Облигации Евротранса обвалились на 10% из-за кризиса доверия инвесторов
Вчерашнее размещение облигаций Евротранса (#EUTR) завершилось падением их стоимости на 10%. Почему рынок негативно отреагировал на выпуск с доходностью ниже ожидаемой? Обсудим причины слабого спроса, роль организатора в поддержке выпуска и влияние на доверие инвесторов. Эта ситуация подчеркивает возможные риски для эмитентов, полагающихся на долговой рынок в условиях кризиса доверия.
В четверг #EUTR разместил новый, девятый выпуск облигаций. К вечеру бумаги упали почти на 10% — для облигаций это, мягко говоря, нетипичная динамика.
Разбираемся, что произошло и почему рынок так отреагировал.
Что за выпуск?
Компания разместила пятилетний бонд с купоном 20% и эффективной доходностью (YTM) около 22,2%. Купон не простой, а «лесенкой», заранее предусмотрено поэтапное снижение:
через два года — до 18%;
затем — до 16%;
в финале — до 15%.
Почему рынок не принял выпуск?
Ключевая проблема — доходность. Эффективная доходность нового выпуска оказалась ниже, чем у других облигаций того же Евротранса, которые торговались в диапазоне 21–22% YTM. Более того, близкий по сроку погашения выпуск рынок оценивал вообще под ~24% YTM.
Иными словами, инвесторам предложили менее привлекательную доходность, чем та, которую рынок уже закладывал в риск эмитента.
В итоге спрос, скорее всего, оказался слабым. Значительную часть выпуска, судя по объёмам, забрал на себя организатор. А когда стало понятно, что «разгрузить» выпуск по рынку не получается, начались продажи в стакан.
К ним быстро подключились и флипперы — те, кто покупает облигации на размещении в расчёте продать их на 0,5–1% дороже в первые дни торгов. В итоге давление на цену оказалось слишком сильным.
Вот и результат — минус 10% уже в первый день.
Почему это плохая история для эмитента?
Она не про внезапное ухудшение бизнеса, а про доверие инвесторов. При этом Евротранс — компания, которая во многом живёт за счёт регулярного выхода на долговой рынок. В этот раз размещение было нужно для рефинансирования: вчерашний выпуск на 2,5 млрд рублей должен закрыть погашение другого выпуска на 3 млрд рублей, которое происходит буквально сейчас.
Рефинансирование само по себе — нормальная практика. Но когда новый выпуск сразу «проваливается» по цене, это бьёт по репутации эмитента. Инвесторы с таким опытом в следующий раз будут гораздо осторожнее — или потребуют более высокий спред.
Кризис доверия на облигационном рынке
И это не только проблема Евротранса. Один из ключевых рисков для облигационного рынка в 2026 году — кризис доверия. Если инвесторы начнут требовать всё более высокую премию за риск многим компаниям, сидящим на «игле облигаций», придётся очень тяжело.
Какой вывод? Сама ситуация — тревожный сигнал: она не про дефолт здесь и сейчас, а про то, как быстро может меняться отношение рынка. В облигациях цена доверия иногда оказывается выше купона.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!