РЖД спасают от долгового кризиса: обсуждаются тарифы и конвертация долга
РЖД сталкивается с серьезным финансовым кризисом: долг компании приближается к 4 трлн рублей, процентные расходы составляют около 700 млрд рублей в год, а грузоперевозки падают. Правительство рассматривает различные меры для стабилизации ситуации, включая тарифные надбавки и конвертацию долга в акции. Вопрос в том, кто и как будет покрывать эти расходы, остается открытым.
РЖД беспокоит долг на 4 трлн. Кто и чем будет платить?
У одного из самых активных игроков долгового рынка дела сейчас мягко говоря не очень. Без сомнений, это классическая история про «слишком большой, чтобы упасть», но нельзя закрывать глаза на то, что долг монополии подбирается к 4 трлн ₽, процентные расходы — почти 700 млрд ₽ в год, а этом погрузка падает четвёртый год подряд.
На этом фоне власти обсуждают сразу несколько вариантов «облегчения» — от тарифных надбавок до конвертации долга в акции.
Проблемы РЖД
У РЖД давно сложилась специфическая модель: формально компания — «хозяйствующий субъект», который должен зарабатывать деньги. Но по факту она — ещё и инфраструктурное министерство, которое строит пути, развивает регионы, держит тарифы и выполняет госпрограммы. Проблема в том, что эта двойная роль начинает хрустеть под собственной тяжестью. И картина сейчас такая:
долг около 4 трлн ₽,
процентные расходы — ~686 млрд ₽ в год,
прибыль почти исчезла: за 1П2025 — всего 4–4,4 млрд (2024: 13,9 млрд ₽, что в 9 раз меньше, чем годом ранее),
грузоперевозки падают, в январе–сентябре 2025 — минус ~7%.
При этом РЖД продолжает жёсткую инвестпрограмму (сотни миллиардов в год), чтобы строить пути, узлы и инфраструктуру.
Обсуждение мер по облегчению
Сейчас в правительстве рассматривают комплекс мер. Набор довольно разношерстный:
Проценты и долг
ограничить ставки по кредитам уровнем ~9%;
реструктурировать выплаты с госбанками, чтобы сгладить пик 2026 года.
Фактически — заставить госбанки получать меньше, чтобы снизить нагрузку на компанию.
Тарифы
индексация цен на перевозки,
повышение тарифов на экспорт угля,
1% надбавка «на безопасность», а также отдельные точечные надбавки.
То есть часть проблемы просто размазывается по экономике — как это всегда бывает с естественными монополиями.
Бюджетные инструменты
Ещё набор мер — это фактически скрытое бюджетное субсидирование:
перенос страховых взносов на год вперёд (экономия ~290 млрд ₽),
субсидии (около 80–90 млрд),
обсуждение роли ФНБ в инфраструктуре.
Конвертация долга в акции
Обсуждается идея превратить ~400 млрд ₽ долга в капитал РЖД. Экономия процентов за три года — примерно 60+ млрд ₽.
Основные кредиторы — госбанки. Значит, они из статуса кредитора с фиксированным купоном превращаются в акционеров монополии.
Перспективы IPO
Если коротко — его нет. Это тема, которая всплывает уже больше десяти лет (её любят на конференциях и в соцсетях), но формальных шагов по подготовке к нему нет.
Резюме
Если смотреть глазами держателя или покупателя бондов:
Риск дефолта как такового невелик — с таким уровнем госучастия и системной значимостью компанию действительно будут «спасать» любыми способами.
При этом, если государство выберет сценарий «затянуть пояса кредиторам и клиентам, премия по новым облигациям может быть совсем небольшой. Если же начнут играть в более рыночную историю с IPO/акциями, рынок, наоборот, попросит дисконта и понятных правил игры.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
