Эксперт РА присвоил облигациям А10 СФО ВТБ РКС Олимп рейтинг ruAAA.sf
Рейтинг выпуска А10
«Эксперт РА» присвоил облигациям класса А10 серии 02 ООО «СФО ВТБ РКС Олимп» рейтинг инструмента структурированного финансирования на уровне ruAAA.sf. Этот рейтинг отражает оценку ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к дате погашения, закреплённой в эмиссионной документации.
Выпуск представляет собой процентные неконвертируемые бездокументарные облигации с залогом денежных требований. Программа зарегистрирована под номером 4-00968-R-001P 16.02.2026, выпуску присвоен номер 4-14-00968-R-001P 23.07.2026, ISIN — RU000A10FU86.
Объём эмиссии составляет 4 млрд руб., размещение начинается 24.08.2026. Дата ближайшей оферты не установлена, погашение запланировано на 04.07.2033.
Статус эмитента
ООО «СФО ВТБ РКС Олимп» имеет ограниченную правоспособность как специализированное финансовое общество в соответствии с ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и уставом. Компания может приобретать права требования денежных средств с должников, включая требования по будущим обязательствам, а также выпускать облигации под залог денежных требований.
Учредителем эмитента выступает некоммерческая организация — фонд, созданный по российскому законодательству. У фонда нет выгодоприобретателей, а единоличный исполнительный орган эмитента не зависит от оригинатора, что исключает юридический контроль оригинатора над эмитентом.
Роль Банка ВТБ
Оригинатором портфеля выступает Банк ВТБ (ПАО), который имеет рейтинг ruAAA со стабильным прогнозом. Доля секьюритизируемого портфеля серии 02 превышает 11% совокупного портфеля потребительских кредитов банка на 30.06.2026.
С 01.01.2021 по 31.05.2026 Банк ВТБ провёл 12 сделок секьюритизации потребительских кредитов общим объёмом 1,2 трлн руб. На 30.06.2026 банк секьюритизирует более 59% своего совокупного консолидированного портфеля потребительских кредитов.
Рейтингуемый выпуск стал тринадцатой сделкой секьюритизации потребительских кредитов банка и второй сделкой в рамках программы облигаций ООО «ВТБ РКС Олимп», зарегистрированной 16.02.2026. Агентство положительно оценивает опыт Банка ВТБ в таких сделках.
Обслуживание кредитов
Банк ВТБ обслуживает секьюритизированный портфель, включая реструктуризацию кредитов и взыскание проблемной задолженности. Банк развивает кредитование физлиц с 2005 года и по состоянию на август 2026 года занимает второе место в России по размеру розничного кредитного портфеля.
Филиальная сеть банка соответствует регионам проживания заёмщиков, а процессы выдачи и обслуживания кредитов, а также взыскания просроченной и дефолтной задолженности соответствуют рыночным стандартам, по оценке агентства. Заёмщиков из секьюритизированного портфеля обслуживают так же, как клиентов по собственному портфелю потребительских кредитов банка.
Информационные системы Банка ВТБ позволяют отдельно учитывать задолженность по собственному и секьюритизируемому портфелям и автоматически формировать отчёты для подготовки, обслуживания и мониторинга сделки. При моделировании денежных потоков агентство не снижало поступления от портфеля из-за процессов сервисного агента.
Резервный сервисер сделки
На дату пресс-релиза в сделке нет резервного сервисного агента. Эмиссионная документация требует заключить договор резервного обслуживания портфеля, если рейтинг первоначального сервисного агента опустится ниже ruA+ по шкале «Эксперт РА».
Если договор не заключат в течение трёх месяцев после снижения рейтинга, начнётся ускоренная амортизация. Она предполагает приостановку выплаты переменного купона по младшей субординированной позиции и других выплат из процентных поступлений, а свободные средства направят на погашение номинала облигаций классов А1–А10 серии 02 в установленной очередности.
Программа облигаций
Облигации выпускают в рамках бессрочной программы с залоговым обеспечением, которая предусматривает размещение бумаг совокупным номинальным объёмом до 200 млрд руб. Рейтингуемая сделка стала второй в этой программе.
В программе уже завершили размещение облигаций классов А1–А4 общим объёмом 31 млрд руб. По этим выпускам действует рейтинг «Эксперт РА» на уровне ruAAA.sf.
Каждая сделка секьюритизации в рамках программы обеспечена отдельным залогом денежных требований, а деньги размещаются на отдельных залоговых счетах эмитента. При этом кредитное качество других выпусков эмитента влияет на кредитные риски рейтингуемого выпуска, поэтому агентство оценивает возможные негативные сценарии по своей методологии.
