Банк России стремительно снижает ставку, но экономика не растет. А деловая активность малого и среднего бизнеса быстро падает. Во многих странах предприниматели стали одним из основных источников роста, но не в России. Как изменить ситуацию?
Индекс RSBI деловой активности малых и средних предприятий (МСП) снизился по итогам III квартала 2019 г. до уровня стагнации - 50,9 пункта. В I и во II кварталах индекс составлял 52,0 пункта.
Значение индекса выше 50,0 п. свидетельствует о росте деловой активности, ниже 50,0 п. – о ее снижении.
Индекс RSBI в III квартале 2019 г. снизился до 50,9 п. относительно II квартале 2019 г., что указывает на остановку роста деловой активности в сегменте малого и среднего бизнеса (МСБ).
Показатель самочувствия малого и среднего бизнеса в России - индекс RSBI - подсчитывается ежеквартально с III квартала 2014 г. компанией Magram Market Research при участии ассоциации "Опора России" (объединяет около 450 тыс. предпринимателей, которые создают более 5 млн рабочих мест).
В начале года ситуация незначительно улучшилась, но затем наступил застой.
Индекс RSBI продемонстрировал рост деловой активности в I квартале 2019 г., увеличившись до 52,0 пунктов с 47,1 пункта в IV квартале прошлого года. При этом три первых месяца 2019 г. оказались для предпринимателей, по их оценкам, худшими с точки зрения условий ведения бизнеса за последние три года.
Снижение индекса и ухудшение настроений бизнеса связано со слабым спросом в экономике, считает министр экономического развития РФ Максим Орешкин.
"В 2019 г. экономика недосчитается не менее одного триллиона рублей совокупного спроса. Это прямая потеря прибыли предприятиями и доходов населения. Сейчас первоочередная задача – вернуться на уровень спроса, соответствующий потенциальному выпуску в экономике", - заявил министр.
Индекс RSBI формируют четыре компоненты, каждая из которых представляет отдельный индекс продажи, доступность финансирования, инвестиции, кадры. Снижение показали все компоненты индекса кроме доступности финансирования, которая вернулась к росту после трех кварталов стагнации. Индекс "RSBI продаж" в III квартале 2019 г. находится чуть выше исторического среднего значения за 5 лет и в зоне, близкой к стагнации.
Значения индекса продаж в 2019 г. свидетельствуют о том, что выручка балансирует между отсутствием роста или небольшим ее снижением. 34% компаний МСБ ожидали роста выручки в III квартале 2019 г. Фактические результаты оказались ожидаемо ниже, рост отметили 23% (кварталом ранее - 28% от опрошенных). Падение выручки ожидали 19% компаний, но по факту она снизилась у 35% (во II квартале 2019 г. у 33%). В IV квартале 2019 г. роста выручки ждут 30% предпринимателей, падения - 27%.
Индекс доступности кредитов после длительной паузы показал рост. Рост индикатора был связан с увеличением в III квартале доли компаний, отметивших легкость получения кредитов (среди тех, кто их получил), до 36% по сравнению с 31% кварталом ранее. Снизилось и число тех, кто фиксировал сложности при получении займов - до 28% с 34%. Впервые за год доля, отметивших легкость получения кредитов, превысила число отметивших сложности. Доля МСБ, получающих кредиты, растет и находится на максимумах. В III квартале 27% компаний сегмента МСБ имели кредит в банке, при этом немного снизилось число компаний, уже имеющих кредит, но выросла доля его получивших. Доля компаний, получивших кредит в банке, находится на максимальных значениях со II квартала 2018 г.
При этом в III квартале был заметен рост числа отказов в получении кредитов. В целом по МСБ доля отказов среди тех, кто обращался в банк, составила 43%.
Во втором полугодии (с июня) 2019 г. ЦБ РФ взял курс на снижение ставок. С 7,75% в июне ключевая ставка снизилась до 6,5% в октябре. Это способствовало снижению ставок по кредитам со стороны банков и увеличило темпы роста кредитования. Данный фактор также улучшил динамику индекса доступности финансирования RSBI.
Индекс инвестиций RSBI в III квартале 2019 г. продолжил снижение, но остался в зоне роста, т. е. темпы роста инвестиций замедлились.
Индекс инвестиций в 2019 г. относительно аналогичных периодов прошлых лет изменил траекторию на более позитивную. Исторически в III-IV кварталах темпы роста инвестиций заметно ниже, чем в I-II кварталах.
