В 2019 году на фондовом рынке может пройти ряд интересных IPO российских компаний после того как в 2018 году отечественные корпорации не проводили первичных публичных размещений своих акций. В основном это было связано с анонсированием и введением новых антироссийских санкций стран Запада. Хотя санкционный риск по-прежнему сохраняется, привлекательность развивающихся рынков для инвесторов в текущем году повысилась в связи замедлением экономического роста развитых стран и, как следствие, паузой в повышении процентных ставок. Таким образом, в 2019 году может произойти несколько IPO крупных российских компаний на отечественном рынке и за рубежом. В текущем году рынок может увидеть до 20 размещений ценных бумаг, из которых не менее половины будут первичными. Это может стать наибольшим результатом с 2011 года. Однако суммарный объем привлекаемых средств, вероятно, будет близок к значению 2017 года в связи с составом компаний, предлагающих свои акции. По разным оценкам, объем возможных привлекаемых инвестиций варьируется в диапазоне $3-6 млрд. Более вероятным, по нашему мнению, будет вариант в нижней половине диапазона. Динамика проведения IPO/SPO российскими компаниями Источник: Preqveca.com, расчет QBF «СИБУР Холдинг» Наиболее перспективным размещением этого года считается ожидаемое IPO «СИБУР Холдинга». Компания является одним из крупнейших в мире производителей продуктов нефтехимии, спрос на которые предъявляют представители разных сегментов более чем в 80 странах мира. «СИБУР Холдинг» входит в тройку высокорентабельных компаний нефтехимической отрасли со средним показателем рентабельности по EBITDA за период с 2012 по 2017 годы в 33%, уступая лишь малазийской компании Petronas. Рентабельность компаний нефтехимической отрасли, % Источник: данные компании «СИБУР», расчет QBF По данным СМИ, «СИБУР» планирует ограничиться выходом только на Московскую биржу и привлечь инвестиции в сумме $2-3 млрд. Согласно мнению широкого круга экспертов, выход компании на биржу способен стать катализатором рыночных размещений в текущей обстановке. IPO, вероятно, состоится ближе к концу 2019 года, так как, согласно заявлению председателя правления «СИБУР Холдинга» Дмитрия Конова, его проведение будет более целесообразным после введения в эксплуатацию нефтехимического комплекса «Запсибнефтехим», строительство которого будет завершено во II квартале 2019 года. Компания продемонстрировала рост выручки на 57,5% за последние 5 лет, а средний ежегодный прирост составил 12,3%. Динамика чистой прибыли была отлична в связи с началом строительства в 2015 году комплекса «Запсибнефтехим». Согласно планам компании, введение завода в эксплуатацию утроит выпуск полимерной продукции, увеличив производство полипропилена (ПП) до 1,5 млн тонн и полиэтилена (ПЭ) – до 1,8 млн тонн. Динамика финансовых показателей «СИБУР Холдинг» Источник: расчет QBF Благодаря созданию нового предприятия компания приступит к производству новых товаров. Балансировка роста предложения за счет продукции, производимой на мощностях «Запсибнефтехима», будет обеспечиваться повышением спроса по всему миру: по оценкам «СИБУРа», до 2027 года среднегодовой мировой прирост потребления ПП составит 4,6% или 4 млн тонн, ПЭ – 4,2% или 5 млн тонн. По прогнозам компании, дефицит полимерной продукции, в частности ПП и ПЭ, на рынках Европы и Азии к 2028 году возрастет. Расположение будущего комплекса «Запсибнефтехим» обеспечит компании логистическое преимущество, так как позволит эффективно осуществлять поставки на рынки Европы и Азии. Таким образом, к проведению IPO «СИБУР Холдинг» завершит этап значительных капитальных вложений и начнет наращивать производство продукции в сегменте полимеров, на который по итогам 2018 года приходится 19% выручки компании. Благодаря этому повысятся темпы роста выручки, а также начнется стабильный рост прибыли, создающий возможность для выплаты дивидендов. ГК «Самолет» Наиболее вероятным в 2019 году является выход на биржу девелопера ГК «Самолет». Группа компаний «Самолет» входит в число крупнейших девелоперов в Московской и Петербургской агломерациях. Компания была основана в 2012 году. Единоличным владельцем является компания Samolet Development Pte. Ltd., зарегистрированная в Сингапуре. Стоимость бизнеса перед IPO оценивается в 82 млрд руб. Для размещения акций на бирже планируется провести дополнительную эмиссию, доля free-float составит около 45,5% обновленного акционерного капитала компании. Согласно оценкам Bloomberg, «Самолет» может привлечь на IPO порядка $250-300 млн. В качестве инвестиционных агентов и консультантов выступят JP Morgan и «ВТБ Капитал». По состоянию на февраль 2019 года объем текущего строительства ГК «Самолет» составляет 1,3 млн кв. м, благодаря чему компания занимает 6-ю строчку в рейтинге застройщиков России, согласно данным Единого реестра застройщиков Российской Федерации. За период с начала 2017 года ГК поднялась в рейтинге на 9 позиций. Объем текущего строительства у Группы ЦДС и ГК ЮгСтройИнвест незначительно превышают показатель ГК «Самолет». Благодаря этому компания имеет шансы при дальнейшем наращивании количества проектов войти в ТОП-5 застройщиков по объему строительства, что станет репутационным преимуществом компании. Объем текущего строительства ГК «Самолет» на февраль 2019 года, тыс. кв. м Источник: Единый реестр застройщиков, расчет QBF По итогам 2018 года компания ввела в эксплуатацию 218,6 тыс. кв. м жилья. Снижение показателя относительно результатов 2017 года вызвано составом портфеля проектов ГК «Самолет»: девелопер занимается исключительно крупномасштабными проектами низкого ценового сегмента в предместьях Москвы и Санкт-Петербурга, что позволяет относительно оперативно наращивать объемы текущего строительства, однако повышает колебания показателя. Динамика операционных показателей ГК «Самолет», тыс. кв. м Источник: Единый реестр застройщиков, расчет QBF Выручка компании показывает стабильную положительную динамику на протяжении последних лет. По итогам 2017 года выручка выросла на 47% г/г до 41,9 млрд руб., а чистая прибыль – на 61,9% г/г до 3,4 млрд руб. В 2018 году ожидается продолжение роста, что частично подтверждается результатами промежуточной отчетности: на протяжении прошлых лет подавляющая часть финансового результата приходилась именно на II полугодие, что при сохранении динамики обеспечит рост показателей в 2018 году относительно 2017 года. Динамика финансовых показателей ГК «Самолет» Источник: расчет QBF Динамика чистой прибыли подвержена колебаниям в связи с тем, что компания исторически придерживается политики минимального использования заемных средств в реализации проектов, согласно заявлению генерального директора холдинга Игоря Евтушевского. За 2017 год чистый долг «Самолета» сократился более чем в 2,5 раза по сравнению с аналогичным периодом годом ранее до 1,1 млрд руб. Проведение IPO является закономерным продолжением финансовой политики ГК «Самолет», что в условиях перехода застройщиков к проектному финансированию и повышению стоимости заимствований повышает финансовую устойчивость Группы по сравнению с конкурентами. «Совкомбанк» «Совкомбанк» – российский коммерческий банк, основанный в 1990 году. Контролирующей организацией является голландская компания SovCo Capital Partners N.V., которой принадлежат 91,7% акций банка. По итогам 2018 года банк входит в число 15-и крупнейших банков страны по величине активов, а также в топ-5 частных банков по этому же показателю. Представители банка в 2018 году заявили о намерении привлечь не менее $300 млн, то есть порядка 20% капитала, проведя IPO во II-III квартале 2019 года. Динамика показателей баланса Источник: расчет QBF Банк активно наращивает активы и собственный капитал. С 2013 по 2017 год величина активов выросла в 4,5 раза, а собственного капитала банка – в 5,7 раза. Динамика связана как с собственной успешной операционной деятельностью банка, так и с удачными операциями слияний и поглощений. Также банк демонстрирует устойчивую позитивную динамику чистых