Залоговое обеспечение выпуска
Залог по облигациям включает переданные эмитенту права требования по необеспеченным потребительским кредитам физлиц, в том числе требования по основному долгу и начисленным процентам. В состав обеспечения также входят денежные требования по договору банковского залогового счёта.
Основным источником выплат по облигациям станут средства, которые заёмщики перечисляют в счёт обязательств по потребительским кредитам. Револьверный период в сделке не предусмотрен, поэтому после первоначальной уступки активы эмитента не будут пополняться новыми кредитами.
Банк передал агентству реестр потребительских кредитов на 127,3 млрд руб. по состоянию на даты уступок с 05.08.2026 по 11.08.2026. Все кредиты на дату анализа соответствовали критериям отбора, указанным в эмиссионной документации.
Также Банк ВТБ предоставил исторические данные по совокупному портфелю потребительских кредитов в разрезе продуктов в формате винтажного отчёта, сведения о реструктуризации и статистику взыскания просроченной и дефолтной задолженности. Аудит секьюритизируемого портфеля не проводили, и агентство учло это при моделировании денежных потоков.
Моделирование денежных потоков
Агентство моделировало сделку по компрессированному пулу, который сформировало кластеризацией активов по методологии. Средневзвешенные параметры этого пула соответствуют параметрам первоначального пула.
Модель включала 29,2 тыс. кластеров, при этом в одном кластере могло быть до 1,0 тыс. кредитов. При расчёте погашения кредитов агентство учитывало контрактные даты, а также исторические показатели срочного и досрочного погашения задолженности.
Базовый месячный коэффициент оборачиваемости с учётом риска роста доли кредитов с кредитными каникулами составил 2,6%. Перед размещением эмитент приобрёл у банка портфель на 128,6 млрд руб., включая 127,3 млрд руб. основного долга и 1,3 млрд руб. начисленных на дату уступки процентов.
Эмитент оплатит уступку за счёт младшего кредита, который банк предоставил до размещения облигаций, и средств от размещения бумаг классов А1–А10 серии 02.
Параметры кредитного портфеля
Портфель отличается высокой гранулярностью: на 50 крупнейших кредитов приходится 0,2% остатка основного долга, на 100 крупнейших — 0,5%. Средний остаток основного долга по одному кредиту составляет 516 тыс. руб., а общее число кредитов превышает 246 тыс.
Средневзвешенная ставка в портфеле составляет 23,5% годовых. Если она снизится до 19% годовых, начнётся ускоренная амортизация.
Средневзвешенный срок кредитов с даты выдачи превышает 3 месяца, а средневзвешенный срок до погашения — 50 месяцев. Контрактная дата погашения любого кредита не может быть позднее 31.05.2032.
На Москву приходится 10,3% остатка основного долга, на Московскую область — 9,7%, на Санкт-Петербург — 4,0%, на Краснодарский край — 3,1%. Доля каждого другого региона не превышает 3%; пять крупнейших регионов формируют 30% задолженности, а десять крупнейших — 42,1%.
Агентство не применяло дополнительные корректировки на корреляцию вероятности дефолта заёмщиков по региональному признаку.
Качество активов пула
Агентство оценивает текущее кредитное качество секьюритизируемого портфеля как высокое. У 99,9% заёмщиков на дату выдачи кредита никогда не было просрочки более 30 дней по любым кредитным продуктам, включая продукты банка.
В портфеле нет кредитов с незавершённым на дату уступки льготным периодом выплаты задолженности, или кредитными каникулами. Также в него не включили кредиты, по которым когда-либо допускалась просрочка более 30 дней.
Кредитная нагрузка заёмщиков оценивается как умеренная: средневзвешенное соотношение платежа к доходу составляет 22,1%, а средневзвешенное значение ПДН — 41%. На зарплатных клиентов Банка ВТБ приходится 63,5% остатка долга.
По расчётам агентства, средневзвешенная годовая вероятность дефолта кредитов в залоговом портфеле с даты выдачи без поправки на макрофазу не превышает 8%. Агентство также рассчитало показатель при двукратном росте дефолтности в кризисный период и использовало консервативные предпосылки на основе худших винтажей с 2014 года.
Триггеры ускоренной амортизации
Эмитент не может реструктурировать потребительские кредиты по собственным программам Банка ВТБ. Ускоренная амортизация начнётся, если доля кредитов, реструктурированных по государственным программам, превысит 3,5% остатка основного долга секьюритизированного портфеля.
Для кредитов с каникулами по программам банка также установлен лимит. Если их доля превысит 6,5% портфеля, начнётся ускоренная амортизация.
Очередность выплат облигаций
Облигации класса А10 серии 02 имеют единое залоговое обеспечение с бумагами классов А1–А9 серии 02. В модели первоначальный номинал класса А10 составляет 4 млрд руб., а суммарный первоначальный номинал всех выпусков классов А1–А10 не превышает 103 млрд руб.
