ОФЗ падают из-за завышенных ожиданий и бюджетного дефицита
После заседания ЦБ по ставке рынок ОФЗ упал, несмотря на снижение ставки. Причинами стали завышенные ожидания инвесторов, ужесточение среднесрочного прогноза ЦБ по ставкам и бюджетный дефицит, превышающий прогнозы. Однако ожидается снижение ключевой ставки, возможное сокращение дефицита и ограниченное количество альтернатив, что делает ОФЗ привлекательными для инвесторов.
После заседания ЦБ по ставке, несмотря на ее снижение, рынок ОФЗ вновь упал и растерял весь рост с начала апреля. Разбираемся, в чем же причины.
Первая причина, как всегда, проста — завышенные ожидания. Перед заседанием ЦБ инфляция в России две недели подряд была нулевой. Это дало инвесторам надежду на более быстрое снижение ключевой ставки. Но ЦБ снова вернул всех на землю: Набиуллина отметила, что регулятор рассматривал не только снижение ставки, но и сохранение ее на прежнем уровне.
Масла в огонь подлил среднесрочный прогноз ЦБ, в котором теперь ожидается более жесткая ДКП по сравнению с февральским прогнозом. Так, если в февральском прогнозе средняя ключевая ставка в 2026 году ожидалась на уровне 13,5–14,5%, то теперь ЦБ ждет уровни 14–14,5%. На 2027 год прогноз тоже ужесточили: 8–10% в среднем по году вместо 8–9% ожидаемых ранее.
Вторая причина падения кроется в бюджетном дефиците. В марте мы узнали, что дефицит бюджета уже превысил ожидаемые по году уровни. Минфин латает дыры в бюджете за счет выпуска новых ОФЗ. Чем выше предложение гособлигаций, тем ниже цены.
Ожидания и аргументы для инвесторов
Аргументов в пользу покупки ОФЗ по-прежнему много:
Ставка наверняка будет снижаться. ЦБ с высокой долей вероятности продолжит снижать ее до конца года, учитывая снижение экономики и устойчивое замедление инфляции.
Дефицит бюджета может сократиться. С 2025-2026 года механизмы авансирования государственных расходов изменились. Теперь в начале года государство тратит большие суммы, оплачивая расходы наперед. В результате мы увидели резкий рост дефицита бюджета. Так как цены на нефть высокие, скорее всего, впереди нас ждут профицитные месяцы и накопленный дефицит будет снижаться.
Отсутствие альтернатив. Проценты в банке дают более низкую доходность (около 13% в год), фонды ликвидности по доходности уже сравнялись с длинными ОФЗ, а все остальные инструменты имеют более высокий риск. Поэтому длинные ОФЗ на данный момент являются самым привлекательным инструментом по соотношению риск/доходность.
Риски и рекомендации
Главным риском для рынка ОФЗ сейчас является разгон инфляции и рост дефицита бюджета, но как мы уже сказали, этот он сейчас минимальный. Если вы все же хотите перестраховаться, можно обратить внимание на среднесрочные (3–5 лет) ОФЗ. Они имеют схожие доходности по сравнению с длинными, но не так чувствительны к ставке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!