процентных и комиссионных доходов. Среднегодовой темп прироста процентных доходов составил 35,4%, комиссионных – 24,6%. Динамика финансовых результатов Источник: расчет QBF Во второй половине 2018 года Совкомбанк завершил процесс присоединения к своей структуре «РосЕвроБанка», а также интеграцию поглощенного банка «СКИБ». Согласно заявлению S&P Global, банк сохраняет высокий уровень капитализации, а также благодаря успешному проведению сделок M&A становится системно значимым для банковской системы страны в соответствии с критериями регулирования. Это обстоятельство побудило агентство повысить прогноз по рейтингу банка до уровня «позитивный» с рейтингом BB-. «GEFCO» GEFCO – один из ведущих игроков в секторе автомобильной и мультимодальной логистики в Европе и в целом в мире. Компания была основана в 1949 году, а в 2003 году вышла на российский рынок. Акционерами GEFCO являются PSA Group и ОАО «РЖД», владеющие 25% и 75% уставного капитала соответственно. 20 декабря 2018 года GEFCO подала регистрационные документы в комитет Euronext, что является первым шагом перед IPO. По заявлениям компании, первичное размещение акций состоится в 2019 году. За проведение размещения активно выступает Правительство Российской Федерации, оказывая влияние на ОАО «РЖД». IPO позволит GEFCO расширить возможности для роста и увеличить свои лидерские позиции в секторе автомобильной и общей логистики. Показатели фондоемкости компаний логистического сектора в 2017 году Источник: расчет QBF Группа GEFCO работает по «легкой», «гибкой» бизнес-модели, владея только стратегическими активами (автомобильные соединения, железнодорожные вагоны, IT-инфраструктура), если те обеспечивают конкурентное преимущество. Ежедневно GEFCO обслуживает 10-12 тыс. грузовых автомобилей, однако владеет только 850 из них; из 310 объектов только лишь 14% находится в собственности компании. Такая бизнес-модель обеспечивает высокую рентабельность и стабильный денежный поток. В 2017 году ROIC (рентабельность инвестируемого капитала) GEFCO достигла 31% – отраслевого максимума. А эффективность использования основных средств по фондоемкости стала второй в отрасли с результатом в 12%. Прогнозные финанcовые показатели GEFCO Источник: расчет QBF В течение следующих 3-4 лет GEFCO рассчитывает на стабильный рост выручки на 5-7% в год и увеличение маржинальности операционной прибыли с 3,5% до 5,5%. По итогам 2018 года ожидается, что компания выплатит акционерам 50 млн евро в виде дивидендов. Менеджмент GEFCO планирует довести уровень выплат до 50-75% чистой прибыли к 2019-2021 гг. Таким образом, в текущем году может восстановиться активность российских компаний по первичному публичному размещению акций. Высока вероятность выхода на биржу таких компаний, как «СИБУР Холдинг», ГК «Самолет», «Совкомбанк» и GEFCO. Все компании демонстрируют позитивную динамику финансовых результатов, а также имеют драйверы для продолжения роста в долгосрочной перспективе, что будет способствовать формированию высокого спроса на акции компаний. Никита Моргун, младший аналитик QBF
Инвесторы аплодируют стоя: рынок криптовалют переживает второе рождение. Сильнейший рост биткоина и альткоинов — лишь начало? Что изменилось в 2025-м, кто рулит криптой и на какие токены стоит сделать ставку?
За май биткоин взлетел до новых исторических максимумов, а рынок в целом начал оживать. Эфириум вырос более чем на 50%, что подтолкнуло вверх и альткоины. Что стало причиной такого рывка?
Если смотреть на рынок в целом, технических причин для падения с декабря не было. К власти в США пришёл криптодружественный президент, началась либерализация регулирования — стали появляться чёткие правила, которые позволяют криптокомпаниям работать легально и прозрачно.
Крупные корпорации начали закупать биткоин, включая компании из традиционного сектора. Трамп объявил о создании государственного резерва BTC в США из конфискованных активов. Эта идея активно обсуждается, и на рынке появились разговоры, что США могут купить ещё миллион биткоинов.