Сначала погашают облигации класса А1, затем класса А2, класса А3 и класса А4 — до полного погашения каждого выпуска. Далее погашают бумаги классов А5–А10 в порядке возрастания номеров классов, также до полного погашения каждого выпуска.
При погашении облигаций классов А1–А4 пять шестых поступлений по основному долгу направляют на эти облигации, а одну шестую — на младший субординированный кредит. После начала амортизации облигаций класса А5 выплаты по младшему кредиту из поступлений по основному долгу прекращаются, и все такие поступления последовательно направляют на классы А5–А10.
Кредитная поддержка выпуска
В сделке предусмотрено кредитное усиление в размере 19% остатка основного долга секьюритизируемого портфеля. Оригинатор предоставил младший кредит для оплаты цены портфеля, а его погашение наступает после погашения всех облигаций эмитента.
При моделировании агентство исходило из одновременного размещения облигаций классов А1–А10 серии 02. Фактически сначала планируют разместить классы А1, А2, А3 и А10, а бумаги классов А4 и А5–А9 — позднее.
Перепокрытие обеспечением позволяет покрывать дефолты кредитов в пуле и поддерживать поток процентных платежей и поступлений по основному долгу. Суммарное кредитное усиление для класса А10 без учёта избыточного спреда превысит 19% секьюритизируемого портфеля, что агентство считает высоким уровнем поддержки.
Резервный фонд сделки
Залоговый счёт для средств от заёмщиков открыт в Банке ВТБ. Агентство предполагало, что к дате размещения на этом счёте сформируют резервный фонд в размере 8,23% совокупного номинала облигаций классов А1–А10 за счёт кредита оригинатора.
Резервный фонд может амортизироваться при соблюдении условий из эмиссионной документации. В начале каждого расчётного периода его размер должен быть не меньше первоначальной доли от совокупного непогашенного номинала облигаций классов А1–А10.
Если покрытие номиналов облигаций классов А1–А10 секьюритизируемым портфелем достигнет 1,35 и более, резервный фонд могут снизить до 2,39% совокупного непогашенного номинала этих облигаций.
Операционные риски сделки
Кредитные договоры между банком и эмитентом предусматривают сроки исполнения обязательств позднее контрактной даты погашения облигаций. Однако в них нет ряда стандартных для секьюритизации условий: отказа кредитора требовать досрочного погашения кредитов и обязательства не обращаться в суд с заявлением о банкротстве заёмщика до полного погашения облигаций.
Из-за отсутствия этих положений агентство консервативно оценивает операционный риск. При этом поручительство, гарантия или оферта третьих лиц по выпуску не предусмотрены.
Процентный доход портфеля
Номинальное превышение процентных поступлений по портфелю без учёта стоимости риска и досрочного погашения кредитов над купонами по облигациям классов А1–А10 и операционными расходами эмитента агентство оценивает более чем в 8% годовых от остатка основного долга. Этот запас процентных доходов положительно влияет на кредитный рейтинг.
Агентство ожидает, что показатель может снизиться при уменьшении средневзвешенной ставки по портфелю. Такой сценарий возможен из-за более высоких темпов досрочного погашения кредитов с высокими ставками и оформления кредитных каникул, что учтено в моделировании.
Контроль инфраструктуры сделки
Эмиссионная документация предусматривает триггеры ускоренной амортизации как дополнительную меру кредитного усиления. Представитель владельцев облигаций контролирует соблюдение этих триггеров и основания для досрочного погашения бумаг по требованию их владельцев.
Банк ВТБ как расчётный агент непосредственно рассчитывает значения триггеров, а представитель владельцев облигаций может перепроверить любой такой расчёт. Агентство считает концентрацию инфраструктуры на оригинаторе приемлемой с учётом независимого представителя владельцев облигаций, опыта банка в инфраструктурных услугах секьюритизации и триггеров замены сервисера и банка залогового счёта.
Результаты расчётов агентства
Агентство провело имитационное моделирование денежных потоков методом Монте-Карло. Накопленная к установленной дате погашения вероятность дефолта составляет 0,7%, а вероятность дефолта в течение года с момента рейтингового действия — 0,1%.
Накопленные ожидаемые потери к дате погашения инструментов составляют 0,14%. Ожидаемые потери по инструментам на горизонте одного года с момента рейтингового действия оцениваются в 0,02%.
Устойчивость к стрессам
Рейтинг облигаций класса А10 серии 02 ООО «СФО ВТБ РКС Олимп» показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. В стрессовых сценариях агентство предполагает рост вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счёта.
Также сценарий учитывает снижение темпов досрочного погашения кредитов.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!