Эксперт РА присвоил облигациям А1 серии 02 на 5 млрд руб. рейтинг ruAAA.sf
Рейтинг облигаций А1
21 августа 2026 года «Эксперт РА» присвоил облигациям класса А1 серии 02 ООО «СФО ВТБ РКС Олимп» рейтинг инструмента структурированного финансирования на уровне ruAAA.sf. Этот рейтинг отражает оценку ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к дате погашения, которую закрепляет эмиссионная документация.
Выпуск представляет собой процентные неконвертируемые бездокументарные облигации с залогом денежных требований. Объем эмиссии составляет 5 млрд руб., размещение начнется 24.08.2026, а погашение запланировано на 04.07.2033. Идентификационный номер программы — 4-00968-R-001P от 16.02.2026, выпуска — 4-05-00968-R-001P от 23.07.2026, ISIN — RU000A10FTZ4.
Статус и роль эмитента
Эмитент имеет ограниченную правоспособность как специализированное финансовое общество в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» и своим уставом. Его деятельность сводится к покупке прав требования денежных средств с должников, включая будущие обязательства, и выпуску облигаций под залог денежных требований.
Учредителем эмитента выступает некоммерческая организация — фонд, созданный по российскому законодательству. У фонда нет выгодоприобретателей, а единоличный исполнительный орган эмитента не зависит от оригинатора. По оценке агентства, это исключает юридический контроль оригинатора над эмитентом.
Опыт Банка ВТБ
Оригинатором портфеля выступает Банк ВТБ (ПАО), который имеет рейтинг ruAAA со стабильным прогнозом. Доля секьюритизируемого портфеля по серии 02 превышает 11% от совокупного портфеля потребительских кредитов банка на 30.06.2026. С 01.01.2021 по 31.05.2026 банк провел 12 сделок секьюритизации потребительских кредитов общим объемом 1,2 трлн руб.
На 30.06.2026 банк секьюритизирует более 59% консолидированного портфеля потребительских кредитов. Рейтингуемый выпуск станет тринадцатой сделкой секьюритизации потребительских кредитов Банка ВТБ и второй сделкой по программе ООО «ВТБ РКС Олимп», зарегистрированной 16.02.2026. В агентстве позитивно оценили опыт банка в таких сделках.
Банк ВТБ обслуживает секьюритизированный портфель, включая реструктуризацию и взыскание проблемной задолженности. Банк развивает кредитование физлиц с 2005 года и на август 2026 года занимает второе место в России по размеру розничного кредитного портфеля. Агентство считает, что процессы выдачи и обслуживания кредитов, а также взыскания просроченной и дефолтной задолженности соответствуют рыночным стандартам.
Порядок работы с заемщиками из секьюритизированного портфеля не отличается от обслуживания собственного портфеля потребительских кредитов банка. Информационные системы позволяют раздельно учитывать задолженность по собственному и секьюритизируемому портфелям, а также автоматически готовить отчеты для сопровождения и мониторинга сделки. Поэтому при моделировании агентство не снижало поступления от портфеля из-за работы сервисного агента.
Резервный сервисный агент
На дату пресс-релиза в сделке нет резервного сервисного агента. Документация требует заключить договор резервного обслуживания, если рейтинг первоначального сервисного агента опустится ниже ruA+ по шкале «Эксперт РА».
Если договор не заключат в течение трех месяцев после снижения рейтинга, начнется ускоренная амортизация. При этом приостановят выплату переменного купона по младшей субординированной позиции и другие выплаты из процентных поступлений, а свободные средства направят на погашение номинала облигаций классов А1–А10 серии 02 в установленной очередности.
Программа и залог
Облигации выпускают в рамках бессрочной программы с залоговым обеспечением объемом до 200 млрд руб. Рейтингуемая сделка стала второй в этой программе. Ранее в ее рамках завершили размещение облигаций классов А1–А4 на 31 млрд руб.; эти выпуски имеют рейтинг ruAAA.sf.
Каждая сделка секьюритизации в программе имеет отдельный залог денежных требований и отдельные залоговые счета эмитента. Вместе с тем в агентстве указали, что кредитное качество других выпусков эмитента влияет на кредитные риски рейтингуемого выпуска. Агентство учитывает негативные сценарии и оценивает риски при размещении облигаций программы по своей методологии.