Дополнительный импульс пришёл со стороны компаний, связанных с Дональдом Трампом. Например, World Liberty Financial и другие структуры объявили о планах инвестировать в криптовалюты. Более того, Trump Media and Technology Group заявила о намерении купить биткоин на 2,5 миллиарда долларов.
Однако с февраля по апрель сказывалось и геополитическое напряжение: объявленные Трампом пошлины ударили по всем рисковым активам. Индекс S&P 500 упал более чем на 20%, а биткоин — более чем на 30%.
Тем не менее, в мае биткоин восстановился преодолел исторический максимум, тогда как S&P 500 всё ещё торгуется на ~4,5% ниже своих рекордов. Это делает биткоин более устойчивым активом в условиях рыночных шоков.
Интересно, что после первоначального падения крипторынок быстро восстановился, несмотря на торговые пошлины. Многие аналитики считают, что это говорит о формировании нового устойчивого тренда. По оценкам некоторых экспертов, цена биткоина может превысить $200 000 уже к концу года.
В связи с этим мы подготовили наш топ-5 криптомонет на 2025 год, которые, по нашему мнению, имеют наибольший потенциал роста.
Hyperliquid к маю 2025 года закрепился как ведущая децентрализованная биржа деривативов. Его доля на рынке деривативов в DeFi достигает 70–80%, суточные объёмы торгов превышают $6,4 млрд, а месячные — $1,5 трлн. Протокол обгоняет конкурентов вроде dYdX и GMX по объёму торгов.
Экономическая модель и токеномика
Главное отличие Hyperliquid — рефлексивная модель: доходы от комиссий направляется на выкуп и сжигание токена HYPE. С конца 2024 года на эти цели было потрачено более $360 млн. Годовой темп байбеков превышает $600 млн, что создает постоянное давление спроса.
Стартовая раздача токенов через аирдроп (31%) минимизировала риски давления со стороны фондов. Однако остаётся высокая концентрация токенов у Genesis-пулов и резервов для будущих стимулов — более 38% эмиссии зарезервировано для программ роста, разработчиков и грантов. Реализована PoS-модель с системой делегирования и скидками на комиссии (до 40%) для стейкеров.
Технологическое развитие
Hyperliquid развивает собственную L1 и запустил HyperEVM — EVM-совместимую виртуальную машину. Более 50 DeFi-протоколов уже работают в сети: Morpho, PurrSwap, LayerZero, Across, USDe, Pyth и др. Развивается кроссчейн-инфраструктура и экосистема стейблкоинов.
Институциональное участие
Среди участников — агрегаторы (Gate, XBANKING), кастодиальные платформы и команды с опытом в HFT. Это укрепляет доверие к сети и поддерживает рост TVL. Hyperliquid также активно взаимодействует с регуляторами, в частности CFTC, для выстраивания долгосрочной модели регулирования децентрализованных деривативов.
Ключевые преимущества
– Модель байбеков обеспечивает устойчивое давление спроса
– Высокие объёмы торгов и стабильный доход ($3 млн в сутки)
– Отсутствие VC в первоначальных раундах
– Технологическая база на собственной L1 с HyperEVM
– Активное расширение экосистемы без грантов
Основные риски
– Концентрация токенов и предстоящие анлоки
– Технические инциденты (например, кейс с JELLY)
– Уязвимость L1 как молодой архитектуры
– Слабые позиции на рынке спот-торговли
– Непредсказуемость регуляторного давления на деривативы
Вывод
Hyperliquid — пример инфраструктурного проекта с чёткой связью между продуктом и стоимостью токена. Это редкий случай в DeFi, где высокая доходность протокола напрямую конвертируется в капитализацию. Однако масштаб и инновационность несут за собой и риски: концентрация эмиссии, уязвимости архитектуры и неопределённость регулирования требуют постоянного мониторинга. HYPE — сильный кандидат на лидерство среди биржевых токенов нового поколения при сохранении текущей траектории роста.
