Инфляция в головах: как мы сами запускаем рост цен?
Вы можете не следить за макроэкономикой, но всё равно ощущаете её на себе. Хлеб дорожает, рубль тает, зарплаты не успевают. Почему? Потому что дело не только в цифрах. Люди верят, что инфляция будет — и тем самым запускают её. Ожидания сильнее статистики.
Инфляционные ожидания — это то, что экономические агенты думают о будущем росте цен. Но это не просто цифра. Это сплав памяти, страха, эмоций и новостного шума. Мы не прогнозируем инфляцию, мы её ощущаем — в цене на хлеб, в пенсии, в том, насколько быстро «тает» зарплата.
В России инфляционные ожидания остаются завышенными: медиана на год — 13%, на пять лет — 10,8% (по данным ЦБ за июль 2025 года). Это почти в 2,5 раза выше таргета Центробанка. Почему так происходит?
историческая память: россияне помнят гиперинфляцию 1990-х, особенно 1992 год с уровнем в 2500% годовых;
недоверие: даже при замедлении инфляции люди уверены, что всё повторится;
инфляция воспринимается через опыт: рост цен на продукты, лекарства, услуги быстро закрепляется в коллективной памяти.
Почему ожидания важнее фактов
Центральный банк борется не только с инфляцией, но и с тем, как её воспринимают. Если население и бизнес уверены, что цены будут расти — они начинают вести себя проинфляционно:
повышают зарплаты;
поднимают цены;
скупают товары впрок.
Это ускоряет инфляцию, даже если фундаментальные факторы уже не давят. Поэтому Банк России закладывает инфляционные ожидания в свои модели.
Когда ожидания разъякорены (то есть оторваны от целевого уровня инфляции в 4%) — ЦБ вынужден держать ставку выше, чем требует текущая инфляция. Это бьёт по кредитованию и инвестициям, но иначе — хуже.
Как это влияет на рынок облигаций
Рынок облигаций живёт ожиданиями. Прежде всего — инфляционными. Доходность ОФЗ — это не просто ставка плюс риск, это в первую очередь премия за инфляционные ожидания.
при росте ожиданий: спрос смещается в короткие ОФЗ или в инфляционно-защищённые инструменты;
при снижении ожиданий: рынок начинает закладывать снижение ставки, и выигрывают длинные бумаги;
если ожидания устойчиво заякорены — ЦБ может действовать предсказуемо, и рынок облигаций становится менее волатильным.
Пока же в России ситуация иная: даже при снижении фактической инфляции ожидания остаются высокими. Значит — риски переоценки длинных ОФЗ сохраняются.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!