Кривая доходности: как один график показывает будущее ставок и экономики
Кривая бескупонной доходности — один из ключевых индикаторов на рынке. Она впитывает в себя ожидания по ставке, инфляции и спросу на риск, формируя базовый ориентир для оценки всех активов — от ОФЗ до акций. Сейчас объясним, как она работает, что может рассказать и почему за ней стоит следить.
Если бы нужно было выбрать один индикатор, который впитывает в себя ВСЁ — инфляционные ожидания, монетарную политику и настроение инвесторов, — это была бы кривая бескупонной доходности. Но что это вообще такое и почему мы за ней следим? Сейчас разберемся по порядку.
Что такое кривая доходности?
Это график, который показывает, какую доходность дают облигации с разным сроком до погашения. Обычно — государственные, например, ОФЗ.
Она строится по безкупонной доходности — т.е. показывает доходность без учета купонов. Кривую доходности ОФЗ ежедневно публикует Мосбиржа.
Почему это важно?
Это ориентир безрисковой доходности — от него отталкиваются все остальные активы.
Это отражение ожиданий по ставке — рынок сам показывает, что он думает о действиях ЦБ.
Это барометр для фондового и долгового рынка. Если доходность по безрисковой бумаге 14%, а акция даёт дивы на 6% — интерес к риску резко снижается.
Виды кривой: от чего зависит форма?
Нормальная — доходность растёт с увеличением срока.
Так бывает, когда экономика растёт, ставки — низкие, но могут вырасти. Инвесторы не спешат брать длинные бумаги, ждут роста доходности — и потому кривая идёт вверх.
Инверсная — доходность по длинным бумагам ниже, чем по коротким.
Это тревожный сигнал. Рынок ждёт снижения ставки — значит, боится рецессии или признаёт, что экономика тормозит. Все бегут в длинные облиги, чтобы зафиксировать текущие высокие ставки, и потому их доходность падает.
Плоская — доходность по коротким и длинным почти одинаковая.
Это переходная фаза. Ставка уже на пике (или только начала снижаться), а рынок пока не понял, что дальше. Такая кривая говорит о неопределённости и возможной смене тренда.
А как это использовать?
Сегодня кривая ОФЗ (см. картинку) начинает выпрямляться — ставка пошла вниз, и длинные выпуски первыми это отыгрывают. Это значит:
Если цикл снижения ставки продолжится, длинные ОФЗ вырастут в цене
Доходности ВДО и корпоративных облигаций будут постепенно снижаться
Акции станут снова интересны на фоне "успокоившегося" долга
Резюмируя: кривая — это как зеркало ожиданий рынка. А хороший инвестор — это тот, кто умеет его правильно читать.