Эксперт РА присвоил облигациям класса А СФО «Свой Капитал – Финтех» рейтинг ruAAA.sf
«Эксперт РА» присвоил облигациям класса А ООО «СФО Свой Капитал – Финтех» кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования на уровне ruAAA.sf. Этот рейтинг отражает оценку ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к дате погашения бумаг, закрепленной в эмиссионной документации.
Рейтинг и параметры выпуска
Ранее агентство присвоило этим облигациям ожидаемый рейтинг ruAAA.sf(EXP), а пресс-релиз об этом опубликовало 21.08.2026. Итоговый рейтинг соответствует ранее установленному ожидаемому уровню.
Выпуск представляет собой процентные неконвертируемые бездокументарные облигации класса А с залоговым обеспечением денежными требованиями. Идентификационный номер выпуска — 4-01-01004-R от 27.07.2026, ISIN — RU000A10G0Z4. Объем эмиссии составит до 1 млрд руб., размещение начнется 08.09.2026, а погашение запланировано на 25.07.2032.
Участники сделки
Эмитент имеет ограниченную правоспособность как специализированное финансовое общество. Он может приобретать права требования денежных средств по кредитным договорам, займам, микрозаймам и иным обязательствам, включая будущие, а также выпускать облигации под залог денежных требований. Учредителем эмитента выступает некоммерческая организация — фонд. Отсутствие выгодоприобретателей у фонда и независимый от оригинатора единоличный исполнительный орган эмитента исключают юридический контроль оригинатора над эмитентом.
Оригинатором портфеля выступает ООО МФК «Мани Мен» с рейтингом ruBBB- и стабильным прогнозом. Предварительный секьюритизируемый портфель превышает 7,7% совокупного портфеля потребительских микрозаймов МФК на 30.06.2026. Эта сделка стала первым выпуском облигаций в рамках секьюритизации потребительских микрозаймов компании.
МФК работает с 2012 года и входит в группу «СВОЙ», развивающую в России микрофинансовый, банковский и коллекторский бизнесы. Компания выдает необеспеченные потребительские микрозаймы до 30 тыс. руб. на срок до 1 месяца и до 100 тыс. руб. на срок до 6 месяцев, а также ограниченно предоставляет микрозаймы на срок свыше 6 месяцев.
Агентство оценило процессы выдачи и обслуживания микрозаймов как соответствующие рыночным стандартам. Процедуры работы с заемщиками из секьюритизируемого портфеля не отличаются от обслуживания собственного портфеля компании. Информационные системы МФК позволяют раздельно учитывать задолженность по этим портфелям и автоматически формировать отчеты для подготовки, обслуживания и мониторинга сделки. Поэтому при моделировании денежных потоков агентство не применяло негативные корректировки к поступлениям, связанные с процессами оригинатора и сервисного агента.
Резервным сервисным агентом выступает ПАО «Совкомбанк» с рейтингом ruAA и стабильным прогнозом. ООО ПКО «АйДи Коллект» с рейтингом ruBBB- и стабильным прогнозом назначат дополнительным сервисным агентом для досудебного взыскания просроченной задолженности.
Ускоренная амортизация начнется при отсутствии договора с сервисным агентом, задержке его ежемесячных отчетов, исключении агента из государственного реестра микрофинансовых организаций или принятии арбитражным судом заявления о признании сервисного агента банкротом.
Залог и портфель
Залогом по облигациям станут передаваемые эмитенту до размещения права требования по микрозаймам физическим лицам в рамках возобновляемых необеспеченных кредитных линий. В залог входят требования по непогашенному основному долгу, начисленным процентам и договору банковского залогового счета. Основным источником выплат по облигациям будут средства, которые заемщики перечисляют в счет погашения микрозаймов.
Для рейтингового анализа компания предоставила реестр микрозаймов с непогашенным долгом 1,4 млрд руб. на 26.08.2026. Все рассмотренные микрозаймы на эту дату соответствовали критериям отбора, указанным в эмиссионной документации. Агентство признало количество ошибок в реестре по сравнению с первичной кредитной документацией допустимым и сочло данные пригодными для анализа. Результаты аудита портфеля учли при моделировании денежных потоков.
Компания также передала исторические данные по совокупному портфелю микрозаймов с 2020 года по март 2026 года, сведения о реструктуризациях и статистику взыскания просроченной и дефолтной задолженности с просрочкой более 30 дней.
До размещения эмитент приобретет портфель микрозаймов на сумму с учетом начисленных процентов не более 1,6 млрд руб. Он оплатит портфель средствами от размещения облигаций классов А и Б, при этом начисленные проценты будут выплачиваться в порядке, установленном эмиссионной документацией. Облигации класса Б, то есть младшего транша, приобретет компания.
Характеристики микрозаймов
Предварительный портфель имеет высокую гранулярность: на 50 крупнейших микрозаймов приходится 0,4% совокупного остатка основного долга, на 100 крупнейших — 0,7%. Средний остаток основного долга составляет 21,8 тыс. руб., а число микрозаймов превышает 64 тыс. В портфель нельзя включать микрозаймы, первоначальная сумма основного долга по которым превышала 100 тыс. руб. на дату выдачи.
Средневзвешенная ставка по предварительному портфелю составляет 258,1% годовых. В секьюритизируемый портфель могут входить микрозаймы со ставкой не ниже 50% годовых. Если средневзвешенная ставка портфеля опустится ниже 150% годовых, начнется плановая амортизация.
Эмиссионная документация также устанавливает триггер достаточности избыточного спреда. Если среднее значение этого показателя за любые 3 последовательных расчетных периода, кроме первого, снизится ниже 4,58%, или около 55% годовых от непогашенной номинальной стоимости облигаций класса А, начнется плановая амортизация. При снижении ниже 4,16%, или около 50% годовых, начнется ускоренная амортизация: выплата плавающего дохода по младшему долгу приостановится, а свободные средства направят на погашение номинала облигаций.