Stacks — один из немногих Layer-2-протоколов для Биткоина с полноценной поддержкой смарт-контрактов, работающих на основе оригинального механизма Proof-of-Transfer (PoX). Протокол привязывает вычисления к цепи BTC, обеспечивая безопасность первого уровня, но с возможностью строить DeFi-инфраструктуру.
Экономика и модель PoX
Stacks использует BTC как базу для эмиссии STX: майнеры «жгут» BTC, а держатели STX получают вознаграждение в BTC через механизм Stacking. Протокол регулирует инфляцию через SIP-029 (поэтапное снижение наград). Модель Dual Stacking стимулирует спрос как на STX, так и на BTC, что создает устойчивую экономику второго уровня.
Рынок и метрики
После роста в 2023–Q1 2024 рыночная капитализация STX снизилась на 52,3% во II квартале, с $5,3 млрд до $2,5 млрд, но восстановилась частично в Q3. Аналогично вели себя доходы сети (пик $1,97 млн в Q1, снижение до $234 тыс. в Q3). Годовой торговый объём превысил $33 млрд, а TVL составил ~$105 млн на конец Q3 2024.
Технологическое развитие
Ключевые апгрейды Nakamoto и Satoshi обеспечили улучшения в финальности, пропускной способности и безопасности. Запущен токен sBTC, отражающий BTC в сети Stacks. Протокол внедряет поддержку Clarity, Wasm, мультисигов и кроссчейн-бриджей. Активно развивается институциональная инфраструктура (BitGo, custodial решения).
Институциональные и DAO-инновации
Разворачивается программа SIP-031 — инициатива по созданию 5-летнего фонда развития с эмиссией 100 млн STX. Ведётся активная работа с глобальными сообществами (США, Азия), развитие грантов и инфраструктуры.
Ключевые преимущества
Связь с сетью Биткоина через PoX и финализацию в BTC-цепи
Уникальная модель Dual Stacking: доход в BTC при холдинге STX
Регулярные технологические обновления и запуск sBTC
Программа развития и грантов с контролем децентрализации
Активная разработка и рост числа DeFi-протоколов и валидаторов
Основные риски и ограничения
Высокая зависимость от BTC-рынка: падение спроса приводит к коррекции STX сильнее рынка
Централизация: доля у крупных держателей и сложность аудита уникальных стейкеров
Доходность и масштаб уступают лидерам Ethereum L2 (Arbitrum, Optimism)
Частые апгрейды требуют от пользователей и проектов постоянной адаптации
Вывод
Stacks — перспективная платформа для построения DeFi-решений на базе Биткоина с уникальной архитектурой взаимодействия с BTC. Модель PoX и возможности Dual Stacking создают интересную синергию для долгосрочных держателей. При этом проект сталкивается с вызовами децентрализации, технической устойчивости и ограниченной масштабируемости по сравнению с L2 на Ethereum. При грамотной реализации trustless sBTC и усилении DeFi-инфраструктуры, Stacks может занять ключевое место в экосистеме Bitcoin-ориентированных протоколов.
Ethereum остаётся базовой инфраструктурой криптоэкономики. С переходом к rollup-centric архитектуре он превратился из L1-платформы в ядро для Layer-2 сетей, DeFi, NFT, DAO и токенизации. Несмотря на конкуренцию со стороны Solana, Sui и других модульных решений, Ethereum удерживает лидерство по TVL, капитализации и числу разработчиков.
Экономическая модель и токеномика
ETH функционирует как основной расчётный актив в экосистеме. С переходом на Proof-of-Stake и внедрением EIP-1559, сеть получила дефляционно-нейтральную модель. Более 28% ETH застейкано, при этом эмиссия в периоды низкой активности остаётся умеренно инфляционной. Сеть генерирует $2–4 млрд дохода в год, с сильной зависимостью от активности в DeFi/NFT. ETH остаётся востребованным активом среди институциональных игроков, в том числе ETF-фондов (BlackRock, Grayscale).