Состав залогового портфеля
Залог по облигациям формируют уступленные эмитенту требования по необеспеченным потребительским кредитам физлиц, включая непогашенный основной долг, начисленные проценты и требования по договору банковского залогового счета. Основным источником выплат по облигациям станут платежи заемщиков по этим кредитам. Револьверный период в сделке не предусмотрен, поэтому после первичной уступки активы не будут пополнять новыми кредитами.
Для рейтинговой оценки Банк ВТБ передал реестр потребительских кредитов объемом 127,3 млрд руб. на даты уступок с 05.08.2026 по 11.08.2026. Все рассмотренные кредиты на дату анализа соответствовали критериям отбора из эмиссионной документации. Банк также предоставил исторические данные по кредитному портфелю, реструктуризациям и взысканию просроченной и дефолтной задолженности.
Агентство моделировало денежные потоки по компрессированному пулу, сформированному кластеризацией активов. В модели использовали 29,2 тыс. кластеров, при этом в одном кластере могло быть до 1,0 тыс. кредитов. Аудит секьюритизируемого портфеля не проводили, что агентство учло при моделировании.
При расчете погашения кредитов агентство учитывало договорные сроки, а также исторические темпы срочного и досрочного возврата задолженности. Базовый месячный коэффициент оборачиваемости с учетом риска роста доли кредитов с каникулами составил 2,6%. Перед размещением эмитент приобрел кредитный портфель на 128,6 млрд руб., в том числе 127,3 млрд руб. основного долга и 1,3 млрд руб. начисленных процентов.
Характеристики кредитного портфеля
Портфель отличается высокой гранулярностью: на 50 крупнейших кредитов приходится 0,2% остатка основного долга, на 100 крупнейших — 0,5%. Средний остаток основного долга равен 516 тыс. руб., а число кредитов превышает 246 тыс. Агентство позитивно оценивает такую структуру.
Средневзвешенная ставка по кредитам составляет 23,5% годовых. Если она снизится до 19% годовых, начнется ускоренная амортизация. Средневзвешенный срок кредитов с даты выдачи превышает 3 месяца, а средневзвешенный срок до погашения — 50 месяцев; договорная дата погашения кредитов не может быть позднее 31.05.2032.
Наибольшая доля непогашенного основного долга приходится на заемщиков из Москвы — 10,3%, Московской области — 9,7%, Санкт-Петербурга — 4,0% и Краснодарского края — 3,1%. Доля каждого другого региона не превышает 3%. На пять крупнейших регионов приходится 30% задолженности, на десять — 42,1%; дополнительных корректировок на региональную корреляцию дефолтов агентство не применяло.
Кредитное качество заемщиков
Агентство оценивает текущее кредитное качество портфеля как высокое. У 99,9% заемщиков на дату выдачи кредита никогда не было просрочки по любым кредитным продуктам, включая продукты банка, более чем на 30 дней. В портфеле также нет кредитов с незавершенными на момент уступки кредитными каникулами и кредитов, по которым когда-либо возникала просрочка свыше 30 дней.
Средневзвешенное соотношение платежа к доходу в портфеле составляет 22,1%, а средневзвешенное значение показателя долговой нагрузки — 41%. Зарплатные клиенты Банка ВТБ формируют 63,5% остатка долга. По расчетам агентства, средневзвешенная годовая вероятность дефолта кредитов без корректировки на макрофазу не превышает 8%.
Агентство также рассчитало сценарий с двукратным ростом дефолтности в кризисный период. Для оценки вероятности дефолта оно использовало консервативные предпосылки на основе данных худших винтажей с 2014 года. Реструктуризация кредитов по собственным программам банка на балансе эмитента запрещена.
Ускоренная амортизация начнется, если доля кредитов, реструктурированных по государственным программам, превысит 3,5% остатка основного долга портфеля. Такой же механизм сработает при превышении доли кредитов с каникулами по программам банка уровня 6,5% портфеля.