Доля компаний, которые инвестиции не наращивают и не сокращают, перестала снижаться и в III квартале 2019 г. зафиксировалась на уровне 71%.
Доля наращивающих инвестиции почти не изменилась, а сокращающих выросла на 1 п. п. до 12%.
Значение кадрового индекса в III квартале 2019 г. продолжило падение второй квартал подряд и снизилось в зону стагнации/спада. Индекс "RSBI кадры" исторически двигается в узком диапазоне, в III квартале 2019 г. индекс упал ниже средних значений за аналогичные периоды прошлых лет.
Падение индекса ниже 50 п. связано с тем, что впервые с IV квартала 2018 г. число сокращающих штат компаний в сегменте МСБ хотя и не значительно, но превысило долю его наращивающих: 14% штат сокращали, а увеличивали 13%.
Оценки условий для ведения собственного бизнеса в III квартале 2019 г. сместились в нейтральный сегмент. В частности, снизилась доля МСБ, отметивших как улучшение условий для ведения бизнеса (14%), так и ухудшение (30%), но выросло число компаний, фиксирующих отсутствие изменений (56%).
Что делать? Экономический рост в России и перспективы ускорения роста ВВП не предвещают ничего хорошего - всего 1-2%. Основным драйвером роста должны были быть нацпроекты, но их реализация запаздывает. Ответственные за их реализацию не могут находить эффективно работающих исполнителей, кто-то боится ответственности. Это привело к тому, что такой позитивный момент, как снижение инфляции до 3%, объясняется лишь низкими бюджетными расходами.
Расходы бюджета по итогам 9 месяцев оказались самыми низкими за 10 лет, отмечала Счетная палата.
Счетная палата заявила о невыполнении майских указов "Темп прироста ВВП будет постепенно увеличиваться с 0,8-1,3% в 2019 г. до 2-3% в 2022 г. Это возможно по мере реализации комплекса мер правительства по преодолению структурных ограничений, в том числе реализации национальных проектов", - отмечал Банк России в своем заявлении после октябрьского снижения ставки.
МВФ и Всемирный банк не так оптимистичны: рост не превысит 2%.
Одним из основных источников роста развитых экономик остается малый и средний бизнес.
Доля малых и средних предприятий в ВВП Доля вклада малого и среднего бизнеса в экономику в Германии - 53%, в Великобритании - 51%, в США – 62%, в Японии – 63%. В 2019 г. Росстат впервые раскрыл долю малого и среднего бизнеса в ВВП России - 21,9% по итогам 2017 г., или около 20 трлн руб.
Доля малого и среднего бизнеса в ВВП Роль малого и среднего бизнеса в ускорении роста российской экономики и реализации нацпроектов могла бы вырасти.
Президент России Владимир Путин в мартовском Послании Федеральному собранию поставил задачу к 2025 г. увеличить долю малого и среднего бизнеса до 40%, а число занятых в этом секторе - с 19 млн до 25 млн человек.
Нацпроект по развитию предпринимательства нацелен на рост вклада МСБ в экономику до 32,5%.
Но это не первые программы развития малого и среднего бизнеса. Ранее Минэкономразвития разработало стратегию развития МСП с 2014 г. по 2030 г.
Счетная палата не верит в достижение этих целей, а господдержку МСБ назвала провальной.
Доля малого и среднего бизнеса в экономике России Что нужно малому и среднему бизнесу? 1. Долговременная стабильность, снижение налогов или хотя бы их заморозка на длительный срок. Внезапное повышение НДС не способствует росту деловой активности бизнеса. За последние 10 лет налоговая нагрузка на несырьевой сектор выросла в 2,65 раза, на сырьевой – в 2,2 раза согласно исследованию Института экономики роста им. П. А. Столыпина на основе данных Росстата и ФНС.
Доступность кредитов выросла, но налоговое бремя съедает потенциал роста малого и среднего бизнеса.
Международное сравнение показывает, что в России ставка ЦБ и инфляция максимальна, а уровень роста ВВП – один из минимальных. С 2008 по 2018 гг. количество различных предприятий несырьевого сектора сократилось на 12% до 4 млн 196,2 тыс. Налоговая нагрузка на одно предприятие торговли выросла в 4 раза в 2018 г. по сравнению с 2008 г., при этом количество предприятий торговли сократилось на 517 478 единиц (на 29%) до 1,28 млн предприятий.
