ОФЗ под давлением ожиданий: почему рынок падает и когда возможен отскок
Длинные ОФЗ сейчас дают более 16% годовых — столько же, сколько весной прошлого года, когда ставка была не 14, а 21%. Разбираемся, почему же ОФЗ не растут, и чего ждать дальше
Динамика ожиданий и реакция рынка
ОФЗ в прошлом году начали расти на фоне снижения ключевой ставки. С первого снижения в июне до августа индекс RGBI вырос на 12%. Основным драйвером роста стали завышенные ожидания инвесторов: в июле 2025 года ЦБ ожидал среднюю ставку на 2026 год на уровне 12–13%. Из-за этого облигации росли с опережением, и уже в августе доходности длинных ОФЗ опустились ниже 14%, будто ставка уже была 12–13%. Но затем рост замедлился, ЦБ перестал снижать ставку на 100 базисных пунктов и начал опускать с шагом 50 б.п. Рынок понял, что скорого снижения ждать не стоит, и начал переоценивать риски.
В результате индекс RGBI скорректировался на 7%. Затем был боковик, так как ЦБ продолжал снижать ставку шагом в 50 б.п. Переломным моментом стало июньское заседание. Вопреки ожиданиям регулятор опустил ставку всего на 25 б.п., а глава ЦБ сказала, что прогноз на следующий год может быть ужесточен.
В итоге рынок начал закладывать более высокую ставку, и RGBI снова рухнул на 7%. Вся динамика ОФЗ объясняется в основном одними ожиданиями: если рынок ждет ужесточения ДКП – ОФЗ падают, если смягчения – растут. Фактическая ставка влияет лишь опосредованно.
Ситуация на рынке корпоративных облигаций
Несмотря на падение ОФЗ, корпоративные облигации падают значительно меньше. Это можно объяснить тем, что они выпускаются в среднем на 2–3 года. Короткие ОФЗ тоже снизились незначительно — основное падение произошло на дальнем конце кривой. Подборки интересных корпоративных облигаций мы делали недавно: фиксы и флоатеры.
Оценка текущей ситуации и ожидания
На наш взгляд, ОФЗ уже перепроданы. Инвесторы слишком негативно восприняли заявления ЦБ по поводу ужесточения прогнозов. Повышения ставки скорее всего ждать не стоит, но может быть несколько пауз.
В июле будет опорное заседание по ключевой ставке, на нем ЦБ обновит свой среднесрочный прогноз. Вполне вероятно, что на этом прогнозе ОФЗ могут отскочить.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