Кредитное усиление выпуска
Облигации класса А1 серии 02 имеют единое залоговое обеспечение с выпусками классов А2–А10 серии 02. В модели первоначальный номинал облигаций класса А1 составляет 5 млрд руб., а общий первоначальный номинал всех выпусков классов А1–А10 не превышает 103 млрд руб.
Документация устанавливает очередность амортизации: сначала полностью погашаются облигации класса А1, затем А2, А3, А4 и далее классы А5–А10 по возрастанию номера. Пока погашаются классы А1–А4, 5/6 поступлений по основному долгу направляют на эти облигации, а 1/6 — на младший субординированный кредит. После начала амортизации класса А5 выплаты по младшему кредиту из поступлений по основному долгу прекращаются.
Оригинатор предоставил младший кредит, который сформировал кредитное усиление в размере 19% остатка основного долга секьюритизируемого портфеля. Этот кредит погасят после погашения всех облигаций эмитента. Суммарное кредитное усиление класса А1 без учета избыточного спреда превышает 102% секьюритизируемого портфеля, что агентство считает высоким уровнем поддержки.
В модели все классы А1–А10 размещаются одновременно, но фактически их планируют размещать последовательно. Сначала разместят классы А1, А2, А3 и А10, а классы А4 и А5–А9 — позднее. Перепокрытие обеспечением должно поглощать дефолты в пуле и поддерживать процентные платежи и поступления по основному долгу.
Резервный фонд сделки
Залоговый счет эмитента для поступлений от заемщиков открыт в Банке ВТБ. В модели агентство исходило из того, что к дате размещения на этом счете сформируют резервный фонд в размере 8,23% общего номинала облигаций классов А1–А10. Средства на него предоставит оригинатор в форме кредита.
Резервный фонд может амортизироваться при выполнении условий из эмиссионной документации, но в начале каждого расчетного периода должен быть не меньше первоначальной доли от общего непогашенного номинала классов А1–А10. Если покрытие номиналов этих облигаций портфелем достигнет 1,35 или более, фонд могут снизить до 2,39% их совокупного непогашенного номинала.
Кредитные договоры между банком и эмитентом заканчиваются позже договорной даты погашения облигаций. При этом в них нет ряда стандартных условий субординации: отказа кредитора требовать досрочного погашения кредитов и обязательства не обращаться в суд с заявлением о банкротстве заемщика до полного погашения облигаций. Агентство консервативно оценивает операционный риск из-за отсутствия этих положений.
Процентные поступления и риски
Номинальное превышение процентных поступлений по портфелю над купонами облигаций классов А1–А10 и операционными расходами эмитента агентство оценивает более чем в 8% годовых от остатка основного долга. Этот расчет не учитывает стоимость риска и досрочные погашения. Показатель может снизиться при падении средней ставки портфеля из-за более быстрого досрочного погашения кредитов с высокими ставками и оформления кредитных каникул.
Эмиссионная документация предусматривает триггеры ускоренной амортизации. Представитель владельцев облигаций контролирует соблюдение триггеров и основания для досрочного погашения по требованию владельцев, а Банк ВТБ как расчетный агент рассчитывает их значения. Представитель владельцев облигаций может перепроверить любой расчет расчетного агента.
Агентство считает приемлемой концентрацию инфраструктуры сделки на оригинаторе. Оно учитывает независимый статус представителя владельцев облигаций, опыт Банка ВТБ в инфраструктурных услугах секьюритизации и триггеры для замены ключевых участников сделки — сервисера и банка залогового счета. Поручительство, гарантия или оферта третьих лиц по выпуску не предусмотрены.
Результаты моделирования
Агентство провело имитационное моделирование денежных потоков методом Монте-Карло. Накопленная вероятность дефолта к дате погашения инструментов, установленной эмиссионной документацией, составила 0,03%. Вероятность дефолта на горизонте одного года с момента рейтингового действия также оценивается в 0,03%.
Накопленные ожидаемые потери к дате погашения составили 0,01%, ожидаемые потери на годовом горизонте с момента рейтингового действия — 0,01%. По итогам стресс-тестирования рейтинг облигаций класса А1 серии 02 показал высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте.
В кризисном сценарии агентство предполагает рост вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счета. Этот сценарий также предусматривает снижение темпов досрочного погашения кредитов.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!