По данным ФНС, количество фирм МСП и предпринимателей уменьшилось за последние 4 года на 5,2% до 2,4 млн юрлиц.
Предприятия МСП закрывались из-за повышения НДС с 18% до 20%, отмена пониженных тарифов страховых взносов для предприятий, работающих на упрощенной и патентной системе налогообложения или на едином налоге на вмененный доход (ЕНВД).
Малый бизнес и предприниматели пострадали от дорогого внедрения и обслуживания контрольно-кассовой техники, отмечается в докладе Минэкономразвития.
2. Повышение доходов населения. Это повлияет на рост потребительского спроса. До 2019 г. реальные доходы населения падали пять лет подряд и с начала 2019 г. продолжали снижаться.
Динамика реальных доходов населения в 2013-2018 гг. Преодоление последствий самого длительного с 1998 г. спада денежных доходов населения при низких темпах экономического роста (в 1,5-2,5%) может затянуться на несколько лет, прогнозируют эксперты Института экономики роста им. Столыпина.
Заметный рост ВВП страны при низкой инфляции могут увеличить реальные доходы населения.
3. Продолжение улучшение условий для инвестиций и ведения бизнеса. Это и реформа контрольно-надзорной деятельности ("регуляторная гильотина") . "В январе этого года я подписал план мероприятий по трансформации делового климата. В нем приблизительно 140 инициатив, которые согласованы с бизнесом – как российским, так и иностранным", - заявил в октябре 2019 г. глава правительства Дмитрий Медведев.
"У нас этих документов очень много, в том числе тех, которые создавались еще в советский период", - подчеркнул глава правительства.
Правительство занимается и созданием нового кодекса об административных правонарушениях, потому что действующий – очень громоздкий, сложный, его трудно применять, продолжается работа по совершенствованию инвестиционного законодательства. В этом году введен институт специального инвестиционного контракта СПИК 2.0. Он предоставляет гарантии неизменности условий ведения бизнеса на длительный период – 15-20 лет и освобождение инвесторов от ряда налогов", - сообщил Медведев.
Продолжается работа и над законодательством о защите инвестиций – новым законодательством: оно предполагает поощрение предпринимательской деятельности через гарантии стабильности условий ведения инвестиционной деятельности. Скоро этот законопроект будет рассматриваться в Госдуме.
Повышение доверия предпринимателей к государству и снижение административных издержек приведет к росту деловой активности, считает президент "Опоры России" Александр Калинин.
Доля внеплановых проверок малого и среднего бизнеса в 2018-19 годах 4. Продолжение снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Реальная ставка ЦБ РФ - ключевая ставка за вычетом инфляции - остается одной из самых высоких в мире.
Совет директоров Банка России 25 октября 2019 г. принял решение снизить ключевую ставку на 50 б. п. до 6,50% годовых. Банк России заявил, что будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели (4%), развития экономики, а также оценивая внутренние и внешние риски, и реакции на них финансовых рынков.
Снижение ставки должно сопровождаться улучшением условий для бизнеса. По оценке ЦБ долгосрочная реальная ставка, необходимая для экономики России, составляет 2-3% (ключевая ставка в 6–7%) при инфляции 4% за год.
"Мы верим в инфляцию вблизи 4% и долгосрочную реальную нейтральную ставку 2-3%", - заявил директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Алексей Заботкин.
Долгосрочная реальная ставка может снизиться с 2–3% до 1,5%, если Банк России сможет удержать годовую инфляцию около 4%, прогнозируют экономисты "ВТБ Капитала".
Экономика России уже 10 лет стагнирует, а рост составляет в среднем 0,9% в год, но страна выйдет из этой ловушки, если бизнес будет больше инвестировать, заявил главный экономист ВЭБ.РФ Андрей Клепач. Но долгосрочные кредиты остаются очень дорогими, и никто не уверен в налоговой стабильности да еще при высокой налоговой нагрузке. В таких условиях инвестировать сложно.
Российская экономика когда-то росла почти на 7% в год в среднем - с 1999 г. по 2008 г. Этот рост обеспечило доступное кредитование и мягкое налоговое администрирование.
