Аномальный рост акций без новостей всегда привлекает внимание и разные догадки. Например, это очередной разгон котировок участниками телеграммных чатов или сделки инсайдеров? На этот раз это произошло с обыкновенными акциями Сургутнефтегаза (SNGS), которые выросли на 45% за две торговые сессии 11 и 12 ноября.
Динамика акций Сургутнефтегаза
Про компанию
ПАО Сургутнефтегаз занимается поиском, разведкой и добычей нефти в Сибири, входит в топ-6 по добыче нефти в России. генеральный директор: Богданов Владимир Леонидович. Доля в добыче российской нефти составляет 10,7%, в нефтепереработке - 6,7%.
Доли компаний в объеме добычи нефти в России в 2020 году, %.
Особенностью компании является огромная денежная сумма на счетах компании: на 30.09.2021 по РСБУ сумма денежных средств и финансовых вложений была равна 3,8 трлн рублей. Для сравнения сейчас капитализация компании примерно 1,83 трлн. рублей. Цель накопления денежных средств руководство не раскрывает. Среди инвесторов ходят несколько баек о том, для чего деньги компании, например, для покупки какой-нибудь крупной компании, проще говоря M&A, как это делает Интер-Рао. Возможно, компания планирует провести выкуп своих акций и уйти с биржи. Но тогда зачем компания вообще размещала свои акции на бирже...
Также и не раскрывает полный список акционеров, в отчетах фигурируют только менеджмент и совет директоров. Хоть компания и публичная, она не раскрывает своих главных акционеров, что порождает множество догадок, например, владельцами являются чиновники федеральных уровней вплоть до близких товарищей президента.
Структура акционеров Сургутнефтегаза
Операционные показатели компании стагнируют, но за 2020 год добыча нефти составила 54,7 тыс. тонн, а газа - 9 млн кубометров, что ниже показателей 2019 года на 10% и 7% соответственно.
Добыча нефти и газа компанией Сургутнефтегаз в 2016-2020 годах.
В 2020 году выручка компании снизилась на 31%, но прибыль увеличилась почти в 7 раз по сравнению с прошлым годом, до 742 млрд. рублей. Такой рост прибыли стал возможен как раз за счет переоценки валютных денежных средств компании. В прошлые годы наблюдались такие же скачки прибыли:
Денежные потоки Сургутнефтегаза
Причина для роста прибыли при падающей выручке - переоценка валютных вложений компании по МСФО, которая оказалась равна почти 610 млрд рублей, операционная прибыль составила всего 165 млрд рублей:
Отчет компании Сургутнефтегаз за 2020 год по МСФО
Компания согласно уставу выплачивает дивиденды по привилегированным акциям в размере 10% от чистой прибыли последнего отчетного года по РСБУ, деленной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала. Дивидендная доходность обыкновенных акций обычно не больше 1,5% за все время, а привилегированных достигала и 20%:
Дивидендная доходность привилегированных акций Сургутнефтегаза.
Поэтому многие инвесторы рассматривают компанию, как альтернативу долларовому вкладу.
Сравнение с конкурентами
Если сравнивать Сургутнефтегаз с конкурентами, то с учетом роста котировок все равно стоит дешевле конкурентов. Также она единственная из всех, у кого чистый долг отрицательный. И операционная маржинальность одна из высоких, что говорит о эффективной работе нефтяной деятельности. Но среди всех компаний рентабельность капитала самая низкая именно у Сургутнефтегаза.
Мультипликаторы Сургутнефтегаза и конкурентов.
Динамика акций
Если сравнивать с динамикой российских акций нефтяной отрасли с 2017 года, то обыкновенные (SNGS) акции отстают от динамики российских акций нефтяной отрасли (MOEXOG). Пока наблюдался рост сектора с 2018 года вплоть до обвала в марте 2020 года, акции стагнировали и начали свой рост только в конце августа 2019 года, при этом увеличившись на 100% за 5 месяцев и обогнав индекс. Тогда такой резкий рост также связывали с искусственным завышением цен группой лиц.
Привилегированные акции (SNGSP) больше повторяют динамику отрасли, вследствие роста цен на нефть, а значит роста выплат дивидендов по привилегированным акциям.
Динамика изменения SNGS (желтая линия), SNGSP (голубая линия) и индекса нефти и газа Московской биржи MOEXOG (красная линия), в % к 03.01.2017.
Так как большую часть доходов компания получает от долларовой “кубышки” в виде процентов на депозите, то логично понять, что корреляцию будет между динамикой рубля к доллару и акциями. Можно обратить внимание, что рост акций происходил в периоды сильного обвала рубля в начале 2015 и 2020 годов. Но также росту акций в 2015-2016 способствовали манипуляции на рынке, обнаруженные ЦБ. На прошлой неделе падение рубля поставило около 4%, поэтому рост нельзя объяснить снижением национальной валюты.
Динамика изменения SNGS (желтая линия) и курса рубля (оранжевая линия), в % к 01.01.2010.
Правда ли, что акции Сургутнефтегаза растут перед кризисом?
В 2020 году мы действительно наблюдали стремительный и необъяснимый рост обыкновенных акций Сургутнефтегаза непосредственно перед кризисом. Потом акции упали сильнее рынка и хуже восстанавливались.
Перед кризисом 2008 года акции Сургутнефтегаза также вели себя достаточно странно. Начиная с 2006 года их динамика разошлась с индексом. Тогда как индекс активно рос перед последующим падением, котировки Сургутнефтегаза постепенно снижались и в сам момент кризиса резкого падения уже не произошло. Ситуация выглядит так, как будто какой-то крупный игрок знал о кризисе заранее и постепенно продавал акции.
Вывод:
Сургутнефтегаз имеет неплохие показатели и мог бы стать отличной нефтяной компанией для инвестиций при таких показателях. Но непонятное накопление денежных средств и скрытый список акционеров отпугивают многих инвесторов. Динамика обыкновенных акций Сургутнефтегаза перед кризисами, а также неожиданные взлеты котировок без новостей также наводят на мысли о нерыночном ценообразование и порождают множество слухов
Как вы думаете, друзья, рост акций снова был вызван странными спекуляциями без новостей или есть шансы подтверждения слухов о инвестировании валютной “кубышки” в какой-нибудь проект, изменении дивидендной политики или даже проведения байбэка?
