«Эксперт РА» присвоил ожидаемый рейтинг ruAAA.sf облигациям СФО «СБ Секьюритизация 6»
«Эксперт РА» присвоил ожидаемый кредитный рейтинг ruAAA.sf (EXP) облигациям класса «АС», которые планирует выпустить ООО «СФО «СБ Секьюритизация 6». Ожидаемый рейтинг отражает оценку агентством ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к установленной эмиссионной документацией дате погашения.
Параметры выпуска
Облигации класса «АС» являются неконвертируемыми бездокументарными процентными облигациями с залоговым обеспечением денежными требованиями. Идентификационный номер выпуска — 4-03-01011-R от 09.09.2026, ISIN — RU000A10G1T5.
Объем эмиссии составит до 24 млрд рублей. Начало размещения запланировано на 29.09.2026, дата погашения — 26.09.2035.
Обеспечение облигаций
Залогом по облигациям станут денежные требования по договорам потребительского невозобновляемого необеспеченного кредитования, заключенным с физическими лицами. В залог также войдут требования по уплате непогашенного основного долга, начисленных процентов и требования по договору банковского залогового счета.
Основным источником выплат по облигациям будут средства, поступающие от заемщиков в счет обязательств по потребительским кредитам. Револьверный период, при котором активы эмитента пополняются новыми кредитами после первоначальной уступки, в сделке не предусмотрен.
Оригинатором портфеля выступает ПАО Сбербанк. Рейтингуемый выпуск размещается в рамках шестой сделки секьюритизации потребительских кредитов банка. С 01.08.2024 по 31.07.2026 ПАО Сбербанк как оригинатор секьюритизировал портфель потребительских кредитов в рамках пяти сделок с совокупным номиналом размещенных облигаций 121,4 млрд рублей.
Портфель кредитов
Для рейтингового анализа банк предоставил реестр потребительских кредитов с задолженностью по основному долгу 83,4 млрд рублей по состоянию на 02.09.2026. Агентство случайным образом отобрало из него кредиты с остатком основного долга 80 млрд рублей для моделирования денежных потоков.
Планируется, что до размещения эмитент приобретет у банка портфель потребительских кредитов на сумму не более 82,5 млрд рублей. Около 80 млрд рублей придется на основной долг, не более 2,5 млрд рублей — на начисленные к дате уступки проценты. Оплату уступки предполагается провести за счет размещения облигаций классов «AP1», «АР2», «AC», «АВ» и младшего субординированного класса «Б», который планирует выкупить банк.
В секьюритизируемом портфеле более 355 тыс. кредитов, а средний остаток основного долга составляет 235 тыс. рублей. На 50 крупнейших кредитов приходится 0,3% общего остатка основного долга, на 100 крупнейших — 0,5%.
Средневзвешенная текущая ставка по кредитам предварительного портфеля составляет 33% годовых. Если она снизится ниже 24% годовых, начнется ускоренная амортизация: выплата переменного купона по облигациям класса «Б» будет приостановлена, а свободные средства направят на погашение номинала облигаций классов «AP1», «АР2», «AC» и «АВ».
Кредитное качество и условия амортизации
По оценке агентства, кредитное качество предварительного портфеля высокое. У 98,2% заемщиков на дату выдачи кредита в предыдущие пять лет не было просрочки свыше 30 дней по любым кредитным продуктам. В портфеле отсутствуют кредиты, по которым когда-либо возникала просроченная задолженность более 30 дней.
Также в портфель не должны войти кредиты с незавершенными на дату уступки кредитными каникулами или иной реструктуризацией. Средневзвешенный показатель долговой нагрузки заемщиков составляет 43%.
Ускоренная амортизация облигаций классов «AP1», «АР2», «AC» и «АВ» начнется, если доля реструктуризаций за вычетом дефолтных кредитов превысит 10% остатка основного долга секьюритизированного портфеля без учета дефолтных кредитов. Она также предусмотрена, если более чем у 3% кредитов по остатку основного долга после кредитных каникул или иных реструктуризаций плановая дата погашения окажется позднее даты погашения этих облигаций.
По расчетам агентства, средневзвешенная вероятность дефолта кредитов в залоговом портфеле на годовом горизонте с даты выдачи, без учета корректировки на макрофазу, не превышает 11,9%. При расчетах учитывались консервативные предпосылки, возможное ухудшение качества портфеля и данные худших винтажей с 2019 года.
Кредитная поддержка
Облигации класса «АС» имеют единое залоговое обеспечение с облигациями классов «АР1», «АР2», «АВ» и младшими облигациями класса «Б». Амортизация класса «АС» начнется с первой даты купонной выплаты и будет происходить одновременно с классами «АР1», «АР2» и «АВ» в очередности, предусмотренной эмиссионной документацией.
Платежи в рамках купонного периода сначала распределяются на облигации класса «АР1» или «АР2» с фиксированным графиком амортизации, а затем — на классы «АС» и «АВ». Облигации «АС» и «АВ» погашаются пропорционально их номинальной стоимости. Нарушение графика амортизации классов «АР1» и «АР2» из-за отклонения фактической скорости погашения базовых активов от прогнозных параметров не будет считаться дефолтным событием.
Младшие облигации класса «Б» не могут досрочно погашаться за счет поступлений по основному долгу кредитов до погашения облигаций классов «AP1», «АР2», «AC» и «АВ». По оценке агентства, это увеличивает уровень кредитной поддержки по мере амортизации базового портфеля.
Суммарная доля кредитного усиления класса «АС» без учета избыточного спреда составляет более 30% секьюритизируемого портфеля. Агентство оценивает этот уровень кредитной поддержки как высокий.
Резервный фонд и результаты моделирования
Залоговый счет эмитента, на который будут поступать платежи заемщиков, открыт в ПАО Сбербанк. Резервный фонд сформирован за счет безотзывной возобновляемой кредитной линии от ПАО Сбербанк. Лимит задолженности по ней составляет 10% непогашенного номинала классов «AP1», «АР2», «AC» и «АВ», но не менее 35 млн рублей.
Если минимальный рейтинг оригинатора от национальных кредитных рейтинговых агентств опустится ниже ruA+, резервный фонд начнет дополнительно формироваться за счет избыточного процентного спреда. Его целевой размер также составит 10% непогашенного номинала указанных классов облигаций, но не менее 35 млн рублей.
Агентство провело имитационное моделирование денежных потоков методом Монте-Карло. Согласно его результатам, накопленная к дате погашения вероятность дефолта по инструментам составила 0,61%, а ожидаемые потери — 0,10%. На горизонте одного года с момента рейтингового действия вероятность дефолта составила 0,24%, ожидаемые потери — 0,06%.
По состоянию на дату пресс-релиза в сделке нет резервного сервисного агента. Эмиссионная документация предусматривает заключение договора резервного обслуживания при снижении минимального рейтинга первоначального сервисного агента ниже ruA+ или его отзыве. Если договор не будет заключен в течение трех месяцев после понижения рейтинга, начнется ускоренная амортизация сделки.
По выпуску не предусмотрены поручительство, гарантия или оферта третьих лиц. Ожидаемый рейтинг может измениться при изменении методологии агентства, отличии фактических параметров размещения от заявленных планов или иных существенных изменениях, предусмотренных методологией рейтингового агентства.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