"Как бы мы его (потенциальный рост) не считали, это производное от инвестиций. Инвестиции падают или низкие, потенциальный ВВП падает. Но если мы инвестируем, то потенциальный ВВП будет расти, как бы мы его не считали. В этом смысле у нас есть реальная возможность выйти на темпы роста в 3% с лишним - 4%, причем без инфляционных последствий и перегрева экономики", - считает Клепач.
Инвесторы аплодируют стоя: рынок криптовалют переживает второе рождение. Сильнейший рост биткоина и альткоинов — лишь начало? Что изменилось в 2025-м, кто рулит криптой и на какие токены стоит сделать ставку?
За май биткоин взлетел до новых исторических максимумов, а рынок в целом начал оживать. Эфириум вырос более чем на 50%, что подтолкнуло вверх и альткоины. Что стало причиной такого рывка?
Если смотреть на рынок в целом, технических причин для падения с декабря не было. К власти в США пришёл криптодружественный президент, началась либерализация регулирования — стали появляться чёткие правила, которые позволяют криптокомпаниям работать легально и прозрачно.
Крупные корпорации начали закупать биткоин, включая компании из традиционного сектора. Трамп объявил о создании государственного резерва BTC в США из конфискованных активов. Эта идея активно обсуждается, и на рынке появились разговоры, что США могут купить ещё миллион биткоинов.
Дополнительный импульс пришёл со стороны компаний, связанных с Дональдом Трампом. Например, World Liberty Financial и другие структуры объявили о планах инвестировать в криптовалюты. Более того, Trump Media and Technology Group заявила о намерении купить биткоин на 2,5 миллиарда долларов.
Однако с февраля по апрель сказывалось и геополитическое напряжение: объявленные Трампом пошлины ударили по всем рисковым активам. Индекс S&P 500 упал более чем на 20%, а биткоин — более чем на 30%.
Тем не менее, в мае биткоин восстановился преодолел исторический максимум, тогда как S&P 500 всё ещё торгуется на ~4,5% ниже своих рекордов. Это делает биткоин более устойчивым активом в условиях рыночных шоков.
Интересно, что после первоначального падения крипторынок быстро восстановился, несмотря на торговые пошлины. Многие аналитики считают, что это говорит о формировании нового устойчивого тренда. По оценкам некоторых экспертов, цена биткоина может превысить $200 000 уже к концу года.
В связи с этим мы подготовили наш топ-5 криптомонет на 2025 год, которые, по нашему мнению, имеют наибольший потенциал роста.
Hyperliquid к маю 2025 года закрепился как ведущая децентрализованная биржа деривативов. Его доля на рынке деривативов в DeFi достигает 70–80%, суточные объёмы торгов превышают $6,4 млрд, а месячные — $1,5 трлн. Протокол обгоняет конкурентов вроде dYdX и GMX по объёму торгов.
Экономическая модель и токеномика
Главное отличие Hyperliquid — рефлексивная модель: доходы от комиссий направляется на выкуп и сжигание токена HYPE. С конца 2024 года на эти цели было потрачено более $360 млн. Годовой темп байбеков превышает $600 млн, что создает постоянное давление спроса.
Стартовая раздача токенов через аирдроп (31%) минимизировала риски давления со стороны фондов. Однако остаётся высокая концентрация токенов у Genesis-пулов и резервов для будущих стимулов — более 38% эмиссии зарезервировано для программ роста, разработчиков и грантов. Реализована PoS-модель с системой делегирования и скидками на комиссии (до 40%) для стейкеров.
Технологическое развитие
Hyperliquid развивает собственную L1 и запустил HyperEVM — EVM-совместимую виртуальную машину. Более 50 DeFi-протоколов уже работают в сети: Morpho, PurrSwap, LayerZero, Across, USDe, Pyth и др. Развивается кроссчейн-инфраструктура и экосистема стейблкоинов.
Институциональное участие
Среди участников — агрегаторы (Gate, XBANKING), кастодиальные платформы и команды с опытом в HFT. Это укрепляет доверие к сети и поддерживает рост TVL. Hyperliquid также активно взаимодействует с регуляторами, в частности CFTC, для выстраивания долгосрочной модели регулирования децентрализованных деривативов.
