Whoosh снизил долговую нагрузку после погашения, но риски для облигаций сохраняются
Сезон самокатов подходит к концу, а Whoosh как раз отчитался за первое полугодие 2026 года. Год назад на бизнес давили сразу несколько факторов: снижались поездки и выручка, работе сервиса мешали отключения мобильного интернета и проблемы с геолокацией, высокая ставка увеличивала процентные расходы, а долговая нагрузка росла. Сейчас ситуация выглядит немного спокойнее, хотя говорить о полном восстановлении пока рано. Посмотрим, что показал новый отчет.
Отчёт за 6 месяцев 2026 года
Выручка за полугодие выросла на 3,6% — до 5,56 млрд руб. Рост небольшой, и компания уже предупредила, что по итогам года может не дотянуть до первоначального ориентира в 14 млрд руб.
Зато по эффективности сдвиг заметнее. EBITDA кикшеринга выросла на 43%, до 1,44 млрд руб., а маржа поднялась с 18,8% до 25,8%. То есть Whoosh сейчас не пытается любой ценой расширять парк, а выжимает больше из уже имеющихся самокатов.
Это видно и по капзатратам: 494 млн руб. против 2,26 млрд год назад. Для акционеров отсутствие активного роста парка спорно, зато для облигационеров это плюс — меньше денег уходит на новые самокаты.
Операционный денежный поток стал положительным — 302 млн руб., чистый долг/EBITDA снизился примерно до 3,4х с 3,7х на начало года.
Но слабые места остались. Чистый убыток за полугодие — около 1,8 млрд руб., свободный денежный поток по-прежнему отрицательный, а запас по покрытию процентов небольшой. По LTM ICR составляет около 1,4х: зарабатываемого денежного потока хватает на проценты без большого запаса прочности.
В апреле АКРА понизило рейтинг Whoosh до BBB+(RU) и поставило «развивающийся» прогноз. Причины были вполне конкретные: вырос долг, ухудшилось покрытие процентов, а операционную деятельность начали регулярно осложнять отключения интернета и проблемы с геолокацией. При этом агентство тогда ожидало, что эффект от мер Whoosh можно будет нормально оценить только после сезона май–сентябрь 2026 года.
Полугодие показывает, что часть мер сработала: маржа выросла, CAPEX резко урезали, долговая нагрузка немного снизилась. Но для повышения рейтинга этого пока недостаточно — FCF всё ещё слабый, а долг остаётся высоким.
Погашение облигаций
Летом компания погасила выпуск 1P2 на 4 млрд руб. Теперь следующая действительно крупная дата теперь только в августе 2027 года — тогда нужно погасить выпуск 1P3 также на 4 млрд руб. Поэтому ближайшие 12 месяцев выглядят для компании относительно спокойно. Из актуальных выпусков:
ВУШ 1P3 RU000A109HX2 — погашение 28 августа 2027 года. Это флоатер, торгуется значительно ниже номинала, а купон привязан к ключевой ставке (формула КС ЦБ РФ + 2,5%), поэтому указанная в по выпуску доходность к погашению около 32–33% рассчитана исходя из текущего уровня ставки и не является фиксированной на весь срок. С учетом дисконта к цене, один из самый доходных среди выпусков компании, но одновременно и самый чувствительный: к следующему августу компании нужно будет найти 4 млрд руб. на погашение.
ВУШ 1P5 RU000A10E6D0 — фикс, погашение 19 января 2028 года, текущая доходность к погашению около 24%. Срок дальше, поэтому здесь уже сильнее зависит от того, каким Whoosh выйдет из сезона 2026 года и сможет ли продолжить снижать долг.
ВУШ 1P4 RU000A10BS76 — еще один фикс, крупный выпуск на 5 млрд руб. с погашением в мае 2028 года, доходность сейчас выше 27%. Здесь инвестор берет на себя риск уже почти двух лет работы компании.
Риски и возможности
Риск дефолта на ближайшем горизонте действительно стал ниже. Компания прошла июльское погашение, крупных выплат по телу долга до августа 2027 года нет, операционный денежный поток положительный, capex урезан, EBITDA растет.
Но Whoosh всё ещё убыточен, свободного денежного потока почти нет, чистый долг/EBITDA выше 3х, а процентное покрытие слабое. К тому же бизнес зависит от сезона, погоды, регулирования и работы мобильного интернета.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!