В последнее время Газпром тратит большие средства на реализацию капитальных проектов. Операционный денежный поток компании по итогам I квартала рухнул на 84%. Финансовые резервы Газпрома упали на 23%, их объем на 31 марта - 696 млрд рублей, и это минимум с 2012 года. При этом 190 млрд рублей из этой суммы пойдет на выплату дивидендов. Учитывая краткосрочные обязательства, свободный денежный поток стремительно сокращается. Холдинг вынужден увеличивать долговую нагрузку. Все это оказывает негативный эффект на инвестиционную привлекательность бумаг.
Говоря об инвестиционных проектах Газпрома, стоит отметить не только магистральные газопроводы «Сила Сибири», «Северный поток 2» и «Турецкий поток», призванных увеличить объем экспортных поставок, но и проекты — «Бованенково — Ухта — 2», «Ухта — Торжок — 2». Эти два маршрута предназначены для транспортировки газа с полуострова Ямал. В 2017 году на капитальное строительство планируется направить более 625 млрд рублей. В целом одобренная советом директоров инвестиционная программа на текущий год может составить 910,67 млрд рублей. Учитывая практику прошлых лет, затраты могут вырасти. В 2016 году она составила примерно 1 трлн рублей, хотя изначально планировалось потратить лишь 820 млрд. В 2015 году инвестиции составили более 1трлн рублей. В октябре того же года программа была пересмотрена в сторону увеличения на 24%. Так на что же Газпром тратит такие деньги, и какие еще потенциальные проекты на повестке?
«Бованенково — Ухта — 2»
Магистральные газопроводы «Бованенково — Ухта» и «Бованенково — Ухта — 2» предназначены для транспортировки газа с полуострова Ямал в Единую систему газоснабжения России. Газпром формирует на Ямале принципиально новый центр газодобычи, который в перспективе станет одним из основных для развития отечественной газовой промышленности. В настоящее время добыча газа на полуострове ведется на самом крупном ямальском месторождении — Бованенковском. Протяженность каждого газопровода — около 1200 км (с учетом резервных ниток подводных переходов). Суммарная проектная производительность двух газопроводов равна 115 млрд куб. м в год. Первая нитка была полностью введена в эксплуатацию в 2013-2014 годах. Строительство второй нитки началось в 2012 году, в 2017 газопровод был введен в эксплуатацию. В ценах начала 2008 года стоимость обоих веток планировалась 989,8 млрд рублей, но по мере реализации проекта она многократно пересматривалась в сторону увеличения.
«Ухта — Торжок — 2».
Магистральные газопроводы «Ухта — Торжок» и «Ухта — Торжок — 2» имеют ключевое значение в транспортировке газа от полуострова Ямал до Финского залива. Они предназначены для доставки дополнительных объемов топлива на Северо-Запад России для газоснабжения и газификации российских потребителей, а также поставок на экспорт.
Протяженность каждого газопровода — около 970 км. Строительство газопровода «Ухта – Торжок» началось в 2011 году. В эксплуатацию введен в 2013 году. Строительство газопровода «Ухта — Торжок – 2» началось в октябре 2015 года. Планируется окончание строительства до конца 2019 г. По приблизительным оценкам в 2015 году в проект нужно было вложить от 140 до 180 млрд рублей инвестиций.
«Северный поток 2»
«Северный поток — 2» — новый экспортный газопровод из России в Европу через Балтийское море. Он, также как и действующий «Северный поток», напрямую свяжет Газпром и европейских потребителей. Точкой входа газопровода «Северный поток — 2» в Балтийское море станет район Усть-Луги Ленинградской области, далее газопровод пройдет по дну Балтийского моря и выйдет на территории Германии в районе Грайфсвальда, недалеко от точки выхода «Северного потока». По сути, это расширение мощности уже существующего канала. Совокупная мощность двух ниток «Северного потока — 2» — 55 млрд куб. м газа в год. Суммарная проектная мощность «Северного потока» и «Северного потока — 2» составляет 110 млрд куб. м газа в год. Планируется, что новый проект будет введен в эксплуатацию до конца 2019 года. Оценочная стоимость, включающая затраты на финансирование 9,9 млрд евро (примерно 620 млрд рублей). Пять европейских компаний согласились предоставить долгосрочное финансирование в объеме 50% от общей стоимости проекта.
«Сила Сибири»
Магистральный газопровод «Сила Сибири», протяженностью около 3000 км, будет транспортировать газ Иркутского и Якутского центров газодобычи российским потребителям на Дальнем Востоке и в Китай («восточный» маршрут). Экспортная производительность — 38 млрд куб. м в год. Строительство первого участка от Чаяндинского месторождения в Якутии до Благовещенска, протяженностью около 2200 км, началось в сентябре 2014 года. Второй этап подразумевает строительство участка от Ковыктинского месторождения в Иркутской области до Чаяндинского. Это около 800 км. На третьем этапе планируется расширение газотранспортных мощностей на участке от Чаяндинского месторождения до границы с Китаем. Стоимость строительства оценивалась в 800 млрд рублей, но может превысить 1 трлн руб. По заявлениям правления Газпрома, треть проекта будет готова к 2017 году. В следующем году планируется построить еще 600 км. Ранее начать поставки газа по восточному маршруту планировалось в 2019-2021 году.