Ключевые преимущества
– Модель байбеков обеспечивает устойчивое давление спроса
– Высокие объёмы торгов и стабильный доход ($3 млн в сутки)
– Отсутствие VC в первоначальных раундах
– Технологическая база на собственной L1 с HyperEVM
– Активное расширение экосистемы без грантов
Основные риски
– Концентрация токенов и предстоящие анлоки
– Технические инциденты (например, кейс с JELLY)
– Уязвимость L1 как молодой архитектуры
– Слабые позиции на рынке спот-торговли
– Непредсказуемость регуляторного давления на деривативы
Вывод
Hyperliquid — пример инфраструктурного проекта с чёткой связью между продуктом и стоимостью токена. Это редкий случай в DeFi, где высокая доходность протокола напрямую конвертируется в капитализацию. Однако масштаб и инновационность несут за собой и риски: концентрация эмиссии, уязвимости архитектуры и неопределённость регулирования требуют постоянного мониторинга. HYPE — сильный кандидат на лидерство среди биржевых токенов нового поколения при сохранении текущей траектории роста.
Stacks — один из немногих Layer-2-протоколов для Биткоина с полноценной поддержкой смарт-контрактов, работающих на основе оригинального механизма Proof-of-Transfer (PoX). Протокол привязывает вычисления к цепи BTC, обеспечивая безопасность первого уровня, но с возможностью строить DeFi-инфраструктуру.
Экономика и модель PoX
Stacks использует BTC как базу для эмиссии STX: майнеры «жгут» BTC, а держатели STX получают вознаграждение в BTC через механизм Stacking. Протокол регулирует инфляцию через SIP-029 (поэтапное снижение наград). Модель Dual Stacking стимулирует спрос как на STX, так и на BTC, что создает устойчивую экономику второго уровня.
Рынок и метрики
После роста в 2023–Q1 2024 рыночная капитализация STX снизилась на 52,3% во II квартале, с $5,3 млрд до $2,5 млрд, но восстановилась частично в Q3. Аналогично вели себя доходы сети (пик $1,97 млн в Q1, снижение до $234 тыс. в Q3). Годовой торговый объём превысил $33 млрд, а TVL составил ~$105 млн на конец Q3 2024.
Технологическое развитие
Ключевые апгрейды Nakamoto и Satoshi обеспечили улучшения в финальности, пропускной способности и безопасности. Запущен токен sBTC, отражающий BTC в сети Stacks. Протокол внедряет поддержку Clarity, Wasm, мультисигов и кроссчейн-бриджей. Активно развивается институциональная инфраструктура (BitGo, custodial решения).
Институциональные и DAO-инновации
Разворачивается программа SIP-031 — инициатива по созданию 5-летнего фонда развития с эмиссией 100 млн STX. Ведётся активная работа с глобальными сообществами (США, Азия), развитие грантов и инфраструктуры.
Ключевые преимущества
Связь с сетью Биткоина через PoX и финализацию в BTC-цепи
Уникальная модель Dual Stacking: доход в BTC при холдинге STX
Регулярные технологические обновления и запуск sBTC
Программа развития и грантов с контролем децентрализации
Активная разработка и рост числа DeFi-протоколов и валидаторов
Основные риски и ограничения
Высокая зависимость от BTC-рынка: падение спроса приводит к коррекции STX сильнее рынка
Централизация: доля у крупных держателей и сложность аудита уникальных стейкеров
Доходность и масштаб уступают лидерам Ethereum L2 (Arbitrum, Optimism)
Частые апгрейды требуют от пользователей и проектов постоянной адаптации
Вывод
Stacks — перспективная платформа для построения DeFi-решений на базе Биткоина с уникальной архитектурой взаимодействия с BTC. Модель PoX и возможности Dual Stacking создают интересную синергию для долгосрочных держателей. При этом проект сталкивается с вызовами децентрализации, технической устойчивости и ограниченной масштабируемости по сравнению с L2 на Ethereum. При грамотной реализации trustless sBTC и усилении DeFi-инфраструктуры, Stacks может занять ключевое место в экосистеме Bitcoin-ориентированных протоколов.
Ethereum остаётся базовой инфраструктурой криптоэкономики. С переходом к rollup-centric архитектуре он превратился из L1-платформы в ядро для Layer-2 сетей, DeFi, NFT, DAO и токенизации. Несмотря на конкуренцию со стороны Solana, Sui и других модульных решений, Ethereum удерживает лидерство по TVL, капитализации и числу разработчиков.