На дату анализа средневзвешенный срок микрозаймов с даты выдачи составлял 2,8 месяца, а средневзвешенный срок до погашения — 0,4 месяца. Наибольшая доля остатка основного долга приходится на заемщиков из Москвы — 8,1%, Московской области — 6,9% и Краснодарского края — 4,1%. Доля каждого другого региона не превышает 4%. На 5 крупнейших регионов приходится 26% задолженности, на 10 регионов — 40%. Агентство не вводило дополнительных корректировок на корреляцию вероятности дефолта заемщиков по региональному признаку.
Кредитное качество портфеля
Агентство оценивает текущее кредитное качество предварительного портфеля как приемлемое. У 84% заемщиков в портфеле никогда не было просрочки по кредитным продуктам компании более 1 дня. У остальных 16% заемщиков просрочка не превышала 30 дней. На дату уступки в портфеле не будет микрозаймов с незавершенными кредитными каникулами или иной реструктуризацией, предусмотренной федеральным законодательством.
По расчетам агентства, средневзвешенная вероятность дефолта микрозаймов из предварительного портфеля за весь срок их жизни без учета корректировки на макрофазу не превысит 78%. Агентство также рассчитало показатели с учетом роста дефолтности в кризисный период по своей методологии. Для оценки использовались данные по продуктам с максимальным сроком кредитования и консервативные предпосылки на основе худших винтажей с 2020 года, допускающие ухудшение качества портфеля.
Если доля реструктурированных микрозаймов превысит 5% остатка основного долга секьюритизированного портфеля, начнется плановая амортизация. Ускоренная амортизация начнется, если доля новых дефолтных микрозаймов с просрочкой более 30 дней за расчетный период превысит 24%.
Револьверный период
Выпуск предусматривает ежемесячные купонные выплаты. Револьверный период составит 17 купонных периодов с начала размещения, если дополнительные триггеры ухудшения качества портфеля или кредитоспособности ключевых участников не сработают раньше. В этот период поступления по основному долгу направят на покупку у оригинатора новых прав требования.
После начала плановой амортизации по переданным эмитенту кредитным линиям можно выдавать новые транши микрозаймов. Их срок погашения не должен превышать 12 месяцев с даты первого предоставления средств по договору займа с лимитом кредитования, а сами микрозаймы должны отвечать критериям эмиссионной документации.
Агентство предполагало, что основные характеристики новых микрозаймов будут соответствовать первоначальному портфелю. Оно отдельно проверило сценарий пополнения пула микрозаймами с минимально допустимой средневзвешенной ставкой с учетом риска роста доли займов с кредитными каникулами. Базовый месячный коэффициент оборачиваемости при моделировании составил около 22,7%.
Текущие темпы выдачи и структура портфеля займов МФК позволяют оценить способность оригинатора пополнять пул в револьверный период как достаточную. Представитель владельцев облигаций до уступки проверяет соответствие передаваемого портфеля части квалификационных требований и может запросить у эмитента дополнительную информацию. Расчетный агент контролирует триггеры плановой и ускоренной амортизации, а также основания для досрочного погашения облигаций по требованию владельцев.
Кредитная поддержка выпуска
Суммарная кредитная поддержка сделки без учета избыточного спреда, включающая младший транш и резервный фонд, превысит 36% секьюритизируемого портфеля. Агентство считает этот уровень высоким, что положительно влияет на рейтинг.
Младший субординированный транш облигаций класса Б сформирует кредитное усиление в размере 30% остатка основного долга секьюритизируемого портфеля. Оригинатор планирует выкупить этот транш, который погашается после облигаций класса А. До погашения рейтингуемого выпуска облигации класса Б нельзя досрочно погасить за счет поступлений по основному долгу. Поэтому уровень кредитной поддержки растет по мере амортизации базового портфеля.
Если перепокрытие рейтингуемого транша недефолтными активами с учетом средств на залоговом счете снизится ниже 105%, начнется ускоренная амортизация. Залоговый счет, на который будут поступать платежи заемщиков, открыт в ПАО «Совкомбанк».
Резервный фонд сформируют в дату начала размещения на залоговом счете. Его размер составит не менее 9,5% совокупного номинала облигаций класса А, а средства поступят за счет покупки оригинатором облигаций класса Б с премией. При выполнении условий эмиссионной документации фонд может амортизироваться, но на начало каждого расчетного периода он должен составлять не менее 9,5% совокупного непогашенного номинала облигаций и не менее 10 млн руб.
Номинальное превышение процентных поступлений по предварительному портфелю над купонными платежами и операционными расходами эмитента агентство оценивает более чем в 200% годовых от остатка основного долга. При этом оно не учитывает стоимость риска, досрочное погашение микрозаймов и направление средств на покрытие дефицита из-за дефолтной задолженности. В револьверный период показатель может снизиться при замене первоначального портфеля микрозаймами с более низкими ставками. Поручительство, гарантия или оферта третьих лиц по выпуску не предусмотрены.
Моделирование и стресс-тесты
По итогам имитационного моделирования методом Монте-Карло агентство оценило накопленную к дате погашения вероятность дефолта по инструментам в 1,02%, а на горизонте 1 года с даты рейтингового действия — в 0,44%. Накопленные ожидаемые потери к дате погашения составили 0,37%, а ожидаемые потери на горизонте 1 года — 0,18%.
Рейтинг облигаций класса А ООО «СФО Свой Капитал – Финтех», по оценке агентства, показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. При стресс-тестировании агентство исходило из роста вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счета, а также снижения темпов оборачиваемости ссуд.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
