб ГКУ «Организатор перевозок».
Срок погашения класса Б длиннее, чем у выпусков А1, А2, А3 и А4. Кроме того, эмитент не может досрочно погасить эти бумаги по собственному решению. Поэтому агентство оценило их кредитный рейтинг на одну ступень ниже условного рейтингового класса эмитента.
Концессионный проект Петербурга
«Транспортная концессионная компания» выступает концессионером по соглашению с администрацией Санкт-Петербурга, заключённому 30.05.2016 на 30 лет. Документ предусматривает передачу компании в эксплуатацию четырёх трамвайных маршрутов в Красногвардейском районе города. По условиям соглашения компания должна была реконструировать трамвайные пути, построить депо и приобрести подвижной состав, завершив работы в 2019 году.
Агентство не видит рисков на стадии проектирования и строительства, поскольку проект перешёл к эксплуатации в 2018–2019 годах. Риски эксплуатационной стадии оно оценивает как низкие.
Выручка и перевозки
За первые шесть месяцев 2026 года выручка «ТКК» составила 1,6 млрд руб. Из этой суммы 1,2 млрд руб. пришлись на эксплуатационный платёж от концедента, который перечисляют в течение трёх месяцев после окончания соответствующего квартала. В 2025 году пассажиропоток вырос на 3,8% относительно 2024 года.
Компания ожидает, что в 2026 и 2027 годах пассажиропоток сохранится примерно на текущем уровне — около 19 млн человек. С 2025 года по первое полугодие 2026 года «ТКК» своевременно и в полном объёме получала эксплуатационные платежи от концедента. За этот период не было значимых претензий, связанных с ненадлежащей эксплуатацией.
Риски поставок и сырья агентство считает минимальными. Среди основных поставщиков преобладают поставщики электроэнергии, услуг по техническому обслуживанию вагонов и транспортной инфраструктуры. Компания располагает запасом комплектующих и оборудования, которого достаточно для штатной работы не менее года, а в четвёртом квартале 2025 года она заключила договор на капитальный ремонт вагонов до конца 2033 года.
Ликвидность и долговая нагрузка
Финансовые риски «ТКК» агентство оценивает как умеренно низкие. Прогнозный коэффициент ликвидности на горизонте 24 месяцев от третьего квартала 2026 года составил 1,25. Его рост связан с увеличением ожидаемого депозитного дохода, сокращением выплат по основному долгу и снижением расходов на ремонт подвижного состава после заключения долгосрочного договора.
Горизонт в 24 месяца применяют, чтобы корректно сопоставить доступную ликвидность с купонными выплатами: компания платит купон по этому выпуску один раз в год. Агентство ожидает, что в дальнейшем «ТКК» будет направлять все свободные средства на залоговом счёте на частичное досрочное погашение облигаций и снижение долговой нагрузки.
В 2026 году оферты предусмотрены по четырём выпускам — А2, А3, А4 и Б. На 30.06.2026 они составляли 69% долга компании, а после прохождения оферт ожидается пересмотр купонов до рыночного уровня. Агентство отмечает риск предъявления бумаг к оферте инвесторами, но считает его приемлемым с учётом намерения и возможности «ТКК» устанавливать рыночные купоны, а также опыта успешного прохождения предыдущих оферт.
Расчёты по обслуживанию долга
До окончания концессионного соглашения в 2046 году достаточность денежных средств для обслуживания долга агентство оценивает как умеренно высокую. Минимальные прогнозные значения DSCR и ISCR составляют 1,9 и 2,6 соответственно. Эти показатели выросли по сравнению с расчётами прошлого года из-за сокращения капитальных затрат на ремонт вагонов и увеличения ожидаемого депозитного дохода.
Отношение прогнозных номинальных денежных потоков проекта накопленным итогом к номинальным обязательствам компании за соответствующий период составило 1,1. В обязательства входят выплаты основного долга и процентов, а показатель получил нейтральную оценку. Показатели обслуживания долга умеренно зависят от рыночных рисков.
Ранее в ходе оферт «ТКК» установила рыночные ставки купонов по траншам А1 до сентября 2027 года, А2 до ноября 2026 года, А3 до сентября 2026 года, А4 до декабря 2026 года и Б до октября 2026 года. Из-за предстоящих оферт риск изменения процентных расходов сохраняется и в будущих периодах. Доходы и операционные расходы также умеренно зависят от рынка, однако соглашение предусматривает ежеквартальный эксплуатационный платёж, который компенсирует недополученную выручку от перевозок.
Общий лимит выплат концедента составляет до 32,7 млрд руб. без НДС в ценах 2015 года. Его ежегодно индексируют по индексу потребительских цен в соответствии с формулой концессионного соглашения. Агентство отмечает, что выполнение обязательств эмитента во многом зависит от своевременного и полного поступления эксплуатационных платежей.
Управление и внешние факторы
Корпоративные риски и риски управления проектом агентство оценивает как умеренно низкие. Качество управления проектом получило умеренно высокую оценку с учётом опыта акционеров в государственно-частных проектах, уровня регламентации мониторинга и внутренних правил выбора контрагентов. Позитивно на оценку влияют формализованный порядок создания резервов и достаточная страховая защита имущества компании и связанной с ним гражданской ответственности.
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!