Технологическое развитие
Ethereum внедрил масштабное обновление Pectra (май 2025), включающее account abstraction, повышение лимитов валидаторов, оптимизацию UX и throughput для rollups. Более 85% пользовательских транзакций теперь проходят через L2 (Arbitrum, Optimism, Base). Следующим этапом станет Beam Chain и развитие zk-инфраструктуры. Сеть также делает упор на приватность, отказоустойчивость и post-quantum безопасность.
Институциональная поддержка и стандартизация
Ethereum стал стандартом для DeFi и EVM-экосистемы. Его поддерживают крупнейшие участники индустрии, включая Fidelity, CME и Coinbase. Масштабная сеть разработчиков, образовательных инициатив и грантов превращает Ethereum в культурное и технологическое ядро крипторынка.
Ключевые преимущества
– Лидерство в TVL, активности и количестве приложений
– Поддержка институционалов и финансовых инструментов
– Дефляционная модель и долгосрочная устойчивость
– Масштабируемость через rollup-архитектуру
– Акцент на модульность, zk и приватность
Основные риски
– Конкуренция со стороны более быстрых и дешёвых L1/L2
– Централизация стейкинга (56% у 5 провайдеров)
– Снижение доходов L1 в пользу rollup-инфраструктуры
– Высокие UX-барьеры и стоимость ончейн-взаимодействий
– Зависимость от внешнего регулирования и политик крупных провайдеров
Вывод
Ethereum сохраняет статус системообразующего актива крипторынка. Его модель сочетает устойчивость, инновации и институциональный интерес. Несмотря на вызовы со стороны новых архитектур и UX-ограничений, ETH остаётся эталоном для расчётов, токенизации и финансового взаимодействия. Сетевая ценность, инвестиционный интерес и глубина экосистемы делают Ethereum ключевым долгосрочным активом для криптоинвесторов.
Pendle — один из ключевых протоколов в DeFi-сегменте деривативов доходности. Его архитектура позволяет разделять активы на PT (право на тело) и YT (право на доходность), создавая рынок прогнозируемого дохода. Это дало толчок новому направлению — торговле доходностью и фиксированным доходом в DeFi.
Протокол активно развивается в сегменте LRT (liquid restaking tokens), взаимодействует с Ethena, EigenLayer, Morpho, Falcon и Aave. К маю 2024 года TVL достигал рекордных $6,7 млрд, сделав Pendle проектом из топ-5 DeFi по совокупной ликвидности.
Токеномика и доходность
Токен PENDLE используется для стейкинга (vePENDLE), участия в управлении, получения части дохода (до 80% от комиссий распределяется держателям vePENDLE). Стейкеры также получают airdrop-бонусы от партнёрских проектов (ETHFI, ENA, PUFFER и др.), что дополнительно усиливает стимулы для долгосрочной блокировки токена.
Ключевые метрики и рыночная динамика
С начала 2024 года TVL Pendle вырос более чем в 25 раз — от $0,25 млрд до пика в $6,7 млрд. Однако в III квартале 2024 последовал откат на 40–45% из-за истечения сроков крупных restaking-кампаний. В 2025 году TVL стабилизировался в диапазоне $4 млрд. Объёмы торгов за квартал превышают $4–7 млрд. Количество активных адресов перевалило за 480 тыс.
Курс токена колебался от $2,2 до $4,7 с заметной волатильностью в период коррекции TVL. Рыночная капитализация — ~$580 млн на май 2025.
Экосистема и расширения
Pendle поддерживает 6 блокчейнов, включая Ethereum, Arbitrum и Blast. Ведётся активная работа по выходу на Solana, Hyperliquid и TON. Также реализуется интеграция с CEX-платформами (Coinbase, OKX) и запуск permissionless-пулов.
Новые продукты включают:
Boros (v3) — торговлю маржинальной доходностью;
Prime Pools — пулы с повышенными стандартами для институционалов;
Cross-chain поддержка — Solana, Sonic, Berachain и др.;
KYC-инструменты и исламский DeFi — элементы адаптации к требовательным инвесторам.
