«Эксперт РА» присвоил ожидаемый рейтинг ruAAA.sf облигациям СФО «СБ Секьюритизация 6»
«Эксперт РА» присвоил ожидаемый кредитный рейтинг ruAAA.sf (EXP) облигациям класса «AВ», которые планирует выпустить ООО «СФО «СБ Секьюритизация 6». Объем эмиссии составит до 2 млрд рублей, размещение запланировано на 29 сентября 2026 года, погашение — на 26 сентября 2035 года. Ожидаемый рейтинг отражает оценку агентством ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к дате погашения, закрепленной в эмиссионной документации.
Обеспечение выпуска
Облигации будут обеспечены денежными требованиями по необеспеченным потребительским кредитам физлиц, включая непогашенный основной долг, начисленные проценты и требования по договору банковского залогового счета. Основным источником выплат по облигациям станут платежи заемщиков по этим кредитам.
Эмитент планирует до размещения приобрести у ПАО Сбербанк портфель потребительских кредитов общей стоимостью не более 82,5 млрд рублей. В том числе остаток основного долга составит около 80 млрд рублей, начисленные на дату уступки проценты — не более 2,5 млрд рублей. Оплата уступки будет произведена за счет размещения облигаций классов «AP1», «АР2», «AC», «АВ» и младшего субординированного класса «Б», который выкупит банк.
В сделке не предусмотрен револьверный период: после первичной уступки активы эмитента не будут пополняться за счет продажи новых потребительских кредитов.
Для рейтингового анализа банк предоставил реестр кредитов с остатком основного долга 83,4 млрд рублей по состоянию на 2 сентября 2026 года. Из него агентство случайным образом отобрало кредиты с остатком основного долга 80 млрд рублей для моделирования денежных потоков. Агентство сообщило, что весь предварительный портфель на дату анализа соответствовал критериям отбора из эмиссионной документации, а данные по кредитам сочло достоверными с учетом аудита первичной кредитной документации.
Характеристики портфеля
Портфель включает более 355 тыс. кредитов, а средний остаток основного долга по одному кредиту составляет 235 тыс. рублей. На 50 крупнейших кредитов приходится 0,3% совокупного остатка основного долга, на 100 крупнейших — 0,5%.
Средневзвешенная текущая ставка по кредитам предварительного портфеля составляет 33% годовых. Если она снизится ниже 24% годовых, начнется ускоренная амортизация: выплата переменного купона по облигациям класса «Б» будет приостановлена, а свободные денежные средства направят на погашение облигаций классов «AP1», «АР2», «AC» и «АВ» в предусмотренной документацией очередности.
Средневзвешенный срок кредитов с даты выдачи превышает три месяца, а средневзвешенный текущий срок до погашения — 51 месяц. Крупнейшие доли в остатке основного долга приходятся на заемщиков из Московской области — 5,9% — и Москвы — 5,6%. Доля каждого из остальных регионов не превышает 5%.
Агентство оценило текущее кредитное качество предварительного портфеля как высокое. У 98,2% заемщиков на дату выдачи кредита в течение предшествующих пяти лет не было просрочки свыше 30 дней по любым кредитным продуктам. В портфеле отсутствуют кредиты, по которым когда-либо допускалась просрочка более 30 дней, а также кредиты с неоконченными кредитными каникулами или иной реструктуризацией на момент уступки.
Средневзвешенный показатель долговой нагрузки заемщиков в секьюритизируемом портфеле составляет 43%. По расчетам агентства, средневзвешенная годовая вероятность дефолта кредитов в залоговом портфеле с даты их выдачи, без учета корректировки на макрофазу, не превышает 11,9%.
Кредитная поддержка
Облигации класса «AВ» имеют единое залоговое обеспечение с облигациями классов «АР1», «АР2», «АС» и младшими облигациями класса «Б». Амортизация класса «AВ» начнется с первой купонной даты и будет происходить одновременно с классами «АР1», «АР2» и «АС» в установленной очередности. Погашение классов «АС» и «АВ» будет пропорционально их номинальной стоимости.
Младшие субординированные облигации класса «Б» планирует выкупить банк. Их покупная цена формируется исходя из 20% остатка основного долга секьюритизируемого портфеля, начисленных процентов по приобретаемым кредитам и первоначальных операционных расходов на организацию сделки. Досрочно погашать класс «Б» за счет поступлений по основному долгу нельзя до погашения классов «AP1», «АР2», «AC» и «АВ».
Залоговый счет, на который будут поступать средства от заемщиков, открыт в ПАО Сбербанк. Резервный фонд сформирован в виде безотзывной возобновляемой кредитной линии банка с лимитом 10% от непогашенного номинала классов «AP1», «АР2», «AC» и «АВ», но не менее 35 млн рублей.
Если минимальный из рейтингов оригинатора от национальных кредитных рейтинговых агентств снизится ниже ruA+, на залоговом счете начнет формироваться резервный фонд за счет избыточного процентного спреда. Его целевой размер также составит 10% от непогашенного номинала старших классов, но не менее 35 млн рублей.
Суммарная доля кредитного усиления для класса «АВ» без учета избыточного спреда составляет 28% секьюритизируемого портфеля. Агентство оценило этот уровень кредитной поддержки как высокий.
На дату пресс-релиза в сделке нет резервного сервисного агента. Эмиссионная документация предусматривает заключение договора резервного обслуживания, если минимальный рейтинг первоначального сервисного агента снизится ниже ruA+ либо будет отозван. Если договор не заключат в течение трех месяцев после понижения рейтинга, начнется ускоренная амортизация сделки.
По выпуску не предусмотрены поручительство, гарантия или оферта третьих лиц.
Результаты моделирования
По результатам имитационного моделирования методом Монте-Карло агентство оценило накопленную к дате погашения вероятность дефолта по инструментам в 0,61%, а ожидаемые потери — в 0,23%. На горизонте одного года с момента рейтингового действия вероятность дефолта составляет 0,24%, ожидаемые потери — 0,11%.
Агентство указало, что ожидаемый рейтинг показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. При стресс-тестировании оно исходило из роста вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счета, а также из снижения темпов оборачиваемости ссуд.
Итоговый кредитный рейтинг может отличаться от ожидаемого в случае изменения методологии агентства, отличия фактических параметров размещения от заявленных планов или других существенных изменений, предусмотренных методологией рейтингов инструментов структурированного финансирования.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
