В арабской сказке «Алибаба и сорок разбойников» простой лесоруб по имени Алибаба получает доступ к несметным богатствам. К сожалению, одноименная китайская компания пока так и не смогла стать источником богатства для своих инвесторов.
Рис. 1. Динамика акций Alibaba, источник: TradingView
С начала года акции Alibaba (BABA) снизились на 50%, до $115, на фоне негативных новостей и туманных перспектив компании.
Черная полоса
Напомним, что проблемы у компании начались после выхода в ноябре 2020 года новости о приостановке IPO «дочки» Alibaba — платежного сервиса Ant Group. Многие расценили этот запрет как реакцию китайских властей на критику со стороны основателя компании Джека Ма по поводу подходов к регулированию финтех-отрасли.
На этом проблемы не закончились. Позже китайские государственные регуляторы начали в отношении Alibaba антимонопольное расследование, которое в итоге привело к штрафу на сумму в 18,2 млрд юаней (около 13% от чистой прибыли компании за весь 2020 год).
Вдобавок к этому возник риск делистинга китайских компаний на американских биржах. Власти КНР неодобрительно смотрят на размещение китайских акций на иностранных биржах, так как, по их мнению, это может привести к утечке важных данных. С другой стороны, регуляторы США требуют от китайского бизнеса большей открытости и настаивают на публикации отчетности в соответствии с нормами МСФО. Чем это может закончиться, показывает делистинг агрегатора такси Didi, вынужденного уйти с биржи NYSE.
Есть ли у Alibaba перспективы после череды таких печальных новостей? Попытаемся найти ответ в новой стратегии развития компании общим объемом в $2,4 трлн.
Новый ответ на старые проблемы
Каковы основные тезисы представленной стратегии?
Прежде всего, менеджмент Alibaba выделяет три ключевых фактора роста компании: зарубежный бизнес, бедные города и облачные технологии.
Для увеличения доходов китайский техногигант планирует и дальше инвестировать в облачное направление своего бизнеса. Проникновение e-commerce в наиболее богатых городах страны достигло почти 99%, поэтому сейчас в поле зрения Alibaba — вовлечение жителей сельских районов и бедных городов. Еще одна амбициозная цель — увеличить число потребителей до 2 млрд человек (против нынешних 1,2 млрд). Подразделению Alibaba в Юго-Восточной Азии, онлайн-ритейлеру Lazada, поставлена задача увеличить объем транзакций до $100 млрд. Менеджмент не забывает и об ESG-повестке: компания планирует стать углеродно-нейтральной к 2030 году.
Итак, планы у компании масштабные, и они потребуют столь же масштабных инвестиций.
Также можно отметить, что Alibaba делает ставку на диверсификацию: облачный сегмент весьма перспективен в связи с массовым переходом корпораций в онлайн, а развитие бизнеса за рубежом позволит компании стать менее зависимой от властей Китая, то есть снизить политические риски.
Что касается повышения проникновения электронной коммерции в бедных городах, перспективность этой идеи пока сложно оценить. Ее реализация может привести к росту расходов на продвижение, но при этом средний чек новой аудитории может быть ниже, чем у жителей богатых городов.
Операционные показатели компании за последние пять лет отражают значительный рост выручки и более скромные темпы увеличения показателей операционной и чистой прибыли. В этом году операционная прибыль Alibaba растет на 20,97%, а чистая прибыль — лишь на 10,34%, отражая увеличение операционных издержек, связанных с государственным регулированием.
|
|
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
|
Выручка |
22 985 085,5 |
39 893 835,8 |
56 148 161,4 |
71 967 666,8 |
109 467 989,3 |
|
Рост выручки (г/г) |
56,5% |
58,1% |
50,6% |
35,3% |
40,7% |
|
Операционные расходы |
-7 338 619,5 |
-14 560 279,3 |
-17 117 676,9 |
-19 323 967,5 |
-29 534 986,6 |
|
Операционная прибыль |
7 132 546,2 |
8 397 813,0 |
8 622 534,1 |
13 150 158,8 |
15 909 042,4 |
|
Чистая прибыль |
5 987 016,9 |
9 789 425,0 |
11 954 526,5 |
19 816 449,0 |
21 867 073,6 |
Операционные показатели Alibaba, тыс. $
К сожалению, Alibaba не представила никаких планов по улучшению взаимоотношений с властями Китая, что могло бы внести ясность в отношении ее будущих перспектив. На днях вышла новость о том, что китайские регулирующие органы приостановили партнерство по обмену информацией с Alibaba Cloud Computing из–за несвоевременного устранения уязвимостей в области кибербезопасности. Хотя новость и незначительная, она лишний раз напоминает, что уверенности в урегулировании конфликта между государством и компанией пока нет.
Мнение аналитиков InvestFuture
Текущие консенсус-оценки аналитиков в отношении акций Alibaba сходятся на отметке $233,86, что дает апсайд в 90%. Но инвесторы не спешат наращивать позиции в акциях компании из-за ужесточения регулирования и неясности в отношениях властей Поднебесной с высшим менеджментом детища Джека Ма.
По мнению аналитиков InvestFuture, риски инвестиций в компанию связаны именно с политикой, а не с ее операционными показателями, которые показывают стабильный рост.
Аналитик Александр Холодов
