«Эксперт РА» присвоил ожидаемый рейтинг ruAAA.sf облигациям СФО «СБ Секьюритизация 6»
«Эксперт РА» присвоил ожидаемый кредитный рейтинг ruAAA.sf (EXP) облигациям класса «AP2», которые планирует выпустить ООО «СФО «СБ Секьюритизация 6». Ожидаемый рейтинг отражает оценку агентством ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к установленной эмиссионной документацией дате погашения.
Параметры выпуска
Выпуск представляет собой неконвертируемые бездокументарные процентные облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями. Его идентификационный номер — 4-02-01011-R от 09.09.2026, ISIN — RU000A10G1S7.
Объем эмиссии составит до 6 млрд рублей. Начало размещения запланировано на 29.09.2026, погашение — на 26.09.2035.
Обеспечение облигаций
Залогом по облигациям будут денежные требования по необеспеченным потребительским кредитам, выданным физическим лицам. Основным источником выплат инвесторам станут платежи заемщиков по этим кредитам. Револьверный период, при котором активы пополняются новыми кредитами после первоначальной уступки, в сделке не предусмотрен.
Оригинатором портфеля выступает ПАО Сбербанк. Перед размещением эмитент планирует приобрести у банка портфель потребительских кредитов общей стоимостью не более 82,5 млрд рублей. В том числе остаток основного долга составит около 80 млрд рублей, а начисленные на дату уступки проценты — не более 2,5 млрд рублей.
Оплата портфеля будет произведена за счет средств от размещения облигаций классов «AP1», «АР2», «AC» и «АВ», а также младших субординированных облигаций класса «Б», которые планирует выкупить банк.
Характеристики портфеля
По состоянию на 02.09.2026 предварительный портфель включал кредиты с остатком основного долга 83,4 млрд рублей. Для моделирования денежных потоков агентство случайным образом отобрало кредиты с общим остатком основного долга 80 млрд рублей. В секьюритизируемом портфеле более 355 тыс. кредитов, а средний остаток основного долга по одному кредиту составляет 235 тыс. рублей.
На 50 крупнейших кредитов приходится 0,3% совокупного остатка основного долга, на 100 крупнейших — 0,5%. Первоначальная сумма основного долга по включаемым в портфель кредитам не может превышать 5,1 млн рублей.
Средневзвешенная текущая ставка по кредитам предварительного портфеля составляет 33% годовых. Если она снизится ниже 24% годовых, начнется ускоренная амортизация: переменный купон по облигациям класса «Б» будет приостановлен, а свободные средства направят на погашение номинала облигаций классов «AP1», «АР2», «AC» и «АВ».
Наибольшая доля остатка непогашенного основного долга приходится на заемщиков из Московской области — 5,9% — и Москвы — 5,6%. Доля каждого из других регионов не превышает 5%.
Кредитное качество и защита инвесторов
Агентство оценило текущее кредитное качество предварительного портфеля как высокое. У 98,2% заемщиков на дату выдачи кредита не было просрочки свыше 30 дней по любым кредитным продуктам в течение предыдущих пяти лет. В портфеле также отсутствуют кредиты, по которым когда-либо допускалась просрочка более 30 дней.
В портфель не войдут кредиты с незавершенными кредитными каникулами или иной реструктуризацией задолженности на момент уступки. Средневзвешенный показатель долговой нагрузки заемщиков составляет 43%.
Ускоренная амортизация также начнется, если доля реструктуризаций за вычетом дефолтных кредитов превысит 10% остатка основного долга секьюритизированного портфеля без учета дефолтных кредитов. Еще одним условием станет ситуация, при которой более чем у 3% кредитов после кредитных каникул или иных реструктуризаций плановая дата погашения будет позднее даты погашения облигаций старших классов.
По расчетам агентства, средневзвешенная годовая вероятность дефолта кредитов в залоговом портфеле с даты их выдачи, без учета корректировки на макрофазу, не превышает 11,9%. При расчетах «Эксперт РА» учитывал возможное ухудшение качества портфеля и данные худших винтажей с 2019 года.
Облигации класса «AP2» имеют общее залоговое обеспечение с выпусками классов «АР1», «AC», «АВ» и младшими облигациями класса «Б». После погашения класса «АР1» облигации «AP2», «AC» и «АВ» будут амортизироваться одновременно, однако в пределах одного купонного периода выплаты сначала направят на облигации «AP2» с фиксированным графиком амортизации.
Суммарная доля кредитного усиления облигаций класса «АP2» без учета избыточного спреда составляет более 60% секьюритизируемого портфеля. По оценке агентства, это высокий уровень кредитной поддержки.
Резервный фонд сделки сформирован безотзывной возобновляемой кредитной линией ПАО Сбербанк. Ее лимит составляет 10% непогашенного номинала облигаций классов «AP1», «АР2», «AC» и «АВ», но не менее 35 млн рублей.
На дату пресс-релиза в сделке нет резервного сервисного агента. Эмиссионная документация предусматривает заключение договора резервного обслуживания, если минимальный рейтинг первоначального сервисного агента от национальных рейтинговых агентств снизится ниже ruA+ или будет отозван. Если такой договор не заключат в течение трех месяцев после понижения рейтинга, начнется ускоренная амортизация сделки.
По выпуску не предусмотрены поручительство, гарантия или оферта третьих лиц.
Результаты моделирования
По итогам имитационного моделирования методом Монте-Карло агентство оценило накопленную к дате погашения вероятность дефолта по инструментам в 0,38%, а ожидаемые потери — в 0,08%.
На горизонте одного года с момента рейтингового действия вероятность дефолта оценивается в 0,24%, ожидаемые потери — в 0,06%.
«Эксперт РА» также сообщил, что ожидаемый рейтинг показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. При стресс-тестировании агентство исходило из роста вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счета, а также снижения темпов оборачиваемости ссуд.
Условия возможного изменения рейтинга
Фактический кредитный рейтинг облигаций может отличаться от ожидаемого, если агентство изменит применимую методологию, параметры размещения будут отличаться от заявленных планов или произойдут другие существенные изменения, способные повлиять на рейтинг в соответствии с методологией.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