Экономическая модель и токеномика
ETH функционирует как основной расчётный актив в экосистеме. С переходом на Proof-of-Stake и внедрением EIP-1559, сеть получила дефляционно-нейтральную модель. Более 28% ETH застейкано, при этом эмиссия в периоды низкой активности остаётся умеренно инфляционной. Сеть генерирует $2–4 млрд дохода в год, с сильной зависимостью от активности в DeFi/NFT. ETH остаётся востребованным активом среди институциональных игроков, в том числе ETF-фондов (BlackRock, Grayscale).
Технологическое развитие
Ethereum внедрил масштабное обновление Pectra (май 2025), включающее account abstraction, повышение лимитов валидаторов, оптимизацию UX и throughput для rollups. Более 85% пользовательских транзакций теперь проходят через L2 (Arbitrum, Optimism, Base). Следующим этапом станет Beam Chain и развитие zk-инфраструктуры. Сеть также делает упор на приватность, отказоустойчивость и post-quantum безопасность.
Институциональная поддержка и стандартизация
Ethereum стал стандартом для DeFi и EVM-экосистемы. Его поддерживают крупнейшие участники индустрии, включая Fidelity, CME и Coinbase. Масштабная сеть разработчиков, образовательных инициатив и грантов превращает Ethereum в культурное и технологическое ядро крипторынка.
Ключевые преимущества
– Лидерство в TVL, активности и количестве приложений
– Поддержка институционалов и финансовых инструментов
– Дефляционная модель и долгосрочная устойчивость
– Масштабируемость через rollup-архитектуру
– Акцент на модульность, zk и приватность
Основные риски
– Конкуренция со стороны более быстрых и дешёвых L1/L2
– Централизация стейкинга (56% у 5 провайдеров)
– Снижение доходов L1 в пользу rollup-инфраструктуры
– Высокие UX-барьеры и стоимость ончейн-взаимодействий
– Зависимость от внешнего регулирования и политик крупных провайдеров
Вывод
Ethereum сохраняет статус системообразующего актива крипторынка. Его модель сочетает устойчивость, инновации и институциональный интерес. Несмотря на вызовы со стороны новых архитектур и UX-ограничений, ETH остаётся эталоном для расчётов, токенизации и финансового взаимодействия. Сетевая ценность, инвестиционный интерес и глубина экосистемы делают Ethereum ключевым долгосрочным активом для криптоинвесторов.
Pendle — один из ключевых протоколов в DeFi-сегменте деривативов доходности. Его архитектура позволяет разделять активы на PT (право на тело) и YT (право на доходность), создавая рынок прогнозируемого дохода. Это дало толчок новому направлению — торговле доходностью и фиксированным доходом в DeFi.
Протокол активно развивается в сегменте LRT (liquid restaking tokens), взаимодействует с Ethena, EigenLayer, Morpho, Falcon и Aave. К маю 2024 года TVL достигал рекордных $6,7 млрд, сделав Pendle проектом из топ-5 DeFi по совокупной ликвидности.
Токеномика и доходность
Токен PENDLE используется для стейкинга (vePENDLE), участия в управлении, получения части дохода (до 80% от комиссий распределяется держателям vePENDLE). Стейкеры также получают airdrop-бонусы от партнёрских проектов (ETHFI, ENA, PUFFER и др.), что дополнительно усиливает стимулы для долгосрочной блокировки токена.
Ключевые метрики и рыночная динамика
С начала 2024 года TVL Pendle вырос более чем в 25 раз — от $0,25 млрд до пика в $6,7 млрд. Однако в III квартале 2024 последовал откат на 40–45% из-за истечения сроков крупных restaking-кампаний. В 2025 году TVL стабилизировался в диапазоне $4 млрд. Объёмы торгов за квартал превышают $4–7 млрд. Количество активных адресов перевалило за 480 тыс.
Курс токена колебался от $2,2 до $4,7 с заметной волатильностью в период коррекции TVL. Рыночная капитализация — ~$580 млн на май 2025.
Экосистема и расширения
Pendle поддерживает 6 блокчейнов, включая Ethereum, Arbitrum и Blast. Ведётся активная работа по выходу на Solana, Hyperliquid и TON. Также реализуется интеграция с CEX-платформами (Coinbase, OKX) и запуск permissionless-пулов.