Преимущества
– Лидерство в секторе yield-деривативов и токенизации доходности
– Сильная интеграция с ведущими протоколами (Morpho, Aave, Falcon)
– Высокая реальная доходность и механики фиксированных ставок
– Продуманная модель распределения фии и стимулов через vePENDLE
– Регулярные бонусы и airdrop-участие усиливают лояльность коммьюнити
Риски и ограничения
– Зависимость TVL от циклов аирдропов и кампаний сторонних протоколов
– Волатильность токена и просадки TVL до 45% в коррекционных фазах
– Высокий порог входа для новичков из-за сложности архитектуры (PT/YT, сроки, комиссии)
– Ограниченная предсказуемость спроса в межсезонье между кампаниями
Вывод
Pendle остаётся лидером среди DeFi-протоколов доходности и одним из немногих, кто построил устойчивую бизнес-модель на базе yield-деривативов. Несмотря на волатильность и цикличность рынка, команда успешно масштабирует архитектуру и привлекает институциональный капитал. Протокол ориентирован на опытных участников DeFi, предлагая доступ к сложным, но потенциально очень выгодным стратегиям.
Функция и токеномика
Bittensor — децентрализованная сеть для организации рынка вычислений и моделей ИИ. Нативный токен TAO используется для оплаты транзакций, стейкинга, голосования и стимулирования активности в сабсетях. Эмиссия ограничена 21 млн, ежедневно выпускается 7,200 TAO: 41% идёт майнерам, 41% — валидаторам, 18% — владельцам сабсетов. Более 82% валидаторского дохода перераспределяется делегаторам. На май 2025 года застейкано 41,5% предложения (~6 млн TAO).
Dynamic TAO и рыночная чувствительность
С февраля 2025 действует механизм Dynamic TAO (dTAO), который перераспределяет эмиссию на основе рыночной активности сабсетов и их ценности для сети. Это делает токеномику более гибкой, схожей с DeFi-механиками, и поощряет развитие эффективных AI-приложений.
Метрики и рыночная позиция
TAO торгуется в диапазоне $336–$406 с капитализацией $3,5 млрд. Годовой доход протокола — около $72 млн, средние торговые объёмы периодически превышают $500 млн/сутки. Росту цены способствует стейкинг, институциональное принятие (Grayscale, Polychain, FirstMark) и добавление на крупные биржи (Binance, Coinbase, Kraken).
Технологическая архитектура и планы
Каждый сабсет функционирует как независимая микроэкосистема с внутренним AMM. В феврале 2025 TAO внедрил dTAO — ключевой апгрейд, усиливший конкуренцию между сабсетами. В дорожной карте на 2025 — интеграция EVM, запуск perp-фьючерсов на AI-ресурсы и новые механизмы дохода для участников сабсетов.
Сильные стороны
– Уникальная архитектура для распределённого ИИ
– Прозрачная и программируемая токеномика с децентрализованным управлением
– Активное участие институционалов, высокий стейкинг
– Гибкая модель перераспределения эмиссии через dTAO
– Поддержка масштабируемых use-case в AI/DePin
Риски и ограничения
– Волатильность: TAO демонстрирует резкие коррекции на 30–60%
– Централизация: топ-5 валидаторов контролируют более 50% стейкинга
– Ограниченная применимость вне AI-сектора
– Недавние сбои в работе сети (Blockchain Halt, май 2025)
– Прозрачность структуры фонда и токенсейлов вызывает вопросы у части комьюнити
Вывод
TAO выступает как один из ключевых проектов на пересечении AI и блокчейн-инфраструктуры, предлагая динамичную модель стимулирования и уникальную архитектуру децентрализованных вычислений. Несмотря на ряд рисков, проект уже зарекомендовал себя как лидер направления AI/DePin и имеет потенциал стать фундаментом для Web3-моделей ИИ в 2025–2026.
Даже в условиях бурного роста и перспективных технологий важно помнить главное правило инвестора: не складывайте все яйца в одну корзину. Диверсифицированный портфель снижает риски и позволяет гибко реагировать на изменения рынка. Используйте сильные стороны каждого из токенов — но не забывайте про баланс, хладнокровие и стратегию.
