Электрорешения размещает облигации: стоит ли вкладываться в рискованный актив?
Электрорешения выпускает облигации на 1 млрд рублей с доходностью до 26,21% годовых. Компания, несмотря на рост EBITDA, столкнулась с финансовыми трудностями, включая блокировку счетов и нарушение сроков отчетности. Рейтинг BBB(RU) с негативным прогнозом от АКРА. Решение о покупке рекомендуется принимать на вторичном рынке после обновления рейтинга.
Электрорешения размещает очередной выпуск облигаций серии 001Р-03 на 1 млрд рублей. Рассмотрим, стоит ли участвовать в размещении. Параметры:
объем: 1 млрд руб.;
купон: до 23,5% (ежемесячный);
доходность: до 26,21% годовых;
срок: 1,5 года (540 дней);
амортизация/оферта: нет;
рейтинг эмитента: BBB(RU) от АКРА (прогноз Негативный);
доступно: всем;
сбор заявок: до 15:00 19 февраля.
Что за компания
Электрорешения, представитель бренда EKF — это одна из крупнейших электротехнических компаний в России. Более подробно мы разбирали бизнес компании в осеннем обзоре, читайте его в нашем телеграм-канале. Посмотрим на последний отчет по РСБУ за 9М2025:
выручка: 15,8 млрд руб. (+2,5% г/г);
EBITDA: 2,2 млрд руб. (+31,1% г/г);
чистый убыток: 244 млн руб. (по сравнению с прибылью 167 млн руб. в прошлом году);
чистый долг/EBITDA: 2,4х;
Рост выручки в 2025 году замедлился. Для сравнения, за весь 2024 год она выросла на 31%. EBITDA выросла на 31%, но возросшие до 963 млн руб. процентные расходы сожрали всю прибыль. Также выросли расходы от «иной операционной деятельности» (до 1,28 млрд руб.), среди которых выделяются «расходы на услуги факторинговых компаний», что может говорить о проблемах с ликвидностью. Остатки на счетах, согласно отчету по РСБУ составили 211 млн руб., но по данным самого эмитента, денег на счетах в сентябре было 1,1 млрд руб.
Тревожные звоночки
За последние два года компания отличилась в плохом смысле слова. Сначала стало известно о блокировке счетов на 2 млрд рублей по требованию ФНС, и она пока не снята. Второй неприятный момент случился в октябре прошлого года. Тогда Ассоциация владельцев облигаций потребовала отменить размещение выпуска 001Р-02 из-за нарушения сроков публикации отчетности. Облигации все же разместили, но компании пришлось погасить 50% выпуска 001Р-01.
Мнение IF Bonds
В июле этого года эмитенту нужно будет погасить остатки выпуска 001Р-01. Ожидаем, что компания сможет исполнить свои обязательства без значительных трудностей. Тем не менее, финансовое положение Электрорешений ухудшилось за последний год, а нарушения сроков отчетности и блокировка счетов не добавляют позитива. Купон нового выпуска выше, чем у аналогичных выпусков с таким же кредитным рейтингом, но такая доходность оправдана.
На наш взгляд, принимать решение о покупке выпуска стоит уже на вторичном рынке, и желательно — после обновления кредитного рейтинга.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!