Новые продукты включают:
Boros (v3) — торговлю маржинальной доходностью;
Prime Pools — пулы с повышенными стандартами для институционалов;
Cross-chain поддержка — Solana, Sonic, Berachain и др.;
KYC-инструменты и исламский DeFi — элементы адаптации к требовательным инвесторам.
Преимущества
– Лидерство в секторе yield-деривативов и токенизации доходности
– Сильная интеграция с ведущими протоколами (Morpho, Aave, Falcon)
– Высокая реальная доходность и механики фиксированных ставок
– Продуманная модель распределения фии и стимулов через vePENDLE
– Регулярные бонусы и airdrop-участие усиливают лояльность коммьюнити
Риски и ограничения
– Зависимость TVL от циклов аирдропов и кампаний сторонних протоколов
– Волатильность токена и просадки TVL до 45% в коррекционных фазах
– Высокий порог входа для новичков из-за сложности архитектуры (PT/YT, сроки, комиссии)
– Ограниченная предсказуемость спроса в межсезонье между кампаниями
Вывод
Pendle остаётся лидером среди DeFi-протоколов доходности и одним из немногих, кто построил устойчивую бизнес-модель на базе yield-деривативов. Несмотря на волатильность и цикличность рынка, команда успешно масштабирует архитектуру и привлекает институциональный капитал. Протокол ориентирован на опытных участников DeFi, предлагая доступ к сложным, но потенциально очень выгодным стратегиям.
Функция и токеномика
Bittensor — децентрализованная сеть для организации рынка вычислений и моделей ИИ. Нативный токен TAO используется для оплаты транзакций, стейкинга, голосования и стимулирования активности в сабсетях. Эмиссия ограничена 21 млн, ежедневно выпускается 7,200 TAO: 41% идёт майнерам, 41% — валидаторам, 18% — владельцам сабсетов. Более 82% валидаторского дохода перераспределяется делегаторам. На май 2025 года застейкано 41,5% предложения (~6 млн TAO).
Dynamic TAO и рыночная чувствительность
С февраля 2025 действует механизм Dynamic TAO (dTAO), который перераспределяет эмиссию на основе рыночной активности сабсетов и их ценности для сети. Это делает токеномику более гибкой, схожей с DeFi-механиками, и поощряет развитие эффективных AI-приложений.
Метрики и рыночная позиция
TAO торгуется в диапазоне $336–$406 с капитализацией $3,5 млрд. Годовой доход протокола — около $72 млн, средние торговые объёмы периодически превышают $500 млн/сутки. Росту цены способствует стейкинг, институциональное принятие (Grayscale, Polychain, FirstMark) и добавление на крупные биржи (Binance, Coinbase, Kraken).
Технологическая архитектура и планы
Каждый сабсет функционирует как независимая микроэкосистема с внутренним AMM. В феврале 2025 TAO внедрил dTAO — ключевой апгрейд, усиливший конкуренцию между сабсетами. В дорожной карте на 2025 — интеграция EVM, запуск perp-фьючерсов на AI-ресурсы и новые механизмы дохода для участников сабсетов.
Сильные стороны
– Уникальная архитектура для распределённого ИИ
– Прозрачная и программируемая токеномика с децентрализованным управлением
– Активное участие институционалов, высокий стейкинг
– Гибкая модель перераспределения эмиссии через dTAO
– Поддержка масштабируемых use-case в AI/DePin
Риски и ограничения
– Волатильность: TAO демонстрирует резкие коррекции на 30–60%
– Централизация: топ-5 валидаторов контролируют более 50% стейкинга
– Ограниченная применимость вне AI-сектора
– Недавние сбои в работе сети (Blockchain Halt, май 2025)
– Прозрачность структуры фонда и токенсейлов вызывает вопросы у части комьюнити
Вывод
TAO выступает как один из ключевых проектов на пересечении AI и блокчейн-инфраструктуры, предлагая динамичную модель стимулирования и уникальную архитектуру децентрализованных вычислений. Несмотря на ряд рисков, проект уже зарекомендовал себя как лидер направления AI/DePin и имеет потенциал стать фундаментом для Web3-моделей ИИ в 2025–2026.
Даже в условиях бурного роста и перспективных технологий важно помнить главное правило инвестора: не складывайте все яйца в одну корзину. Диверсифицированный портфель снижает риски и позволяет гибко реагировать на изменения рынка. Используйте сильные стороны каждого из токенов — но не забывайте про баланс, хладнокровие и стратегию.