«Турецкий поток»
«Турецкий поток» — будущий экспортный газопровод из России в Турцию через Черное море, протяженностью 900 км и совокупной мощностью 31,5 млрд куб. м . Проект призван заменить несостоявшийся «Южный поток», на который уже было потрачено, по некоторым оценкам, около $5 млрд. В настоящее время поставки в республику осуществляются по газопроводу «Голубой поток» и Трансбалканскому газопроводу. Первая нитка нового газопровода предназначена для поставок газа турецким потребителям, вторая — для газоснабжения стран Южной и Юго-Восточной Европы. Общая стоимость «Турецкого потока» изначально оценивалась в 11,4 млрд евро, что больше 700 млрд рублей по текущему курсу. В 2017 году Газпром планирует инвестировать в проект 41,92 млрд рублей.
Другие проекты
Несмотря на то, что Газпром на текущий момент имеет три очень крупных инвестиционных проекта по части транспортировки, есть также еще несколько в сфере добычи и переработки. Некоторый из них завершены, но могут потребовать расширения, модернизации и тд. Ямальские месторождения (Бованенковское), Восточная программа (Ковыктинское, Чаяндинское месторождения, Камчатка) , Сахалин 2/3, Владивосток СПГ, Балтийский СПГ(Газпром» и Shell уже подписали два соглашения по проекту), Терминал СПГ в Калининградской области и другие. Строительство Амурского газоперерабатывающего завода началось в октябре 2015 года. Запуск его должен быть синхронизирован с началом поставок газа в Китай по «Силе Сибири». В будущем может быть увеличена мощность газопровода «Сахалин — Хабаровск — Владивосток». В той или иной мере каждый из этих проектов забирает, и будет забирать часть денежного ресурса.
Зарубежные инвестиции
Большая часть проектов также сосредоточена в станах ближнего и дальнего зарубежья. В рамках стратегии глобальной энергетической компании «Газпром» ведет разведку и добычу углеводородов во многих странах, включая Алжир, Боливию, Вьетнам. Германию, Ирак, Казахстан и многие другие. Часто работа идет в составе ассоциированных компаний. Инвестиционный процесс идет по мере реализации проектов.
Потенциально возможные проекты
Несмотря на громадную инвестиционную программу на многие годы впред, есть еще несколько потенциально реализуемых проектов, о которых упоминали некоторые чиновники, политики и представители компании. Речь идет о так называемом газопроводе «Сила Сибири 2» или западном маршруте поставок в КНР. Также на днях менеджмент заявил, что ведет переговоры с Китаем о поставках газа с Дальнего Востока, но для этого нужно достроить часть газопровода «Сахалин-Хабаровск-Владивосток». В текущей инвестпрограмме этих проектов конечно нет. Также стоит отметить потенциально возможный газопровод в Японию. Улучшение отношений Москвы и Токио увеличивает шансы на проработку этого проекта и его закладку в будущие инвестпрограммы. Отдельно стоит сказать о заявлениях членов правления на счет поставок трубопроводного газа в Индию. Варианты уже направленны местному правительству. Среди них есть предложения поставки как из Ирана, так и из России. В Иране Газпром может получить доступ к разработке четырёх месторождений - Farzad-А, Farzad-B, Северный Парс и Kish. В любом случае все это капитальные затраты.
Что в итоге
Обобщая все вышеизложенное, нет необходимости говорить о раздутости инвестпрограммы Газпрома. Она очевидна. Вместе с тем, стремление выхода на новые рынки, по большей части в азиатском направлении, в долгосрочной перспективе должно позитивно сказаться на финансовом положении компании. Ожидания от рынка газа пока в целом оптимистичные. Его доля в энергопотреблении будет расти за счет сокращения угля, некоторых нефтепродуктов и роста мировой экономики в целом. Как сильно расти, зависит от многих факторов.
Однако здесь есть важный момент. У каждого проекта есть срок исполнения и окупаемости. Хотя точные аккумулированные данные по проектам найти не удалось (пожалуй, особенность Газпрома), даже оценочный взгляд, основанный в том числе на истории, предполагает период окупаемости в долгие долгие годы. На мой взгляд, есть большой риск того, что за следующие десятилетия возобновляемые источники энергии могут серьезно потеснить ископаемое топливо, в том числе и будущую долю газа на рынке. Может и не в ближайшие 5-10 лет, но с несколько более далеким горизонтом. Об этом в частности намекает текущая тенденция развития зеленых технологий и потребления газа.
Потребление природного газа
Доля солнечной и ветровой энергетики
Даже если это произойдет не в самом драматичном варианте, цена на газ вряд ли позволит существенно сократить сроки окупаемости многих проектов. Также стоит отметить, что приведенный выше довод, не включает в себя вероятность осуществления гигантского скачка в науке и технике в плане производства и потребления энергии, который, безусловно, имеет ненулевую вероятность. Учитывая все эти моменты, есть риски того, что текущие и будущие инвестпроекты могут оказаться коммерчески непригодными, или не окупиться вовсе.
Константин Карпов
БКС Экспресс
